來源:證券時報

近日,證監會就全面實行股票發行註冊制涉及的《首次公開發行股票註冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開徵求意見。對於外資機構而言,隨着全面註冊制落地,一個更加規範、有效、充滿活力的市場正在向他們張開雙臂。

近年來,外資“鯰魚”不斷入場,促進中國市場走向多元化發展。近期外資加倉中國資產的熱情空前高漲。開年以來,北向資金淨流入近1500億元,高盛報告顯示,海外對沖基金正在湧向中國股市。

此次徵求意見稿中,主板的變化最爲引人關注。主板上市企業將不再延續23倍市盈率定價,新股發行的定價權還給了市場。這意味着,市場將進入“優勝劣汰”新階段,部分優質企業的價值將得到認可,另一些缺乏競爭力的企業或面臨融資壓力。在這一機制下,中介和市場的功能會發揮得更加充分、更加徹底。

成熟市場的經驗證明,價格發現是資本市場的重要職能之一。一家上市企業本身的質量如何,投資的價值幾何,都應交由市場來評判。新股發行定價既不能過高,也不應過低,過高會損害投資者的利益,過低則會損害發行人的利益。平衡好雙方的利益訴求,發現最合理的價格,正是投行的關鍵職能之一。全面註冊制落地後,外資投行在其他市場積累的定價和承銷經驗也有望在A股市場進一步展現。

此次意見稿與外資直接相關的一大變化是將合格境外機構投資者(QFII)加入優先配售對象,這一動作釋放了希望外資機構積極參與新股定價的信號。全面註冊制落地後,傳統的新股申購策略將不再有效,新股申購“躺贏”成爲過去時。不過,隨着買方機構對新股申購的態度趨於謹慎,申購的參與者也將減少,“打新”獲配的概率大幅提高,專業的投資能力將獲得更加優厚的回報。如今,各大買方機構已在着手建立新股研究隊伍,並逐步在實踐中完善定價方法。對於外資買方機構而言,一個崇尚長期投資、價值投資的市場具有極大吸引力。在不遠的將來,我們或將看到越來越多外資機構積極參與到A股市場的新股定價中來。

可以預期,隨着全面註冊制落地,外資機構參與A股市場的積極性將大幅提升,參與空間也將更加寬廣。對於外資賣方機構而言,企業融資的審覈過程更加明確,審覈週期更加可控,審覈標準更加清晰,投行和研究所的定價、銷售的能力有望進一步施展。對於外資買方機構而言,研究能力的重要性大大提高,上市公司退市將不再罕見,信息披露質量將得到提升,中國資本市場將進一步彰顯活力。

相關文章