記者|劉晨光

一份報告讓幾百億美元的市值灰飛煙滅。

近幾日，印度首富阿達尼遭遇公司有史以來的一次重大危機，其個人資產也從世界第三位掉出世界前10。

這一切都是源自於一份準備充足的做空報告。

圖片來源：興登堡研究網站

1月24日，興登堡研究公司發佈了一份106頁的長篇報告，標題爲《全球第三大富豪如何實施企業史上最大的騙局》（Adani Group： How The World’s 3rd Richest Man Is Pulling The Largest Con In Corporate History）。

具體內容均是興登堡研究狙擊阿達尼集團，指出其可能涉嫌財務造假。據興登堡研究公佈了我們歷時兩年的調查結果，證明資產17.8萬億印度盧比（2180億美元）的印度企業集團阿達尼集團在過去幾十年中參與了無恥的股票操縱和會計欺詐計劃。

興登堡研究認爲，阿達尼集團的創始人兼董事長高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）已經積累了大約1200億美元的淨資產，在過去3年中增加了超過1000億美元，主要是通過該集團7家主要上市公司的股價上漲，在此期間股價平均上漲了819%。

興登堡研究指出，與包括Adani集團前高管在內的數十人交談，審閱數千份文件，並在近六個國家進行盡職調查實地考察。他們認爲，從表面上看阿達尼集團的財務狀況，由於極高的估值，其7家主要上市公司的基本面仍有85%的下跌空間。

作爲一家新起的做空公司，興登堡研究成立於2017年、員工不到10人的公司，曾經做空美國電動卡車製造商尼古拉，直接讓這家公司的創始人被迫辭職，並受到美國監管的強勢調查。而該公司的市值也從彼時的近35美元/股跌落至2美元/股。

阿達尼集團究竟是一傢什麼樣公司？

公開資料顯示，阿達尼集團是印度國內最大的基礎設施企業，業務範圍涉及發電輸電、煤炭等能源開採領域，並且正在進軍可再生能源、機場、數據中心和國防領域。集團六成以上收入來自煤炭業務。1988年創辦了阿達尼出口有限公司（Adani Exports Ltd），後來逐漸發展成爲阿達尼集團。

該集團的實控人高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）也因此成爲世界首富，一度高居世界第二位。事實上，阿達尼的財富多數是來自於近幾年的股票增值，受俄烏衝突引發的國際煤價上漲影響，阿達尼集團旗下股票市值翻漲。

據彭博億萬富翁榜單，截至去年12月底，阿達尼以1210億美元的資產位居彭博億萬富豪榜第三位，超過比爾·蓋茨（BillGates）和沃倫·巴菲特（WarrenBuffet）。而去年9月，其淨資產甚至一度飆升至1500億美元，甚至一度僅次於特斯拉CEO馬斯克（Elon Musk）。

興登堡研究做空報告彷彿是一顆炸彈，在資本市場引發了連鎖反應。

截止2月2日，阿達尼集團旗下的7家上市公司已經合計蒸發掉了超1000億美元的市值，阿達尼的個人財富也縮水超500億美元。以集團旗下阿達尼港口爲例，公司自做空時間來已經從700盧比跌至500以下，股價大幅下挫。

阿達尼集團針興登堡的攻擊也進行了反擊。1月25日，阿達尼集團首席財務官朱格欣德•辛格在一份官方聲明中說，該集團對這份報告感到震驚，稱這是“選擇性錯誤信息與陳腐、毫無根據和不足爲信的指控的惡意結合”。

1月26日，阿達尼集團又發表聲明稱，正考慮對興登堡研究公司採取法律行動。

1月29日，阿達尼更是向興登堡回以一份413頁的超長報告，抨擊“這不僅僅是對任何特定公司的毫無根據的攻擊，而且是對印度、印度機構的獨立性、誠信和質量，以及印度增長故事和雄心的蓄意攻擊”。

不過，興登堡研究隨後又進行了反擊。其在最新的發文中指出，就實質內容而言，阿達尼的“413頁”回覆僅包含了約30頁，重點是與報告相關的問題。回覆的其餘部分包括330頁的法庭記錄，以及53頁的高層財務信息、一般信息和不相關的企業舉措細節。

“我們的報告向阿達尼小組提出了88個具體問題。在答覆中，Adani沒有具體回答其中的62個問題。相反，它主要將問題按類別分組，並提供一般性的偏差。”興登堡研究指出。

國際評級機構穆迪質疑阿達尼集團籌集資金的能力，而標普直接下調了阿達尼集團旗下兩家上市公司的評級。標普道瓊斯指數公司表示，將把阿達尼集團的旗艦企業阿達尼企業從其可持續發展指數中剔除。評級機構惠譽則認爲其評級不會受到直接影響。

值得一提的是，隨着股票暴跌，印度市場監管機構介入調查之後，阿達尼集團撤回了此前剛獲全額認購的25億美元股票增發。

瑞訊銀行的高級市場分析師伊佩克·奧茲卡德斯卡婭說：“阿達尼可能開啓了對於印度股票的信任危機，而這可能會對更廣泛的市場產生影響

這場做空大戲將走向何方，還需繼續觀察。