21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

面對嚴峻的通脹壓力，全球央行中重新響起的“鴿聲”顯得有些微弱。

當地時間2月7日，澳大利亞央行宣佈將基準利率上調25個基點至3.35%，這也是去年5月澳大利亞央行啓動緊縮週期以來的連續第九次加息，累計共加息325個基點。

需要注意的是，此次會議澳大利亞央行刪除了進一步加息“不是預設路徑”的措辭，而是將焦點放在了“更高的利率有必要”這一點上，最新前瞻指引強化了緊縮政策立場。澳大利亞央行鷹派聲明公佈後，澳元兌美元走高，澳大利亞國債收益率擴大漲幅，股市回落。

對於未來的貨幣政策，澳大利亞央行強調：“理事會預計未來幾個月需要進一步提高利率，確保通脹回到目標水平。在評估需要進一步加息多少時，理事會將密切關注全球經濟的發展、家庭支出的趨勢以及通脹和勞動力市場的前景。”

通脹仍未見頂

在大多數發達經濟體通脹有所放緩之際，澳大利亞通脹卻“逆勢”上行。

1月25日，澳大利亞統計局公佈的數據顯示，澳大利亞去年四季度CPI同比上漲7.8%，高於市場預期的7.6%，創下自1990年6月以來的最高水平。

高企的通脹壓力也是澳大利亞央行重回鷹派政策立場的關鍵原因。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，澳大利亞央行再度由鴿轉鷹，主要是受通脹數據超預期上行影響，使得澳大利亞央行在對待政策轉向方面更加謹慎，期望延續緊縮政策來有效遏制通脹上漲。

由於澳大利亞通脹數據爲季度數據，在對通脹的判斷上容易出現偏差。2023年1月，隨着能源價格回落，澳大利亞央行預期通脹壓力將逐漸緩解，因而政策表態有所鬆動。然而，去年四季度通脹數據顯示，澳大利亞通脹壓力不僅未得到緩解，反而進一步上行，驅動澳大利亞央行繼續加息，並表態強化緊縮政策立場，期望更好地扭轉市場預期。

根據官方的預測，澳大利亞通脹回落至目標水平仍需付出巨大努力，通脹要到2025年中才能迴歸到目標水平附近。澳大利亞央行預計，今年CPI將降至4%，到2025年年中將降至3%左右。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對記者表示，在美聯儲承認通脹放緩，歐洲央行將對通脹的風險評估下調之後，澳大利亞的通脹壓力卻在上行，澳大利亞央行需要採取更主動的應對措施，加息口徑不得不由鴿轉鷹。

鴿派央行面臨艱難抉擇

整體而言，澳大利亞央行的緊縮立場偏鴿派，去年10月，澳大利亞便成爲第一個將加息幅度降至25個基點的主要發達經濟體。

在本輪緊縮週期中，澳大利亞已累計加息325個基點，應對通脹的政策力度落後於其他主要央行。對比來看，美聯儲已累計加息450個基點，加拿大央行425個基點，新西蘭央行400個基點，英國央行390個基點。

在較慢的緊縮步伐背後，澳大利亞央行希望盡力讓經濟實現軟着陸。澳大利亞央行預計，2023年和2024年澳大利亞GDP將增長1.5%。與此同時，未來失業率不會大幅上升。去年12月，澳大利亞失業率徘徊在50年來的低點3.5%左右，澳大利亞央行預計失業率將在今年年底前小幅上升至3.75%，並在2025年年中進一步上升至4.5%。

但對於已經逐漸放緩的經濟而言，未來的進一步加息將成爲巨大的威脅，穩經濟和抗通脹最終或難兩全。

澳大利亞央行行長菲利普·洛威直言，通脹仍處高位，加息腳步還不能停止，未來還可能有至少50個基點的加息幅度。“高通脹使人們的日常生活變得異常艱難，並且損害了經濟的運行，如果高通脹在人們的預期中變得根深蒂固，那麼以後降低通脹的代價將非常高昂。”

根據RateCity的數據，如果澳大利亞央行將基準利率再提高50個基點至3.85%，與2022年5月加息前的水平相比，一筆50萬美元貸款每月所需支付的利息將增加1058美元。安永首席經濟學家Cherelle Murphy表示，澳大利亞央行“仍然對通脹前景感到不安”，但抵押貸款懸崖或將出現，澳大利亞央行未來的工作越來越困難。

在利率高企之際，消費前景也不樂觀。根據澳新銀行和民意調查機構Roy Morgan的一項調查，上週澳大利亞消費者信心指數下降3.2點至83.6，大幅下滑至去年8月以來的最低水平。澳新銀行高級分析師Adelaide Timbrell表示，由於對抵押貸款利率上升的擔憂，消費者對當前和未來財務狀況的信心大幅下滑。

官方層面，澳大利亞央行表示，家庭資產負債表肯定受到了房價下跌的影響，但還不確定家庭支出放緩的具體規模，不確定性也就意味着澳大利亞經濟還存在下行風險。部分家庭有大量的儲蓄作爲緩衝，但另一些家庭則捉襟見肘。

緊縮預期反覆或成“新常態”

在澳大利亞央行由鴿轉鷹背後，緊縮預期反覆或將成爲新常態。

事實上，“欲鴿還鷹”的遠不止澳大利亞央行，加拿大央行此前也曾面臨相似的困境。去年12月7日，加拿大央行加息50個基點至4.25%，並意外表示已經在考慮暫停加息，釋放了貨幣政策“急剎車”信號。但頑固通脹數據成晴天霹靂，去年12月下旬公佈的11月通脹率居高不下，今年1月25日，加拿大央行選擇再次加息25個基點。

類似的情況也出現在市場對美聯儲加息的預期上。早些時候，通脹回落的趨勢讓市場一度喜出望外，預期美聯儲峯值利率會低於5%，今年晚些時候會降息，但最終強勁的非農數據給了一記當頭棒喝。市場利率定價從原先更爲偏向美聯儲僅再加息一次，變爲了再加息兩次，美聯儲今年晚些時候降息的可能性也在減小。

王有鑫對記者分析稱，美國非農就業和失業率數據表現較好，強化了美聯儲將繼續加息的底氣和預期，這與市場前期判斷背離，導致金融市場波動加大。不過，考慮到美國通脹下行態勢較爲明顯，經濟下行速度雖有所放緩，但下行態勢依然明顯，預計上半年美聯儲仍將停止加息週期，或早或晚而已。

未來貨幣政策的具體路徑仍存在一些不確定性。王有鑫表示，對於美聯儲來說，緊縮政策是否轉向的關鍵參考指標是經濟增長態勢，如果持續加息對經濟影響較大，今年經濟存在“硬着陸”風險，則加息可能會在3月議息會議後停止。而如果持續加息並未導致經濟大幅下行，勞動力市場依然穩健，經濟可能實現“軟着陸”，爲了鞏固遏通脹效果，加息可能會持續到5月。

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（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）