來源：期貨日報

油價出現強勁反彈跡象

截至今晨收盤，WTI3月原油期貨收漲1.33美元，漲幅1.72%，報78.47美元/桶。布倫特4月原油期貨收漲1.40美元，漲幅1.67%，報85.09美元/桶。

經過上週一週的連續下跌之後，南華研究院能化研究總監戴一帆介紹，市場看多情緒開始發酵，在土耳其地震、沙特上調3月OSP價格、中國需求復甦、EIA提高全球需求增速等多重利好的推動下，油價出現比較強勁的反彈跡象。

恆力期貨研究院原油分析師賀涵同樣認爲，近期原油、成品油價格受到市場消息面及基本面驅動持續拉漲，原油月差、歐美柴油裂解價差同步走強。具體來看，需求方面，中國疫情後的需求好轉成爲了中期支撐原油價格的主要驅動之一。“今年1月以來，中國春運恢復情況尚可，國內汽柴油高位、煉廠利潤走強。中國煉油商開始逐步增加原油採購，預計本月中國的採購需求有望進一步增加，迪拜月差維持較強運行支撐原油價格。”他說。

供應方面消息來看，他介紹，受土耳其地震影響，土耳其石油運輸港口Ceyhan停止運作該港口1月份出口量超過100萬桶/日。另外，延伸到敘利亞煉廠暫時關閉48小時檢修。目前來看，土耳其地震波及區域對原油上下產業鏈影響有限，設備暫未受到損壞的情況下恢復運營的節奏預期快，對原油供需基本面影響有限。

光大期貨能源化工分析師杜冰沁也表示，預計該港口停運時間在3天左右，後期對於原油市場供應影響可能有限。此外，她介紹，宏觀方面，2月7日鮑威爾講話重申了此前關於通脹已經開始放緩的聲明，預計今年通脹將大幅下降，但同時警告可能需要繼續加息以抑制通脹。但市場反應主要計價鴿派信號，包括原油在內的風險資產大幅回升。

“美聯儲主席鮑威爾重申通脹處於回落進程，市場解讀言論未轉向鷹派，激進加息預期有所緩和，美元指數回落。”不過瑞達期貨原油研究員張錫瑩提到，從中期走勢來看，美聯儲利率峯值的不確定性影響市場情緒。需求端，歐美經濟衰退風險與中國需求復甦程度將影響油價上行高度。

目前原油價格對供需結構的變化和消息面的影響較爲敏感，且價格的波動率也較高的原因，上海中期期貨研究所總結認爲，是全球原油市場結構仍然呈現供不應求的態勢。供應層面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策爲減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截至1月27日當週錄得1220萬桶/日，與上週持平。目前全球原油產量仍維持低速增長態勢。需求層面，在高通脹壓力下，市場對於美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。但近期由於亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，市場心態有所好轉，原油及成品油消費回升預期較強，推升油價。

另外，值得關注的是，賀涵指出，2月5日俄羅斯成品油禁運令開始實施，前期市場預期俄羅斯將受到制裁影響，在難以找到替代買家及充足油輪的情況下，不得不降低柴油的出口量。但根據目前俄羅斯港口數據來看，俄羅斯原油、成品油出口量暫未出現下滑，利多不及預期、禁運對基本面影響有限。目前貿易鏈轉換邏輯仍未完全明朗，未來仍需關注俄羅斯成品油的出口結構發生變化後帶來的油輪緊張及運費上漲等持續影響因素。

燃料油缺乏自身驅動但重心向上

原油上漲還推動了高、低硫燃料油絕對價格的回升。戴一帆介紹，對於低硫燃料油，近期國際運價指數不斷降低，對需求端提振有限。庫存端處於中性，短期主要跟隨原油價格，缺乏自身驅動。對於高硫燃料油，短期略顯強勢，除了原油上漲帶來的提振外，新加坡浮倉庫存下降，俄羅斯2月出口船期出現大幅下滑，國內高硫燃料油進口開始增多等因素下，高硫燃料油仍具備比較強的驅動力。

燃料油方面，賀涵介紹，近期受到成本端驅動走強。基本面來看，低硫燃料油現貨仍較堅挺，燃料油供需過剩但估值整體仍偏低，大幅下行空間有限。目前，亞洲的高硫燃料油正面臨着來自俄油不斷流入增加的下行壓力。隨着第二個Al-Zour煉油廠將於4月啓動，中東到亞洲的極低硫燃料油出口也將進一步增加。但整體來看，在成本端原油支撐的背景下，燃料油、低硫燃料油仍有望同步重心上行。

關注供需驅動因素變化

近日美國石油協會（API）發佈數據顯示，2月3日當週美國原油庫存下降218.4萬桶，預期增加215萬桶，前值增加633.1萬桶。

根據華爾街分析師的預期，賀涵介紹，上週原油、成品油庫存有將較前一週累庫的可能，煉廠開工有望小幅攀升。根據API的數據來分析，美國周度原油去庫、成品油累庫，預計爲煉廠提負所致。今年一季度，美國煉廠檢修計劃超過往年，高檢修、惡劣天氣等因素帶來的低開工背景下，美油仍存在累庫壓力。

對於油價來說，戴一帆認爲，當前原油價格運行的主邏輯依然是美聯儲加息背景下的經濟下滑預期和全球剩餘產能過於集中且缺乏有效增量、中國需求復甦、俄烏衝突帶來的風險溢價之間的權衡，重點關注主邏輯驅動因素的變動。

“原油價格後市主要關注土耳其碼頭的復工情況和俄羅斯海運原油、成品油出口情況以及宏觀情緒的變化。”杜冰沁說，同時近期高頻數據顯示全球過去兩週陸上原油去庫2000多萬桶。另外，今年美國煉廠計劃外檢修裝置較多，開工率不及同期均值，如果開工率繼續下滑那麼短期內原油庫存還是會面臨潛在壓力，也需要關注本週煉廠開工率的變化。