来源：期货日报

据央视新闻，伊斯肯德伦港位于地中海沿岸，是土耳其东南部第二大港。在强震发生后，港口部分坍塌，码头的集装箱堆场发生了火灾，目前港口已经停止所有业务。

根据记者从土耳其海洋事务管理局所了解到的情况，现在由于它的相关结构内部受损情况比较严重，所以伊斯肯德伦港已经暂停了所有业务，而且可能还会停摆数月之久。 

土耳其是世界上重要的纺织品生产和贸易大国，拥有比较完整的纺织服装产业链，纺织服装产业在土耳其经济中具有举足轻重的作用。此外，因其特殊的地理优势，土耳其还是重要的贸易枢纽之一，其纺织服装贸易总额稳居世界前十位。此次土耳其强震对土耳其纺织和聚酯行业的生产有何影响？对我国PTA、乙二醇、短纤等相关行业的影响几何？

分析人士：强预期被弱现实打败，聚酯市场的情绪突变

资深记者 韩乐

节后聚酯原料未能延续节前的强势，整体弱于预期。目前，聚酯开工负荷快速提升至78%，但与此形成鲜明对比的是，聚酯销售市场整体表现疲弱。虽然下游开工负荷提升较快，但是整体产销仅维持在30%—40%。目前，海外订单较为缺乏，内需市场尚未见报复性消费。

“节前聚酯板块表现火热，终端备货令聚酯市场的高库存局面得到一定缓解。然而，今年春节较往年来得偏早，加上一些厂家订单缺乏，放假时间较长，聚酯原料阶段性供需矛盾扩大，市场情绪不乐观。”弘业期货分析师张永鸽表示。

PTA方面，逸盛新材料提负及虹港石化重启提升PTA开工负荷，而下游聚酯及终端尚未恢复，在PTA与下游开工的错配下，供需压力明显增加。同时，PX环节的高利润局面进一步压缩PTA加工差。近期，PTA加工差在300元/吨以下低位，低加工费也迫使新装置不断推迟投产。

对此，卓创资讯PTA分析师安光告诉期货日报记者，2月PTA市场仍处于成本支撑与供大于求博弈的阶段，成本因素与供应因素共同挤压PTA加工费。据统计，2月上旬PTA加工费均值为260元/吨，降至近3年内低点附近。

“目前PTA加工费偏低，可能导致部分停车装置延期重启，或有其他装置计划外停车，预估2月PTA检修损失量大概率在180万—190万吨之间，处于近3年内同期高点。”在安光看来，低加工费将促使PTA企业主动调控产量，助力产能结构优化，减缓PTA库存累积的速度，缓解市场供应压力，同时也会强化产业链供应商加强产业链一体化装置配套的决心。

而从乙二醇市场来看，同样在成本偏强的影响下，乙二醇利润再度被压缩，需求不及预期拖累市场下行。“不过，从后期来看，乙二醇供给端有部分转产，或在一定程度上减轻供给压力。”张永鸽说。

除供给端的压力外，市场情绪变化还与终端复产偏慢、需求略有不及预期、节前节后市场心态存在落差有关。

据紫金天风期货分析师刘思琪介绍，节后第一周终端织造及聚酯员工到岗率偏低，开工率也略低于往年，叠加当前天气偏冷，春装需求还未大面积回暖，原料价格持续偏弱，企业下单相对谨慎。

“从国内公布的社融数据来看，国内居民部门的贷款仅为2572亿元，而企业部门的贷款达到46800亿元，企业对市场与投资表现乐观，但是居民的消费信心尚未恢复，短期与中长期的贷款表现疲乏。”国贸期货聚酯分析师陈胜表示，这在聚酯市场体现为工厂开工快速恢复，刚性补库需求出现，但是终端居民的采购较少。

实际上，记者了解到，上周四季青市场生意火爆，店主忙到“飞起来”的消息火遍棉纺织圈。从终端向上传导，这一“动起来”是否就意味着聚酯市场的需求也要启动了？然而，目前来看，四季青的情况只是特定区域的现象，并不具有普遍性，各地轻纺城的成交数据平平，部分服装市场火爆较难。

