來源：華爾街見聞　杜玉

但英國央行首席經濟學家Huw Pill表示，預計縮表將持續幾年，因爲此前QE量寬幅度太大了，“無論英國未來的貨幣政策處於週期哪個階段，QT縮表都可能繼續在後臺運行。” 英央行官員此前預計，徹底退出量化寬鬆政策或需十年。

2022年11月1日，英國央行成爲了本輪緊縮週期中首個主動出售國債來縮表的主要央行，被評論界成爲“邁出了歷史性的一步”，在歐美其他央行縮表歷程中成了“第一個喫螃蟹的人”。

當時英國央行試探性的出售了7.5億英鎊的短期英國國債，收到價值24.4億英鎊的市場競標，投標倍數爲3.26，代表主動售債獲得成功。

不過，這批國債的出售價格低於當時買入價格，或令英國財政部損失了約9000萬英鎊。去年9月英國財政部曾表示，將承擔央行購買以及隨後出售債券面臨的一切損失。

兩個月後的2月3日本週五，英國央行首席經濟學家Huw Pill 表示，將在今年夏天審查其在量化緊（即QT縮表）下的資產出售計劃，屆時決定是“加快還是放慢步伐”。

爲了應對2008年金融危機和2020年開始的新冠疫情，英國央行在2009年至2021年間購買了8950億英鎊的英國政府國債和公司債券，以在利率降至近零水平後提供經濟刺激。

隨後，英國央行從2022年2月起開始削減政府債券持有量，當時僅允許“被動式縮表”，即持有的國債到期後不再續買，去年11月起輔以主動售債，後者曾比計劃啓動時間推遲一個月。

Huw Pill今日表示，英國央行仍將按照原定計劃在2023年11月之前（即主動售債開始的一年裏）減持800億英鎊的英國國債，其中450億英鎊（即過半的規模）將來自主動售債：

“英國央行正在按照當前的主動售債計劃走在正軌之上，我們將在整個夏天重新評估是否繼續保持這種速度。”

有分析稱，英國央行未來的主動售債速度將受到英國政府和市場的密切關注，因爲英國政府明年必須籌集3050億英鎊，是有記錄以來第二高的現金需求。這等於在未來一年，英國央行縮表售債和英國財政部發債募資將同時進行，對投資者的爭奪可能進而推高政府的借貸成本。

值得注意的是，Huw Pill強調，英國央行的量化緊縮“肯定會繼續進行”，夏季審議資產出售的步伐“只是想回答要走得更快還是更慢”，由於“此前QE量寬幅度太大了”，預計未來幾年都會繼續縮表：

“無論英國未來的貨幣政策處於週期哪個階段，QT縮表都可能繼續在後臺運行。”

此處提到的“在後臺運行”符合英國央行行長貝利的觀點，即基準利率仍是管理貨幣政策的主要工具，不能被QT縮表與否喧賓奪主。同時，去年10月英國央行執行董事Andrew Hauser曾對該國議會表示，退出量化寬鬆政策可能需要10年時間。

在Huw Pill談及可能調整縮表步伐的前一日，英國央行連續第十次加息，加息50個基點至4%，利率水平從2021年底的0.1%歷史低點升至2008年10月來最高，但也暗示可能很快暫停加息，引發英鎊和長端英債收益率大幅跳水。

牛津經濟研究院首席英國經濟學家Andrew Goodwin認爲，英國央行可能會在3月放緩加息步伐至25個基點，然後停止加息，結束當前的緊縮週期。

英國央行從去年11月起主動出售中短期英國國債，並於今年1月30日開始主動出售久期在20年以上的長期國債，三週前也完全出售了去年底英債價格暴跌時購入的國債和通脹保值債券組合。

NatWest Markets 英國利率策略主管Imogen Bachra指出，當前英國央行面臨的風險是，縮表主動售債開始之際，鑑於已經宣佈的英國財政措施，來自政府的國債供應量將會增加。由於投資者將不得不吸收歷史上最大的英國債券供應，或令英國央行主動縮表面臨鉅額財務損失。

這主要是由於英國央行QT售債的價格將遠低於QE購買時的價格。有媒體計算後發現，在迅速加息和近期國債價格下跌的背景下，英國央行QE剩餘的8380億英鎊債券組合將蒙受約2000億英鎊的市場損失。

週五的資產表現方面，英鎊兌美元跌超1%並一度失守1.21，基本抹去1月9日來全部漲幅。長端英債收益率集體走高約6個基點。英國富時100指數漲幅擴大，有望在“非農日”創收盤歷史新高。