文|翠鸟资本

“云南有个褚时健，安徽出了个徐善水。”这句话一度流传在中国烟草圈。

然而最近，安徽知名富豪徐善水涉行贿被立案调查，牵连旗下控制的上市公司。

1月29日晚，集友股份（603429.SH）发布公告：公司1月20日收到重庆市巴南区监察委员会签发的关于对公司实际控制人、董事长、总裁徐善水个人因涉嫌行贿而被留置并立案调查的通知书。

目前公司由董事曹萼代为履行公司董事长、法定代表人、总裁职责。曹萼代为履职期间，不在公司领取薪金。

据悉，徐善水与曹萼是夫妻关系。

换言之，徐善水事件事发于农历腊月二十九，他在兔年之前被采取了措施。

直至春节假期结束后，集友股份才“姗姗来迟”公告上述信息。

谁是徐善水？

关于徐善水的传说，非常之多。

2022年3季报显示，徐善水持有41.0508%的集友股份，公司主要从事卷烟包装材料行业作。公司年报称，该业务具有技术要求高、印刷工艺复杂、创新空间大、附加值高等特点，属于典型的技术密集及资金密集型行业，行业准入门槛较高。

徐善水是如何起家的呢？

上世纪末，安徽诸多创业者寻找商机，1969年出生的徐善水找到了一个很小的切入口——香烟过滤嘴上的小纸张，从中挖掘到了重大商机，并成立了公司来做这门“小生意”。

在他看来，中国数亿级别的烟民群体，绝大部分人每天抽的都不止一根烟，随着居民财富体量增大，对香烟品质的需求也会水涨船高，因此过滤嘴上的纸张质地成为关键，但这个细微的“切入点”并不为外人所知。

由此可以看出，徐善水的生意嗅觉相当灵敏，他把这门生意可谓做到极致，并带领公司于2016年登陆资本市场融资。

徐善水的生意，也可以说是踩上了中国大消费升级的风口。

卷烟是一种替代性较弱的消费品，属于非周期行业，集友股份主打的卷烟包装材料行业呈现弱周期性的特征。由于中国卷烟消费市场庞大而且稳定，这给了徐善水的资本游戏一个十分有利的支撑。

集友股份尚未披露2022年度报告，此前披露的2022年三季报显示，公司前三季度营业收入5.21亿元，同比增长12.79%，归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长26.19%。

向谁行贿？

徐善水事件关键词是“涉嫌行贿”。

由于目前司法程序并没有完结，行贿细节并不清楚。

作为上市公司老板，如果徐善水行贿，大概率与自家公司业务相关。

集友股份核心业务客户群，或许暗藏些许线索。

公司业绩报告曾指出：“包装印刷行业是典型的下游驱动型行业……有别于其他普通印刷品，包装印刷品按规格要求、质量要求、图案设计要求等大多只针对特定客户。”

维护特定客户成为业务的一个重要环节。

此外，公司业绩报告曾作出如下风险提示：“公司近年来集中精力服务于少数主要客户，导致公司报告期内客户集中度较高……但如果主要客户需求下降或者公司未能持续中标或中标数量下降，有可能导致公司得不到充足的业务量……”

数据显示，截止2022年6月30日，公司的前五大客户的应收账款占应收账款总额74.67%。

由此可以看出，集友股份存在客户集中度较高的问题。

如下图，截至2022年6月30日，公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况，重庆中烟工业有限责任公司、安徽中烟工业有限责任公司、陕西中烟工业有限责任公司位列前三名。

公开信息显示：2022年8月重庆中烟的党组成员、副总经理雷樟泉涉嫌严重违纪违法遭到调查；2023年1月中旬，安徽中烟和云南中烟的多位高管接受纪律审查和监察调查。