來源：經濟日報

節後市場流動性情況受關注。據統計，央行節後連續5日進行大額逆回購操作，1月28日至2月1日分別投放逆回購2220億元、1280億元、1730億元、4710億元和1550億元，共計釋放11490億元的流動性，但由於在此期間亦有15200億元逆回購到期，整體仍然淨回籠3710億元。

隨後從2月1日開始，央行逐步減少了逆回購的操作規模。2月1日至3日，央行分別淨回籠資金2920億元、4010億元、2960億元。值得注意的是，雖然回籠了資金，但就市場情況來看，在完成跨月後，市場的資金面維持寬鬆，隔夜回購利率也由1日的2%附近，回落至3日的1.3%以下。

在業內人士看來，央行公開市場操作具有靈活性，把握公開市場操作的力度和節奏需要重點關注市場利率變化。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，綜合近期公開市場操作來看，整體實現資金淨回籠，但央行實施可觀規模逆回購操作，一方面是爲了平抑短期資金面波動，避免利率大幅波動；另一方面是釋放央行將保持流動性合理充裕的清晰信號。從市場利率看，近期市場利率有波動，但整體圍繞政策利率附近運行，反映市場流動性保持合理充裕，市場預期平穩。

“淨投放與淨回籠是一體兩面。央行通過綜合運用多種貨幣政策工具適時適度投放流動性，做好做細流動性跨週期調節，實現了節前流動性不緊、節後流動性不松、保持市場預期穩定、促進貨幣市場利率以逆回購利率爲中樞合理平穩運行的政策意圖。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示。

公開市場操作7天期逆回購利率是短期政策利率，央行通過每日開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕，持續釋放短期政策利率信號，使存款類金融機構質押式回購利率（DR）等短期市場利率圍繞政策利率爲中樞波動，並向其他市場利率傳導。全國銀行間同業拆借中心數據顯示，截至2月6日9時30分，判斷流動性鬆緊的重要指標——DR007（銀行間存款類機構7天質押式回購加權平均利率）報1.9851%，較春節前出現明顯回落，目前也低於7天期逆回購利率。

受春節消費旺盛、1月PMI指數大幅回升至擴張區間影響，開年經濟修復力度超出此前市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，這在一定程度上導致之前短端市場利率居高難下，甚至2月1日資金面也未現月初時點的例行緩和，其中隔夜利率高位上行，7天期利率有所下行，但仍略高於短期政策利率水平。

“在節後資金大量回流銀行體系，特別是2月1日銀行月末考覈時點已過的情形之下，央行仍開展大額逆回購操作，主要是爲了遏制短端資金利率上行勢頭，穩定市場信心，防範此前市場利率驟然走高導致理財產品大規模贖回等現象重演，給資本市場乃至宏觀經濟運行帶來不必要的擾動。”王青表示，從宏觀背景上看，一季度處於經濟回穩向上的關鍵時期。貨幣政策需要通過加大公開市場操作力度等方式，保持市場流動性處於充裕水平，引導市場利率中樞運行在相應政策利率下方。這樣能夠有效穩定市場預期，爲推動經濟回升提供有利的貨幣金融環境。

同樣，植信投資研究院高級研究員王運金認爲，節後上海、江蘇等地推動經濟運行率先好轉的政策措施或行動方案出臺並快速落地，企業與政府部門投資步伐加快，天氣轉暖與疫情進入尾聲推升消費恢復預期，2月經濟運行將可能處於逐步改善但仍需政策持續支持的狀態。在此情況下，2月央行有望繼續維持一定的貨幣淨投放量，保持DR007等短期利率略低於逆回購利率，使市場流動性處於合理充裕的狀態；彌補政府發債、稅收繳款等可能形成的流動性缺口，滿足經濟各部門加快修復的資金需求；繼續保持寬貨幣，加快信心修復，保持中長期利率處於較低水平，推動寬信用助力需求擴張。

接下來的一週，7天期逆回購到期量將超過12000億元。具體來看，2月6日至8日均有千億元以上的7天期逆回購到期，而9日和10日的到期量逐步減少。對此，龐溟預計，央行將持續保持一定的公開市場操作力度，逐步回收節前投放的流動性，同時適時適度注入流動性，避免逆回購大規模到期對市場帶來短期擾動，以保證資金面平穩和流動性合理充裕。

“雖然2月有可能在政府債繳款、繳稅高峯等部分時點暫時出現資金面略緊的情況，但總體上看資金面鬆緊得宜、穩健中性的狀況不會發生轉變，流動性將繼續保持合理充裕，推動實體經濟融資成本繼續保持整體下行趨勢。”龐溟說。（經濟日報記者 姚 進）