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因美國通脹降低、美元走軟以及美聯儲加息速度放緩，國際金價自11月以來持續上漲勢頭，12月收於1826美元/盎司左右，月環比增長3.77%。隨着隔夜市場美聯儲議息會議落地，加息進入下半段的趨勢越來越明顯，未來國際金價將走向何處？

隔夜金價大漲30美元

北京時間2月2日凌晨，美聯儲召開議息會議，美聯儲如期加息25基點，較此前50基點的幅度再次收窄，並延續去年公佈的縮表節奏。但在早先的聲明中，FOMC是將加息的“速度”，而非升息空間與這些因素掛鉤。

圖1：聯邦基金目標利率

美聯儲主席鮑威爾表示，FOMC迅猛緊縮貨幣政策的全面效果尚未顯現出來。FOMC正在討論再加息幾次至限制性水平，之後就暫停，美聯儲並沒有探索暫停加息之後再重新開始加息的可能性。

我們認爲，鮑威爾的講話依然很講究藝術，“a couple more”一次既回答了問題，又沒有給出明確的結果。去年12月，市場各方對美聯儲2023年連續三次加息25個基點已經有了共識，鮑威爾一定程度上肯定這種看法，但對於升息空間仍含糊不清，只是進一步肯定了5%上方的目標。

不可否認，美聯儲降低加息速度的操作對黃金價格形成了一定的提振，議息會議後，黃金一夜暴漲近30美元，創下11個月以來新高。在議息會議之前，RJO期貨資深市場策略師Daniel Pavilonis曾說，Fed本週說故事的方式，將決定黃金市場走向，“如果Fed放緩升息，通脹可能捲土重來。但若Fed只是稍微停下腳步，而通脹仍在，金價可能起飛。”可見，他的觀點是被市場廣泛認可的，但我們認爲，這不會成爲黃金持續上漲的理由。

金市焦點已轉向美國經濟

在整個鮑威爾講話中，其表現出來了中性偏鴿派，首次提到反通脹已經開始，並提及商品出現通縮。我們認爲，2023年停止加息只是時間問題，大概率兩次25基點加息之後，美聯儲將停止加息操作。

黃金市場的關注焦點已經逐步由加息轉移至美國經濟是否能夠軟着陸以及美國經濟是否能夠迅速企穩。道明證券策略師暗示美元若想反彈，需看到更強的經濟數據。我們基本同意道明證券策略師的觀點，美元走強的必要條件就是美國經濟至少要企穩，甚至是大幅反彈，這樣國際黃金價格纔會受到一定的壓制。

然而，根據我們分析，近期的全球的經濟環境偏向於衰退，目前仍然不能百分之百報證美國經濟會軟着陸，再加上俄羅斯與歐洲緊張局勢延續，幾乎很難尋找到黃金的利空因素。因此，地緣政治衝突以及海外衰退預期都支撐黃金價格，過度看空金價所承擔的風險非常大，同樣，處於高位的黃金同樣不能輕易做空。

各國央行爲何集體購金？

最新數據顯示，全球主要政府央行購買黃金進入了比較高的水平，2022年第四季度依然像第三季度一樣有大量央行資金湧入，我們認爲，這種現象在上世紀60年代就一直存在，在每一輪貨幣大刺激之後，這種情況還會加劇。Goldmoney研究主管AlasdairMacleod的看法一針見血，他表示，“如果你可以用印刷貨幣的方式來購買黃金，難道你不會這麼樣做嗎？”

圖2：主要央行自1967年以來央行黃金購買量最高

站在長期的角度，黃金價格相比信用貨幣韌性十足，Zaner Metals資深金屬策略師PeterGrant說，無論黃金小漲還是小跌，都展現出強大的韌性。

我們認爲，在信用貨幣的時代裏，站在長期的角度，黃金價格穩步向上沒有任何可以被質疑的，但短期黃金已接近前期高位，進一步上衝的空間有限，持有黃金現貨的投資者同時可關注芝商所的微型黃金期貨（MGC）高位做空的機會。

微型黃金和白銀期貨合約是爲個人投資者量身定製，微型黃金期貨合約的規模是100盎司黃金期貨合約的1/10，其合約單位爲10金衡盎司。與較大規模的的黃金和白銀期貨合約相比，資本投入和保證金更低，交易費用也更低，同時又可以報證合約的靈活性、安全性。

圖：微型黃金期貨成交量