文|翠鳥資本

“雲南有個褚時健,安徽出了個徐善水。”這句話一度流傳在中國菸草圈。

然而最近,安徽知名富豪徐善水涉行賄被立案調查,牽連旗下控制的上市公司。

1月29日晚,集友股份(603429.SH)發佈公告:公司1月20日收到重慶市巴南區監察委員會簽發的關於對公司實際控制人、董事長、總裁徐善水個人因涉嫌行賄而被留置並立案調查的通知書。

目前公司由董事曹萼代爲履行公司董事長、法定代表人、總裁職責。曹萼代爲履職期間,不在公司領取薪金。

據悉,徐善水與曹萼是夫妻關係。

換言之,徐善水事件事發於農歷臘月二十九,他在兔年之前被採取了措施。

直至春節假期結束後,集友股份才“姍姍來遲”公告上述信息。

誰是徐善水?

關於徐善水的傳說,非常之多。

2022年3季報顯示,徐善水持有41.0508%的集友股份,公司主要從事捲菸包裝材料行業作。公司年報稱,該業務具有技術要求高、印刷工藝複雜、創新空間大、附加值高等特點,屬於典型的技術密集及資金密集型行業,行業准入門檻較高。

徐善水是如何起家的呢?

上世紀末,安徽諸多創業者尋找商機,1969年出生的徐善水找到了一個很小的切入口——香菸過濾嘴上的小紙張,從中挖掘到了重大商機,併成立了公司來做這門“小生意”。

在他看來,中國數億級別的菸民羣體,絕大部分人每天抽的都不止一根菸,隨着居民財富體量增大,對香菸品質的需求也會水漲船高,因此過濾嘴上的紙張質地成爲關鍵,但這個細微的“切入點”並不爲外人所知。

由此可以看出,徐善水的生意嗅覺相當靈敏,他把這門生意可謂做到極致,並帶領公司於2016年登陸資本市場融資。

徐善水的生意,也可以說是踩上了中國大消費升級的風口。

捲菸是一種替代性較弱的消費品,屬於非週期行業,集友股份主打的捲菸包裝材料行業呈現弱週期性的特徵。由於中國捲菸消費市場龐大而且穩定,這給了徐善水的資本遊戲一個十分有利的支撐。

集友股份尚未披露2022年度報告,此前披露的2022年三季報顯示,公司前三季度營業收入5.21億元,同比增長12.79%,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.16億元,同比增長26.19%。

向誰行賄?

徐善水事件關鍵詞是“涉嫌行賄”。

由於目前司法程序並沒有完結,行賄細節並不清楚。

作爲上市公司老闆,如果徐善水行賄,大概率與自家公司業務相關。

集友股份核心業務客戶羣,或許暗藏些許線索。

公司業績報告曾指出:“包裝印刷行業是典型的下游驅動型行業……有別於其他普通印刷品,包裝印刷品按規格要求、質量要求、圖案設計要求等大多隻針對特定客戶。”

維護特定客戶成爲業務的一個重要環節。

此外,公司業績報告曾作出如下風險提示:“公司近年來集中精力服務於少數主要客戶,導致公司報告期內客戶集中度較高……但如果主要客戶需求下降或者公司未能持續中標或中標數量下降,有可能導致公司得不到充足的業務量……”

數據顯示,截止2022年6月30日,公司的前五大客戶的應收賬款佔應收賬款總額74.67%。

由此可以看出,集友股份存在客戶集中度較高的問題。

如下圖,截至2022年6月30日,公司按欠款方歸集的期末餘額前五名的應收賬款情況,重慶中煙工業有限責任公司、安徽中煙工業有限責任公司、陝西中煙工業有限責任公司位列前三名。

公開信息顯示:2022年8月重慶中煙的黨組成員、副總經理雷樟泉涉嫌嚴重違紀違法遭到調查;2023年1月中旬,安徽中煙和雲南中煙的多位高管接受紀律審查和監察調查。

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