來源：長江商報 

新能源商用車的上游企業蘇州綠控傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠控傳動”），衝刺科創板IPO。

招股書介紹，綠控傳動主要爲新能源商用車製造電驅動系統。近年來，由於銷售規模較小、費用投入力度高、原材料成本上升等因素，綠控傳動一直未能盈利。2019年至2022年上半年（報告期），公司歸母淨利潤累計虧損2.92億元。

報告期內，綠控傳動的綜合毛利率由26.12%下降至13.4%，已然“腰斬”。

長江商報記者注意到，爲了開拓市場，綠控傳動不惜靠大量“賒賬”來擴大營收規模。截至2022年6月末，公司應收賬款賬面價值佔當期營收的比例爲83.16%，期末應收賬款和存貨賬面價值合計6.4億元，佔總資產的比例爲42.39%。

這也造成公司流動性欠佳。報告期內，綠控傳動經營活動產生的現金流量淨額合計爲-3.62億元。截至2022年6月末，即便通過多次增資補血，公司合併資產負債率依然高達70.3%。

三年半虧損2.92億毛利率持續下降

資料顯示，綠控傳動由85後“清華學霸”李磊於2011年創立，2018年公司完成股改。此次IPO，綠控傳動擬公開發行新股不超過1988.4萬股，募集資金總額不超過10.72億元。

自成立以來，綠控傳動主要從事新能源商用車電驅動系統的研發、生產和銷售，通過向客戶提供電驅動系統、零部件及相關技術開發與服務實現收入。2019年至2022年上半年，綠控傳動在國內新能源重卡領域的市佔率分別爲26.64%、29.96%、18.16%、29.47%。

事實上，近年來我國的新能源產業雖然發展較快，但相較於新能源乘用車而言，新能源商用車銷售滲透率並不高。不僅如此，補貼退坡背景下新能源商用車初始購置成本高，電池容量及充電設施不足等因素也構成行業發展的挑戰。

主要面向新能源商用車以及新能源非道路移動機械等領域的綠控傳動，也因銷售規模小而不足以覆蓋成本，尚未盈利。數據顯示，2019年至2022年上半年，綠控傳動分別實現營業收入3.51億元、2.76億元、4.31億元、3.86億元，歸母淨利潤分別虧損6165.18萬元、5782.88萬元、1.31億元、4118.94萬元，累計虧損2.92億元。

對於持續虧損的原因，綠控傳動作出解釋稱，公司部分產品尚處於研發或者市場開發階段，研發費用與銷售費用投入較大；2021年開始部分原材料價格漲幅較大，公司重卡電驅動系統毛利率降低但收入佔比提升，造成公司毛利率降低。

長江商報記者注意到，各報告期內，綠控傳動的綜合毛利率分別爲26.12%、24.95%、19.79%、13.40%，呈逐年下降趨勢，其中核心產品電驅動系統的毛利率分別爲24.08%、20.95%、16.22%、10.46%，兩年半間“腰斬”。

由於正處於快速發展階段，公司的費用投入力度較大，進一步侵蝕了利潤空間。各報告期內，綠控傳動的銷售費用分別爲5997.57萬元、4498.08萬元、1.05億元、4068.72萬元，銷售費用率分別爲17.07%、16.28%、24.27%、10.55%，爲同行業可比上市公司銷售費用率平均值的兩倍以上。

同期，綠控傳動的研發費用分別爲5525.59萬元、5053.65萬元、6128.12萬元、3527.14萬元，研發費用率分別爲15.73%、18.29%、14.23%、9.15%，其中過半用於職工薪酬。

流動性承壓負債率超70%

在早期快速發展階段，綠控傳動靠大量“賒賬”來擴大營收規模。

招股書顯示，2019年至2022年6月末，綠控傳動應收賬款賬面價值分別爲2.89億元、2.01億元、2.13億元、3.21億元，佔各期營收的比例分別爲82.34%、72.83%、49.42%、83.16%，佔期末公司總資產的比例分別爲30.05%、20.02%、16.78%、21.26%。

不僅如此，綠控傳動的存貨規模也較高。截至各報告期末，公司存貨賬面價值分別爲1.47億元、1.58億元、2.36億元、3.19億元，佔公司總資產比例分別爲15.32%、15.75%、18.61%、21.13%。截至2022年6月末，公司應收賬款和存貨賬面價值合計爲6.4億元，佔總資產的比例爲42.39%。

應收賬款和存貨規模高不僅對公司資金造成佔用，且計提壞賬也會影響到公司業績。各報告期內，綠控傳動計提壞賬準備金額分別爲2741.16萬元、3432.41萬元、6488.97萬元、6658.58萬元；應收賬款週轉率分別爲1.14次/年、1次/年、1.68次/年、2.32次/年（年化），週轉率較低。

同期，綠控傳動的信用減值損失分別爲-783.36萬元、-772.18萬元、-3176.09萬元、-207.27萬元，主要爲應收賬款壞賬損失；資產減值損失分別爲-1099.54萬元、-1739.65萬元、-2243.65萬元、-1104.44萬元，主要來源於存貨跌價損失。

而由於持續虧損，且回款不力、增加備貨等因素，各報告期內，綠控傳動經營活動產生的現金流量淨額分別爲5764.1萬元、-2359.3萬元、-1.26億元、-2.7億元，合計爲-3.62億元。

截至各報告期末，綠控傳動母公司資產負債率分別爲89.08%、94.19%、80.39%、65.41%，合併資產負債率分別爲89.76%、95.50%、83.67%、70.30%，均處於較高水平。

自身造血能力不佳，綠控傳動在IPO前多次融資補血。2022年2月，綠控傳動實施增資擴股，一次引入17家股東，次月公司再次實施增資。其中，三一重工通過增資和受讓綠控傳動的實控人李磊部分股權實現入股，目前持有公司2.05%股份。

值得關注的是，三一重工的母公司三一集團同時也是綠控傳動的重要客戶之一。2020年至2022年上半年，綠控傳動對三一集團的銷售收入佔比分別爲5.92%、11.63%、22.57%。

2019年至2022年上半年，綠控傳動對前五大客戶的銷售收入佔比分別爲62.48%、44.01%、51.33%、68.4%，客戶集中度較高。