“虽然四季青市场批发相对较好，但是零售表现一般。即体现出企业对需求恢复较为乐观，采购建库存的意愿较强，但是普通老百姓的消费意愿尚未被完全激发。”陈胜认为，当前整个聚酯板块市场情绪发生转变也是强预期与弱现实博弈的结果。节前，原料投机性采购较多，市场价格被推升至虚高。节后，市场订单不及预期，贸易商集中高位抛货，导致市场情绪降至冰点。

对此，张永鸽也解释说，正月十五之后多数工人返工，下游加速提负，目前聚酯开工负荷达到76%，终端织机开工负荷在62%。不过，在订单缺乏的局面下，短期聚酯还在累库周期中，难以对聚酯原料市场形成拉动。

“目前，PTA产业利润下修至中性水平，尤其是PTA加工费压缩至100—200元/吨偏低水平，短期利润压缩空间不大。虽然估值已经修正，但是PTA处于季节性累库中，短期库存压力仍然偏大，向上驱动不足。”在刘思琪看来，需关注持续低利润下供应计划外的检修，随着需求季节性回暖，供需改善后，向上驱动将增加。

受访人士普遍认为，短期聚酯原料疲态还将延续。随着正月十五之后原料价格大幅回落，生产企业的订单利润提升，下游需求将有明显起色。

深度分析

1.短纤  补库是后市关键

元宵节后，涤纶短纤工厂与下游纱厂皆面临季节性集中提负。纯涤纱厂与涤棉纱厂成品库存偏高，原料有所补库，而涤纶短纤工厂产销不佳，库存累积，涤纶短纤产量与需求博弈进入白热化阶段。笔者认为，“金三银四”传统纺织旺季带来的补库需求将是本轮行情胜负的关键。如果后期需求明显低于节前的乐观预期，下游刚需补库、随用随买，那么在涤纶短纤工厂累库的压力下，盘面将承压回调，叠加增产周期背景，一季度将出现做缩涤纶短纤加工费的机会。

首先，涤纶短纤工厂库存偏高。随着江阴华宏、宁波大发等涤纶短纤工厂陆续重启，截至2月10日，涤纶短纤工厂开工负荷在74%，未来开工负荷将继续提升。同时，涤纶短纤期现商及传统贸易商节后出货意愿较强，投机需求向供应转换。截至2月10日，涤纶短纤工厂产销疲软，权益库存周度环比下降0.1天至17.6天，位于近4年来高位。

其次，纱厂成品库存偏高，原料库存回升。1月中旬以来，纯涤纱与涤棉纱价格连续上调，加工费由亏损转为盈利。节后纱厂快速提负，其中纯涤纱厂表现尤为明显，原料库存低位回升，成品库存偏高。据了解，目前下游纱厂原料可用至2月下旬。

最后，涤纶短纤的替代效应弱化。涤纶短纤与棉花同为纺织原料，在纺纱环节两者可以相互替代。2022年一季度，涤纶短纤与棉花的价差处于历史低位，下游提高了涤纶短纤的使用量。当前，两者价差同比大幅缩窄，替代效用同比大幅弱化。此外，涤纶短纤原再生价差位于1000元/吨附近，原生对再生的替代亦不明显。

综上所述，虽然涤纶短纤现货加工利润位于平水附近，但是涤纶短纤工厂复工复产积极。此外，涤纶短纤期现商及传统贸易商节后出货意愿较强，而下游纱厂原料有所补库，预计2月涤纶短纤供应压力较大。2022年，涤纶短纤行业新投产80万吨，当前国内涤纶短纤有效产能在900余万吨。2023年，新凤鸣新拓30万吨已经逐步投放，恒逸逸达3月底4月初将会投放30万吨，仪征化纤与富威尔的新产能投放估计要到二季度。

