“小巴菲特”很悲觀:美股熊市會繼續,主權債務危機近在眼前,“放水牛市”會自我毀滅

文章來源:華爾街見聞

Baupost 的創始人卡拉曼在表達悲觀情緒之際,繼續增持了幾家他認爲“被嚴重低估”的中國公司。這是 Baupost 多年來對中國市場的最大敞口。

對沖基金 Baupost Group 的創始人、價值投資大佬塞斯·卡拉曼(Seth Klarman)認爲,2008年金融危機後長達十多年的的寬鬆貨幣政策,爲全球經濟埋下了“毀滅自身的種子”。

週三,據媒體報道,卡拉曼在給客戶的一封信中表示,美聯儲對2008年金融危機的應對以及隨後十多年的低利率時代,幫助建立了一個“金融幻想世界”(a financial fantasyland)。卡拉曼寫道:

一個幾乎無限低成本資本、不用對後果負責的時代已經結束了。

基於寬鬆貨幣政策的經濟繁榮,將不可避免地埋下毀滅自身的種子。

通脹數據的放緩讓投資者押注,美聯儲可能很快就會暫停加息。但卡拉曼的悲觀情緒使他相信,美股熊市將持續下去,與今年以來全球主要股指的漲勢形成鮮明對比。

有“小巴菲特”之稱的 Klarman 是一名非常低調的對沖基金經理,也是美國市場上最受投資者尊敬的人物之一。在2017年 LCH Investment 評選的一份“史上最偉大的基金經理”名單中,Klarman 名列第四。

在這封信中,卡拉曼將去年全球利率的大幅上升比作“氪石”(Kryptonite,漫畫《超人》中的一種虛構物質,可以削弱超人的超能力),稱它最終幫助戳破了一切泡沫,包括對成長型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利,但幾乎沒有什麼內在價值。他表示:

這包括數十家只有在泡沫中才能上市的無利可圖的初創企業、大量收益率低得離譜的債券,以及大多數荒謬的“Meme股票”、特斯拉這樣的股票,被過度炒作、估值嚴重高估,它們的價值都下跌了近三分之二。

那些在2020年和2021年股價創下歷史高點的公司,股價在去年卻大幅下跌,對整個風險投資、加密貨幣和科技行業的投資者造成了打擊。這些投資者曾將資金投入到收入高增長、但幾乎沒有利潤的企業。

卡拉曼對此認爲:“對他們來說,花在盡職調查上的時間似乎阻礙了最大限度的資本配置,而通常的過度警告信號——金融揮霍、可疑商業模式擴張,以及明顯的危險信號,都被嘲笑或忽視了。”

主權債務危機近在眼前

儘管今年市場有所反彈,但卡拉曼警告稱,去年的拋售熱潮“可能還會持續下去”,未來可能會爆發主權債務危機。

卡拉曼在信中還批評了美聯儲對金融危機的反應,當時美聯儲將利率降至接近零的水平,並開始大量買進美國國債和抵押貸款支持證券。該政策大幅降低了美國主權債務等較安全投資的回報,並促使許多投資者購買風險更高、收益率更高的證券。他寫道:

微觀利率就像海灘上的沙粒,已經滲入了一切。

央行官員們已經落後於形勢,未能預料到美聯儲資產負債表的大規模擴張將難以逆轉,也未能預料到十多年來的低利率政策最終“擱淺”。

他警告稱,持續的低利率已經對投資者行爲產生了有害影響,許多資產管理公司轉向非流動性資產,包括風險資本和私募股權。

他還表示,整個新一代的投資者可能從未真正經歷過經濟衰退、市場長期下行或利率高於最低水平,“就像哈雷彗星一樣,這些都是許多投資者聽說過,但可能從未真正見過,或者無法想象的事情”。

Baupost 從去年的市場波動中賺取了近16億美元,幫助抵消了其他股票投資組合的損失,包括Just Eat Takeaway、谷歌母公司Alphabet和Instagram母公司Meta。Baupost 表示,該公司去年的收益跌幅僅爲個位數,表現遠超標普500指數

多年來對中國的最大敞口

卡拉曼還告訴客戶,Baupost 增持了幾隻此前股價暴跌的股票,並投資了三家他認爲“被嚴重低估”的中國公司。這是 Baupost 多年來對中國市場的最大敞口。

在去年第二季度,卡拉曼曾大舉買入新東方教育科技集團800萬的ADS(新東方1 ADS等於10股普通股),佔新東方總股本的4.71%,佔他管理的基金2.42%的倉位。新東方當時成爲了他的第15大持股。

從去年二季度末至今,新東方股價幾乎翻了一倍,反彈超過95%。

而在去年12月 Baupost 集團披露的最新持倉數據中,新東方已經位列前十大持倉中的第九位,持倉規模達到了1.84億美元。

業內人士認爲,新東方曾經是一家市值超過300億美元的公司,大牌的賣方機構對其一直有覆蓋,雖然新東方市值一度縮水了90%,但是大的買方和賣方機構對公司管理團隊還是非常熟悉的,因此才讓卡拉曼能夠快速作出投資決定;新東方科技的樂觀前景展望也是讓卡拉曼十分看好的原因之一。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

相關文章