“全面實行股票發行註冊制後，具備發展潛力的優質標的將被進一步挖掘，有望形成中長期資金‘願意來、留得住’的市場環境。”浙商證券董事長吳承根日前在接受中國證券報記者採訪時如是說。

這對作爲資本市場“看門人”的券商提出了更高的要求。吳承根表示，註冊制全面實施背景下，券商投行業務迎來了發展“風口”，但同時將面臨更多挑戰與壓力，走差異化競爭之路、着力打造精品投行業務的券商或迎來更好發展。

● 本報記者 馬爽

引導更多機構投資者入市

2月1日，中國證監會就全面實行股票發行註冊制涉及的《首次公開發行股票註冊管理辦法》等主要制度規則草案公開徵求意見。經過多日學習研究相關文件，吳承根對實行全面註冊制有了深刻感悟。

“全面註冊制將會引導更多機構投資者及中長線資金入市，價值挖掘成爲市場投資主流，進而促進產業升級。”吳承根說，全面註冊制有望帶來上市公司數量的較快增長，具備發展潛力的優質標的會被進一步挖掘，有望形成中長期資金“願意來、留得住”的市場環境，引導更多“資金活水”流向符合國家戰略發展所需要的優質企業，並在較長週期支持企業發展，還可以有效促進資本市場、長期資金和實體經濟之間的良性互動。

全面註冊制可以讓更多資金進入直接融資渠道，形成良好的生態鏈，逐步優化上市公司質量，充分發揮資本市場的孵化器功能，有效促進資金等重要生產要素的流動、分配、定價，實現資源市場化配置，進而助力經濟轉型升級。

從資本市場服務實體經濟角度來看，吳承根表示：“全面實施註冊制後，資本市場服務實體經濟的功能將會得到顯著提升，並有望解決新興產業融資難的問題，提高直接融資效率。”

過去市場上的存量資金主要流向傳統經濟增長模式下的地產和基建等產業。在經濟結構轉型大趨勢下，新興產業將獲得資金重視。考慮到大量新興產業的間接融資環境不佳，直接融資市場的發達程度決定着這些類別產業的發展前景。

“全面註冊制的到來，將有效推動實體經濟發展，使科創等新興產業藉助資本市場力量實現跨越式發展。將進一步提高直接融資效率，降低融資成本，助力企業恢復活力，顯著提升資本市場服務實體經濟質效，進一步助力我國產業結構轉型。”吳承根表示。

吳承根表示：“全面註冊制是將選擇權交給市場，強化了市場約束和法制約束，市場規則也將愈加清晰、透明，更多地由市場來決定能有多少公司上市，優勝劣汰的市場生態愈發凸顯。”

全面註冊制也將打造發行、定價市場化的新生態。註冊制環境下，新股破發現象屢現，這將倒逼發行定價更趨理性。吳承根稱：“在市場各方博弈的同時，將會推動券商在充分考慮市場、行業及承銷風險後，審慎確定發行價格，提升規範報價專業合規性。”

是發展“風口”也是挑戰

作爲資本市場“看門人”的券商，全面實施註冊制後，其投行業務將迎來一系列新的變化。

註冊制具有包容性較高的發行條件、高效的審覈速度、透明的監管環境、市場化的估值定價等特徵，可能會催生出一大批擬上市公司。在此背景下，吳承根認爲，這對券商投行業務來說，是發展“風口”，但也是挑戰。

從券商行業格局發展來看，頭部化集中趨勢將愈加明顯。“頭部券商擁有較強的承銷組織能力和估值定價能力，且市場信譽較好，在註冊制下將更具競爭力，中小券商在努力抓住機遇的同時，也要直面可能存在的挑戰。”吳承根直言不諱地說。

就券商投行而言，全面註冊制下，將推動業務模式由“流水線產品”轉型爲“量身定製服務”。“這就要求券商投行以客戶爲中心，綜合考慮客戶的實際情況、板塊的定位特色及客戶在不同板塊估值情況等因素，爲客戶量身定製上市方案。”吳承根說，通道制的業務模式價值將越來越低，精細化的服務價值將日益凸顯，對券商對於政策的理解和市場的把握提出了更高的要求。

在券商執業能力、執業質量方面，吳承根說，全面註冊制也更加考驗中介機構的綜合金融服務能力，並會進一步督促券商歸位盡責。

一方面，註冊制對信息披露提出了更高要求，審覈的速度加快，交易所的問詢也更加細緻。在增加信息披露內容的同時，保薦機構還要保證所披露的信息內容真實、準確、完整。這對券商保薦能力提出了更高要求。另一方面，券商的承銷職能隨着發行定價市場化被大幅強化。在承銷組織過程中，券商應當發揮發行人、投資者、其他中介機構等利益相關方的協調和平衡作用，做好信息傳遞、價格發現、綜合服務等工作，提高自身的綜合金融服務能力。

此外，註冊制在精簡發行審覈條件、提高審覈效率的同時，強化了信息披露要求、投資者保護要求，大幅提高了違法違規成本。“監管機構從嚴管理，綜合運用審覈問詢、現場督導、自律監管措施等監管舉措，進一步督促證券公司歸位盡責，壓嚴壓實保薦機構‘看門人’責任。”吳承根說。

吳承根認爲：“經過了註冊制4年多的發展歷程，證券公司已然具備迎接全面註冊制的能力，未來應加強內部協同展業、完善投行人員配備、強化制度體系建設，以更快適應全面註冊制的發展理念，抓住市場機遇，更好地服務實體經濟。”

中小型券商競爭加劇

券商作爲資本市場核心載體，其投行業務將直接受益於註冊制改革紅利。吳承根表示，屆時，頭部券商的優勢將會凸顯，中小型券商由於定價與承銷能力相對較弱，將面臨越來越激烈的市場競爭格局。此外，IPO審覈發行節奏保持常態化，將給投行的工作效率、風險控制和執業質量帶來前所未有的挑戰。同時，註冊制優化市場進出機制，倒逼投行提升風控能力，中介機構責任壓嚴壓實，也對投行的業務穩健性提出了更高要求。

“這促使券商投行業務在行業、區域、板塊等角度上分化發展，中小型券商要不斷提升專業能力、完善風控水平、提高研究能力、拓展業務渠道，爭取在特色領域佔有一席之地，成爲精品化投行。”吳承根說。

結合浙商證券自身發展情況，吳承根總結認爲，可以在以下四方面發力：深化細分行業領域研究，在特定行業做專做精；重點提升優勢融資品種的服務能力，既要全面開花，也要有所深入；增強客戶黏性，提供長期增值服務；依託平臺優勢，促進國資資產證券化。

在談及公司未來發展時，吳承根表示，浙商證券以建設全國一流投行爲目標，着力打造新時期投資銀行頭號工程。未來浙商證券將加大資源投入，加快專業人才和隊伍的培育與引進，完善內部考覈機制，提高人均產能。同時，加快探索以投行業務爲核心的機構業務發展體系，在總部成立戰略投行部，進一步提升服務實體經濟能力，迎接全面註冊制時代。在業務模式方面，浙商證券將推進平臺化投行建設，集中有效資源和力量，促進承攬、承做、承銷的專業化運作和體系化服務。着力推動以承做爲主的傳統發展模式向承攬、承銷驅動發展的模式轉型，不斷提升公司投行的核心競爭力。協同模式方面，浙商證券將進一步構建全面協同體系和網絡。通過建立投行、研究、投資、資管、經紀等一體化的綜合金融服務體系，實現全業務鏈協同和價值延伸，提升浙商證券綜合服務能力，向綜合性的現代投資銀行邁進。