此外，据统计，2022年我国未梳涤短累计出口至土耳其3.7万吨，排名第九，占比3.8%，进口1吨。因此，土耳其发生的强烈地震对我国涤纶短纤出口影响较小。

从这波涤纶短纤冲高回落走势来看，传统纺织旺季带来的补库需求将是本轮行情胜负的关键。此外，一季度涤纶短纤5月合约盘面加工费（按照现货加工工艺）季节性回落，若补库不及预期，叠加增产周期，可在5月合约上布局买PTA、乙二醇卖短纤的策略。（作者：恒力期货王阳）

2.PTA  持逢高布空思路

1月初，受国内需求好转、美联储加息放缓以及PX供应紧缺的影响，PTA期价涨至5800元/吨高位。然而，受欧美经济数据疲软的影响，原油走软削弱PTA成本端支撑，加之下游需求买盘冷清，PTA期价自高位回落。展望后市，成本端支撑转弱，叠加供应压力增加和需求疲软的影响，PTA将延续偏弱振荡格局。

从成本端来看，当前受欧美经济数据疲软的影响，布伦特原油期价处在80—89美元/桶区间内偏弱振荡。数据显示，美国非农就业数据和劳动力市场大超预期，这将引发市场担忧美联储继续加息的情绪，从而加剧油价下跌空间。欧美经济衰退导致原油需求萎缩。此前，OPEC+为平衡国际油价而制定的减产政策影响已经被市场消化，当前维持2022年11月的政策——在2022年8月产量的基础上将月度产量下调200万桶/日。同时，俄罗斯能源出口数量不减反增，表明欧盟为限制俄罗斯能源而制定的第一轮限价政策失败，或许现在新一轮限价措施不会对市场产生实质性影响。

从供应端来看，节后PTA检修装置逐步复工，开工率从节前的月均69.33%涨至目前的76.69%，恢复至2022年同期水平。随着加工利润逐步恢复，提振厂家开工积极性，PTA供应逐步回升。据统计，目前PTA社会库存处于近一年高位，累库预期逐渐兑现。1月PTA社会库存环比大幅增加，主要受PTA产量增加而下游聚酯需求下降的影响。除此之外，向外输送是解决国内产能过剩的一个方法，但是随着全球经济乏力，国外市场需求相应收缩，PTA外输的作用减弱。

2023年，PTA产能仍处于装置投产大年，计划投产1520万吨。从公布投产计划的企业来看，计划装置投产的大多数是龙头企业，产业链一体化高度集中，投产计划的实施性概率大。整体上，PTA开工逐渐恢复，并且社会库存呈累库态势，叠加装置投产计划可行性高，后市PTA供应压力大。

从需求端来看，受春节假期影响，聚酯、织造工厂放假停产，装置处于低开工或停工状态。受节后工厂复工进程缓慢的影响，开工与往年同期相比均处于低水平。下游利润虽有所修复，但是市场交投冷淡，需求弱导致聚酯累库。在我国经济复苏、扩大内需的背景下，考虑到终端产销回暖尚需时间，而聚酯端库存累积压力大，短期聚酯回升空间将受限，厂家以去库存为主。

根据以上分析，PTA成本端的支撑减弱，叠加PTA社会库存存在累积压力，并且2023年装置投产概率大，供应端压力凸显。此外，下游聚酯、织造开工恢复缓慢，库存水平高，叠加需求情况暂未明朗，供需矛盾较大。由此预计，PTA中期延续偏弱振荡格局，保持逢高布空思路。（作者：陈一兰）

3.聚酯板块延续偏弱格局

土耳其地处亚洲、欧洲、非洲三洲的交界区域，由于其优越的地理位置，海外进出口贸易频繁。作为一个世界上重要的纺织品生产和贸易大国，土耳其拥有较完整的纺织服装产业链，其纺织业是该国的第二大产业，曾占国民生产总值的5.5%和工业总产值的17.5%。土耳其服装产业主要集中在三大区域：马尔马拉地区、爱琴海地区和切库罗瓦地区，具有集群式发展特点。

