來源：期貨日報

週五美國1月超預期的非農就業數據公佈後，美元指數快速走高1.23%至102.9959，黃金大幅走弱，其中倫敦現貨黃金下跌2.48%，並快速跌破1900美元/盎司重要整數關口至1864.9美元/盎司。

光大期貨有色研究總監展大鵬告訴記者，貴金屬自去年11月份以來的反彈，從市場政策預期方面是美聯儲加息進入放緩週期，但在匯率市場有一條比較清晰的線就是美元指數的見頂並同步回落，且美元指數回落較爲堅決，也支撐了有色和貴金屬的反彈走勢。今年2月初，隨着美聯儲加息放緩至25個基點落地，這也意味着美聯儲加息放緩週期最爲確定性的時間階段已經進入尾聲，所以美元指數觸底回升預期進一步增強，如果美元指數再度進入階段性反彈週期，對貴金屬價格上行的制約性也會顯現出來。

“美元指數上漲主要基於美國經濟狀態在緊縮貨政下保持韌性疊加歐洲央行鷹派不及預期使歐元回落，對於貴金屬來說前期過早交易美國經濟衰退和美聯儲停止加息的預期在現實的打擊下將面臨一輪快速的回調，但總體上在美聯儲加息接近尾聲預期下金價在1800美元/盎司附近存在支撐，投資者在長線看多過程中建議以逢低買入爲主而避免高位追多。”廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧說。

記者注意到，儘管美國實際利率在長週期角度多黃金的負相關影響更大，但在近期在名義利率和通脹預期通脹回落的情況下呈現橫向波動與金價的相關性降低，而自去年以來，美元和美元計價黃金整體上呈現出“負向聯動”，兩者近半年的相關性係數爲—0.8。

在美聯儲大幅加息情況下美元中樞上移而黃金中樞下移，這是由於黃金貨幣屬性的映射，黃金與國際貨幣體系尤其是美元互爲信用對標，黃金在一定程度上起到隱性貨幣錨的作用。“在美聯儲緊縮的週期下，美元流動性收緊投資者青睞持有現金，當美元指數大漲勢必帶來貴金屬價格的下跌，但對於非美元計價的貴金屬價格影響會較小。”葉倩寧說。

去年11月以來隨着美聯儲放緩加息步伐而美國經濟陷入下行通道，美元信用動搖使美元指數見頂回落，各國貨幣爲尋找新的穩定之錨央行持續增持黃金爲價格帶來支撐，同時市場提前交易衰退預期使行情短期大幅反彈。“但目前預期尚未落地從ETF持倉仍維持在階段低位未有顯著回升可以看出，散戶投資者和長期資金對貴金屬的投資興趣改善有限，其上漲趨勢並不牢固，短期多空雙方仍存在博弈，行情以寬幅振盪爲主。”葉倩寧說。

展大鵬告訴記者，從當前市場表現來看，金價在春節前後一度表現爲過熱，市場分歧越大反而上漲動力越強，但當美聯儲加息放緩週期接近尾聲，伴隨着美元指數觸底回升，有色和貴金屬幾乎同步出現見頂回落跡象。因此市場交易核心因素仍在於美國經濟衰退壓力下美聯儲貨幣政策被動轉向的預期。去年無論是有色還是貴金屬價格反彈均是在11月份，也就是最後一次激進加息後開啓反彈步伐。循着這條交易路線去思考，今年2月份美聯儲加息25個基點落地，若3月份再度加息25個基點，並不意味着更加“寬鬆”，因此本輪金價反彈頂點可能出現在2月份，終點可能在3月份左右。

據悉，美聯儲2月會議釋放即將在5月結束加息信號，預期未來仍有1—2次的加息，利率終點在5%以上，儘管緊縮貨幣政策影響的滯後性使目前美國經濟存韌性疊加權益市場走強不利於通脹回落，但市場對通脹預期回落且停止加息的時點預期較一致並基本計入，美元指數和美債收益率向下的趨勢不改使貴金屬長線看漲，後期加息對貴金屬影響持續減少。

哪些大事件將影響貴金屬市場的走勢？展大鵬認爲，既有美聯儲議息會議，也有美國非農就業數據公佈，因此貴金屬下跌走勢也可以暫時以風險事件影響來看待，但若短期走勢不能快速修復回到反彈通道，則意味着中級別的下跌調整已經到來。除美元指數外，後市貴金屬關注點也會有所差別，貴金屬重點關注從美國經濟數據中找尋美聯儲可能被動提前進入降息週期的證據以及俄烏地緣的最新進展等。

“美國強勢就業數據疊加非美國家衰退和轉鴿派的預期短期將提振美元指數，此外美聯儲官員陸續發表講話可能會強調通脹壓力的偏鷹表態將對市場造成擾動，在美國CPI通脹公佈前預期多頭趨於謹慎使黃金價格承壓，多頭不宜盲目做多。”葉倩寧說。