21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

面对严峻的通胀压力，全球央行中重新响起的“鸽声”显得有些微弱。

当地时间2月7日，澳大利亚央行宣布将基准利率上调25个基点至3.35%，这也是去年5月澳大利亚央行启动紧缩周期以来的连续第九次加息，累计共加息325个基点。

需要注意的是，此次会议澳大利亚央行删除了进一步加息“不是预设路径”的措辞，而是将焦点放在了“更高的利率有必要”这一点上，最新前瞻指引强化了紧缩政策立场。澳大利亚央行鹰派声明公布后，澳元兑美元走高，澳大利亚国债收益率扩大涨幅，股市回落。

对于未来的货币政策，澳大利亚央行强调：“理事会预计未来几个月需要进一步提高利率，确保通胀回到目标水平。在评估需要进一步加息多少时，理事会将密切关注全球经济的发展、家庭支出的趋势以及通胀和劳动力市场的前景。”

通胀仍未见顶

在大多数发达经济体通胀有所放缓之际，澳大利亚通胀却“逆势”上行。

1月25日，澳大利亚统计局公布的数据显示，澳大利亚去年四季度CPI同比上涨7.8%，高于市场预期的7.6%，创下自1990年6月以来的最高水平。

高企的通胀压力也是澳大利亚央行重回鹰派政策立场的关键原因。中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，澳大利亚央行再度由鸽转鹰，主要是受通胀数据超预期上行影响，使得澳大利亚央行在对待政策转向方面更加谨慎，期望延续紧缩政策来有效遏制通胀上涨。

由于澳大利亚通胀数据为季度数据，在对通胀的判断上容易出现偏差。2023年1月，随着能源价格回落，澳大利亚央行预期通胀压力将逐渐缓解，因而政策表态有所松动。然而，去年四季度通胀数据显示，澳大利亚通胀压力不仅未得到缓解，反而进一步上行，驱动澳大利亚央行继续加息，并表态强化紧缩政策立场，期望更好地扭转市场预期。

根据官方的预测，澳大利亚通胀回落至目标水平仍需付出巨大努力，通胀要到2025年中才能回归到目标水平附近。澳大利亚央行预计，今年CPI将降至4%，到2025年年中将降至3%左右。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者表示，在美联储承认通胀放缓，欧洲央行将对通胀的风险评估下调之后，澳大利亚的通胀压力却在上行，澳大利亚央行需要采取更主动的应对措施，加息口径不得不由鸽转鹰。

鸽派央行面临艰难抉择

整体而言，澳大利亚央行的紧缩立场偏鸽派，去年10月，澳大利亚便成为第一个将加息幅度降至25个基点的主要发达经济体。

在本轮紧缩周期中，澳大利亚已累计加息325个基点，应对通胀的政策力度落后于其他主要央行。对比来看，美联储已累计加息450个基点，加拿大央行425个基点，新西兰央行400个基点，英国央行390个基点。

在较慢的紧缩步伐背后，澳大利亚央行希望尽力让经济实现软着陆。澳大利亚央行预计，2023年和2024年澳大利亚GDP将增长1.5%。与此同时，未来失业率不会大幅上升。去年12月，澳大利亚失业率徘徊在50年来的低点3.5%左右，澳大利亚央行预计失业率将在今年年底前小幅上升至3.75%，并在2025年年中进一步上升至4.5%。

但对于已经逐渐放缓的经济而言，未来的进一步加息将成为巨大的威胁，稳经济和抗通胀最终或难两全。

澳大利亚央行行长菲利普·洛威直言，通胀仍处高位，加息脚步还不能停止，未来还可能有至少50个基点的加息幅度。“高通胀使人们的日常生活变得异常艰难，并且损害了经济的运行，如果高通胀在人们的预期中变得根深蒂固，那么以后降低通胀的代价将非常高昂。”

根据RateCity的数据，如果澳大利亚央行将基准利率再提高50个基点至3.85%，与2022年5月加息前的水平相比，一笔50万美元贷款每月所需支付的利息将增加1058美元。安永首席经济学家Cherelle Murphy表示，澳大利亚央行“仍然对通胀前景感到不安”，但抵押贷款悬崖或将出现，澳大利亚央行未来的工作越来越困难。

在利率高企之际，消费前景也不乐观。根据澳新银行和民意调查机构Roy Morgan的一项调查，上周澳大利亚消费者信心指数下降3.2点至83.6，大幅下滑至去年8月以来的最低水平。澳新银行高级分析师Adelaide Timbrell表示，由于对抵押贷款利率上升的担忧，消费者对当前和未来财务状况的信心大幅下滑。

官方层面，澳大利亚央行表示，家庭资产负债表肯定受到了房价下跌的影响，但还不确定家庭支出放缓的具体规模，不确定性也就意味着澳大利亚经济还存在下行风险。部分家庭有大量的储蓄作为缓冲，但另一些家庭则捉襟见肘。

紧缩预期反复或成“新常态”

在澳大利亚央行由鸽转鹰背后，紧缩预期反复或将成为新常态。

事实上，“欲鸽还鹰”的远不止澳大利亚央行，加拿大央行此前也曾面临相似的困境。去年12月7日，加拿大央行加息50个基点至4.25%，并意外表示已经在考虑暂停加息，释放了货币政策“急刹车”信号。但顽固通胀数据成晴天霹雳，去年12月下旬公布的11月通胀率居高不下，今年1月25日，加拿大央行选择再次加息25个基点。

类似的情况也出现在市场对美联储加息的预期上。早些时候，通胀回落的趋势让市场一度喜出望外，预期美联储峰值利率会低于5%，今年晚些时候会降息，但最终强劲的非农数据给了一记当头棒喝。市场利率定价从原先更为偏向美联储仅再加息一次，变为了再加息两次，美联储今年晚些时候降息的可能性也在减小。

王有鑫对记者分析称，美国非农就业和失业率数据表现较好，强化了美联储将继续加息的底气和预期，这与市场前期判断背离，导致金融市场波动加大。不过，考虑到美国通胀下行态势较为明显，经济下行速度虽有所放缓，但下行态势依然明显，预计上半年美联储仍将停止加息周期，或早或晚而已。

未来货币政策的具体路径仍存在一些不确定性。王有鑫表示，对于美联储来说，紧缩政策是否转向的关键参考指标是经济增长态势，如果持续加息对经济影响较大，今年经济存在“硬着陆”风险，则加息可能会在3月议息会议后停止。而如果持续加息并未导致经济大幅下行，劳动力市场依然稳健，经济可能实现“软着陆”，为了巩固遏通胀效果，加息可能会持续到5月。

经济和货币政策前景迷雾重重之际，投资者如何应对动荡的市场？王昕杰认为，投资者可以参考“SAFE”理念构建稳健投资策略：Secure（保护收益率），相对股票和现金，可以超配债券，其中包括政府债和优质公司债；Allocate（配置具备长期价值的资产），虽然当下的高收益率提供了更直接的收益机会，但也应该通过投资具有长期价值的资产来加以平衡，亚洲（除日本）股票和债券具备吸引力；Fortify（巩固投资以应对更多意外），运用优质政府债、类现金和黄金等资产来应对更多意外；Expand（在传统资产之外进行扩张），继续构建对另类策略的核心配置。

（作者：吴斌 编辑：李莹亮）