当地时间2月6日凌晨4时，位于土耳其中南部的加济安泰普省发生7.8级地震，震源深度17.9千米。13时，土耳其南部地区再次发生7.8级强地震，震源深度20千米。加济安泰普省位于土耳其与叙利亚交界，是土耳其纺织及塑料的主要消费中心。该地区主要生产的化学品包括纯碱、聚酯聚合物、聚酯化纤、PET等。据了解，土耳其境内聚酯产能在230万吨左右，其中过半为聚酯瓶片，产能在120万吨附近，其余为聚酯化纤。位于震中的加济安泰普也是土耳其境内聚酯瓶片的主产区。

从聚酯的直接原材料PTA来看，2022年，我国PTA产量为5320.87万吨，其中主要需求来自聚酯端产量，占总需求约90%；国内PTA出口需求总量为344.67万吨，占总需求约6%。海关总署公布的数据显示，2022年，我国PTA出口土耳其67.70万吨，占总出口量的20%左右，往年同期我国PTA出口土耳其占比为10%。东南亚等地在生产成本上具有较大优势，2022年伴随着疫情防控措施进一步升级，前期流出的织造订单回流，纺织服装行业恢复迅速，对我国聚酯原料需求增加。总体来看，国内PTA出口土耳其占比虽然较重，但是我国整体PTA消费以内销为主，对后续需求量影响较轻，故此次地震对国内PTA需求影响有限。

从聚酯端来看，我国聚酯产能截至2022年为7124万吨，产量5612.31万吨。其中，聚酯瓶片占比17%约1366万吨，聚酯纤维占比71%左右约4877万吨，短纤产能约947万吨。土耳其境内聚酯产能230万吨，约为我国的3.2%；聚酯纤维产能110万吨，约为我国聚酯纤维的2.25%，约为我国短纤产能的11.6%，聚酯产能基数差距较大，对我国聚酯市场影响有限。

另据统计，2022年，国内涤纶短纤产量为680.26万吨，出口总量为99.6万吨。从出口地区来看，涤纶短纤主要出口至东南亚、南亚、北美等地区，土耳其所占比重较轻，所以土耳其地震不会对短纤市场价格构成影响。

除此之外，去年12月6日，位于土耳其地中海沿岸主要石油出口码头杰伊汉宣布暂停原油装载工作。同时，杰伊汉港也是伊拉克和阿塞拜疆出口石油的重要中转站，目前两国部分地区已停止向该港口运输石油。土耳其航空公司Tribeca在声明中表示，阿塞拜疆从杰伊汉港的原油出口暂停时间为6—8日。有数据显示，该港口1月出口量超过100万桶/日，占全球供应的1%。据知情人士透露，土耳其方面已下令恢复向杰伊汉出口终端输送原油，此前的暂停行为是出于预防的目的。伊拉克声称管道和储罐没有受损，估计不会影响本月出口量。因此，本次突发的供应冲突持续时间较短，对原油运输呈短期影响。

此外，土耳其的港口主要分布在西部爱琴海沿岸及北部黑海沿岸。从中国到土耳其的航运路线来看，船只从中国各港口驶离后到达南海，而后穿过马六甲海峡，到达印度洋，再经过阿拉伯海、红海穿过苏伊士运河中转或者直达地中海土耳其。此次受地震影响的伊斯肯德伦港和杰伊汉港位于东南部沿海，西部及北部港口未受波及，故中土航运路线整体受影响有限。

整体来看，短期成本端扰动并未带动聚酯板块上涨，主要原因是当下对聚酯行业需求复苏的质疑声加重。织造终端方面，截至2月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为36.84%，远低于往年复工水平。按常理来说，因织造工厂外来务工人员较多，返程高峰应集中在正月十五后。然而，2022年，聚酯工厂及不少下游厂商出现亏损问题，部分工厂选择降薪裁员，导致外来务工人员返工积极性减弱。因此，对织造行业来说，短期消费复苏的“真伪”难以被验证。在此背景下，预计后市聚酯板块延续偏弱振荡格局。（作者：瑞达期货化工小组）