投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

葉倩寧（投資諮詢資格編號：Z0016628）   

行情導讀：今日白銀開盤延續上週五夜盤跌勢，AG2306合約跌至5000元/千克附近，跌幅超5%。 

驅動分析一：美國1月非農數據大超預期，經濟即將陷入衰退預期落空

自2022年11月以來隨着美聯儲放緩加息步伐且美國經濟陷入下行通道並動搖美元信用使美元指數見頂回落，貴金屬作爲對沖衰退和美元走弱風險的資產在“買預期，賣事實”的驅動下多頭交易往往會前置。近期，美聯儲緊縮貨幣政策對需求的影響因前期超額儲蓄和薪資穩定增長而顯示出滯後性，一方面生產和商業活動放緩，大規模裁員從科技公司蔓延到更多工業企業，另一方面，服務業的需求旺盛、勞動力市場緊張使美國1月非農數據大超預期，失業率降至1969年5月以來最低水平。因此，美聯儲或基於通脹回落速度存在不確定性而將停止加息時點推遲至5月後，隨着美元指數和美債收益率反彈，白銀多頭過早交易弱預期在強現實的打擊下迅速回調。

驅動分析二：白銀工業和投資需求未有顯著提升

白銀工業需求在歐美經濟衰退和中國經濟復甦均無法證僞的情況下對銀價的影響較難體現，投資需求方面，前期白銀反彈行情中ETF的持倉止跌後目前仍未有顯著回升，散戶投資者和長期資金迴流的興趣有限，居民可支配收入和存款減少或壓抑了金融投資需求，此外來自印度等地區的實物投資需求有所減少，白銀庫存回落的趨勢出現緩和。

展望後市：

美國強勢就業數據反映經濟韌性疊加歐洲央行等貨政轉鴿派影響下，市場在弱預期和強實現的博弈暫時難以形成方向的統一，美元指數將持續反彈，此外本週美聯儲官員陸續發表講話可能會強調通脹壓力的偏鷹表態將對市場造成擾動，在美國CPI通脹公佈前預期多頭趨於謹慎，白銀價格同時受有色金屬拖累總體承壓將短期呈區間偏弱震盪，建議國際銀價在23美元/盎司（國內銀價5100元/千克）阻力位附近逢高賣出。

風險提示：美聯儲貨幣政策緊縮超預期

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