来源：长江商报 

新能源商用车的上游企业苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”），冲刺科创板IPO。

招股书介绍，绿控传动主要为新能源商用车制造电驱动系统。近年来，由于销售规模较小、费用投入力度高、原材料成本上升等因素，绿控传动一直未能盈利。2019年至2022年上半年（报告期），公司归母净利润累计亏损2.92亿元。

报告期内，绿控传动的综合毛利率由26.12%下降至13.4%，已然“腰斩”。

长江商报记者注意到，为了开拓市场，绿控传动不惜靠大量“赊账”来扩大营收规模。截至2022年6月末，公司应收账款账面价值占当期营收的比例为83.16%，期末应收账款和存货账面价值合计6.4亿元，占总资产的比例为42.39%。

这也造成公司流动性欠佳。报告期内，绿控传动经营活动产生的现金流量净额合计为-3.62亿元。截至2022年6月末，即便通过多次增资补血，公司合并资产负债率依然高达70.3%。

三年半亏损2.92亿毛利率持续下降

资料显示，绿控传动由85后“清华学霸”李磊于2011年创立，2018年公司完成股改。此次IPO，绿控传动拟公开发行新股不超过1988.4万股，募集资金总额不超过10.72亿元。

自成立以来，绿控传动主要从事新能源商用车电驱动系统的研发、生产和销售，通过向客户提供电驱动系统、零部件及相关技术开发与服务实现收入。2019年至2022年上半年，绿控传动在国内新能源重卡领域的市占率分别为26.64%、29.96%、18.16%、29.47%。

事实上，近年来我国的新能源产业虽然发展较快，但相较于新能源乘用车而言，新能源商用车销售渗透率并不高。不仅如此，补贴退坡背景下新能源商用车初始购置成本高，电池容量及充电设施不足等因素也构成行业发展的挑战。

主要面向新能源商用车以及新能源非道路移动机械等领域的绿控传动，也因销售规模小而不足以覆盖成本，尚未盈利。数据显示，2019年至2022年上半年，绿控传动分别实现营业收入3.51亿元、2.76亿元、4.31亿元、3.86亿元，归母净利润分别亏损6165.18万元、5782.88万元、1.31亿元、4118.94万元，累计亏损2.92亿元。

对于持续亏损的原因，绿控传动作出解释称，公司部分产品尚处于研发或者市场开发阶段，研发费用与销售费用投入较大；2021年开始部分原材料价格涨幅较大，公司重卡电驱动系统毛利率降低但收入占比提升，造成公司毛利率降低。

长江商报记者注意到，各报告期内，绿控传动的综合毛利率分别为26.12%、24.95%、19.79%、13.40%，呈逐年下降趋势，其中核心产品电驱动系统的毛利率分别为24.08%、20.95%、16.22%、10.46%，两年半间“腰斩”。

由于正处于快速发展阶段，公司的费用投入力度较大，进一步侵蚀了利润空间。各报告期内，绿控传动的销售费用分别为5997.57万元、4498.08万元、1.05亿元、4068.72万元，销售费用率分别为17.07%、16.28%、24.27%、10.55%，为同行业可比上市公司销售费用率平均值的两倍以上。

同期，绿控传动的研发费用分别为5525.59万元、5053.65万元、6128.12万元、3527.14万元，研发费用率分别为15.73%、18.29%、14.23%、9.15%，其中过半用于职工薪酬。

流动性承压负债率超70%

在早期快速发展阶段，绿控传动靠大量“赊账”来扩大营收规模。

招股书显示，2019年至2022年6月末，绿控传动应收账款账面价值分别为2.89亿元、2.01亿元、2.13亿元、3.21亿元，占各期营收的比例分别为82.34%、72.83%、49.42%、83.16%，占期末公司总资产的比例分别为30.05%、20.02%、16.78%、21.26%。

不仅如此，绿控传动的存货规模也较高。截至各报告期末，公司存货账面价值分别为1.47亿元、1.58亿元、2.36亿元、3.19亿元，占公司总资产比例分别为15.32%、15.75%、18.61%、21.13%。截至2022年6月末，公司应收账款和存货账面价值合计为6.4亿元，占总资产的比例为42.39%。

应收账款和存货规模高不仅对公司资金造成占用，且计提坏账也会影响到公司业绩。各报告期内，绿控传动计提坏账准备金额分别为2741.16万元、3432.41万元、6488.97万元、6658.58万元；应收账款周转率分别为1.14次/年、1次/年、1.68次/年、2.32次/年（年化），周转率较低。

同期，绿控传动的信用减值损失分别为-783.36万元、-772.18万元、-3176.09万元、-207.27万元，主要为应收账款坏账损失；资产减值损失分别为-1099.54万元、-1739.65万元、-2243.65万元、-1104.44万元，主要来源于存货跌价损失。

而由于持续亏损，且回款不力、增加备货等因素，各报告期内，绿控传动经营活动产生的现金流量净额分别为5764.1万元、-2359.3万元、-1.26亿元、-2.7亿元，合计为-3.62亿元。

截至各报告期末，绿控传动母公司资产负债率分别为89.08%、94.19%、80.39%、65.41%，合并资产负债率分别为89.76%、95.50%、83.67%、70.30%，均处于较高水平。

自身造血能力不佳，绿控传动在IPO前多次融资补血。2022年2月，绿控传动实施增资扩股，一次引入17家股东，次月公司再次实施增资。其中，三一重工通过增资和受让绿控传动的实控人李磊部分股权实现入股，目前持有公司2.05%股份。

值得关注的是，三一重工的母公司三一集团同时也是绿控传动的重要客户之一。2020年至2022年上半年，绿控传动对三一集团的销售收入占比分别为5.92%、11.63%、22.57%。

2019年至2022年上半年，绿控传动对前五大客户的销售收入占比分别为62.48%、44.01%、51.33%、68.4%，客户集中度较高。