國信證券（香港）發佈研究報告稱，予快手-W（01024）“買入”評級，目標價117.86港元。公司即將發佈業績，該行預計2022Q4將實現營業收入272.3億元，YoY+11.5%，QoQ+17.7%。展望2023年，宏觀環境改善有望推動公司在線營銷廣告業務重拾增長。高毛利業務迴歸疊加降本增效帶來的盈利改善預期。

報告主要觀點如下：

預計4Q22平臺生態健康增長，日月活與人均時長創新高

快手在4季度舉行了多場重要的營銷活動推動平臺熱度持續提升，包括：年度盛典、“周杰倫歌友會”、“116品質購物節“、”年貨節“等。快手再次展現大型賽事的運營能力，世界盃期間打造出5000多個熱門話題，超過1.32億人蔘與比分競猜。預計4Q21用戶數創新高，DAU達3.23億，MAU達5.78億，YoY+13.5%/9.4%，QoQ1.1%/1%，均創歷史新高。用戶時長突破130分鐘，環比略升，YoY+9.5%。

全年電商GMV超9000億，Q4同比增長三成。

預計4Q22直播電商GMV爲3131億，YoY+30%，QoQ+40%，其他服務收入爲33.1億，YoY+40%，QoQ+28.8%。全年直播電商GMV超過9000億同比增長三成，收入爲99億，YoY33.5%。Q4快手開啓“116品質購物節”和“年貨節”兩大重要電商活動。期間，訂單量、買家數均取得喜人成長。快品牌GMV是去年的2倍。儘管12月線下物流配送相對不穩定，對平臺退單率、佣金率有影響。但後續電商運營基本恢復正常，貨幣化率有望迅速回升。

線上營銷廣告業務重拾增長，明年值得期待。

預計4Q22公司線上營銷業務收入147.3億，YoY+11.3%，QoQ+27.1%。四季度是傳統電商旺季，與電商相關的營銷收入是Q4線上營銷業務增長的主要貢獻來源。雖然品牌廣告、線上營銷廣告仍受疫情影響，但2023年伴隨經濟與生活逐步迴歸正軌，經濟增長與消費增長可拉動廣告主投放需求。

降本增效成果顯著，改善盈利預期。

公司堅持執行降本增效戰略，儘管由於Q4營銷活動增加導致毛利率環比略降至46%，費用絕對值略有提升，但費用率控制仍取得良好進展，預計快手Q4營銷、管理、研發費用率分別下降至37.1%/4.4%/14.7%，全年降本增效成果顯著，盈利趨勢向好。