來源:中國基金報

隨着去年11月份以來債市調整、銀行理財贖回疊加權益市場回暖,部分債券型基金近幾月也陸續遭遇大額贖回,部分產品清盤。在今年股債市場切換、債基規模縮水的關鍵時點,債基“金主”的投資需求有何變化,最新的投資意向等都受到市場關注。

多位業內人士告訴記者,債券型基金是以機構投資者爲主的產品類型,在經歷近幾個月債市調整後,機構資金更爲青睞同業存單指數基金、短債基金、混合估值債基等低波動、短久期品種。同時,伴隨着今年經濟復甦和權益類市場回暖,不少機構投資者也會針對資產配置再調整,部分機構會將資產騰挪到可轉債、二級債基和權益類基金等含權益品種上,以獲取該類產品的彈性回報。

受理財贖回影響

債基規模最高縮水近1.2萬億元

公告信息顯示,截至3月3日,今年以來共有20多隻債券型基金公告遭遇資金的大額贖回,並公佈了提高基金淨值精度的公告。同時,還有12只債基清盤,正式告別了市場。

從中國證券投資基金業協會的數據來看,截至2023年1月底,全市場2081只債券型基金合併管理總規模達到4.01萬億元,比2022年9月末的5.19萬億元的歷史高點,已經縮水近1.2萬億元,規模萎縮22.79%。債基的平均規模也從同期高點的25.41億元下降到19.26億元,近一年首次跌破20億元關口。

談及債基規模整體萎縮的現象,一家公募機構固收部負責人表示,由於2022年底債券市場的波動幅度較大,尤其是信用債的波動在過去十年也是位居前列。而資管新規之後,幾乎所有資管產品都是淨值法估值,因此包括銀行理財在內的固收類理財產品淨值普遍下跌,在歷史上也屬於首次,造成了一定的恐慌,導致了整體規模的萎縮。

平安基金也表示,債基規模整體萎縮的原因如下:一是2022年11月開始,理財在利率調整、業績下滑、淨值化產品產生流動性擠兌、拋售債券備付流動性的循環中遭遇“贖回潮”,部分理財產品會選擇贖回債券基金;二是從資金層面看,去年四季度資金面趨緊,價格中樞抬升,短端資產價格隨資金波動,理財前端的贖回傳導到債基,形成負反饋;三是從客戶層面來看,相比去年9月,債基規模整體萎縮主要是因爲理財資金的大量贖回,理財贖回及基金本身業績調整引發機構或者個人投資者的連鎖反應,自發贖回基金。

“數據顯示,2022年11月至2023年2月理財規模下降3萬億左右。而債券基金爲理財資金重要的投資標的之一,且流動性相對直接投資債券更好,因此理財優先選擇贖回債券基金,引發債基規模萎縮。”平安基金相關人士稱。

滬上一位公募基金經理也告訴記者,債基規模萎縮一定程度上是受到了去年以來發生的贖回潮的影響。2022年四季度以來,地產政策調整,防疫措施優化,經濟復甦預期走強,疊加理財負反饋的影響,債市大幅調整,帶動債基規模與業績走低。二是債基主要以機構投資者爲主,出於應對流動性以及其他資產配置的需求,日常也會進行贖回。三是今年以來,隨着權益市場回暖,投資者風險偏好逐漸抬升,對於債基的配置需求下降。

“去年年底理財淨值波動加大後,爲維護理財產品持有人的利益,銀行理財子的直接動作就是贖回公募債基獲得流動性,而基金公司也會基於維護客戶利益考慮及時調整持倉,儲備流動性。”一位公募銷售部門負責人也稱。

低波動和權益類資產受益

機構資金轉向短債、轉債等產品

以機構投資者爲“金主”的債基被贖回,機構資金需求有何變化,最新的投資方向是哪裏呢?

多位業內人士表示,在目前中國經濟復甦勢頭向好的背景下,貨幣政策逐漸引導市場利率向政策利率水平靠攏,這個過程中同業存單指數基金、短債基金等採取現金策略管理的債基受到機構資金的青睞。同時,在今年權益市場估值、盈利大概率穩中向好背景下,一級債基、二級債基,以及含權益類的資產也受到機構資金的看好。

據上述滬上公募基金經理觀察,整體來看,很多機構投資者不太看好今年債基的收益表現,今年以來對於債基的配置需求明顯降低,疊加應對流動性的需求,所以在投資策略上相對更偏向於中短久期的高等級信用債基、貨基、存單以及增投一些長久期的地方債,另外也有部分機構投資者在贖回債基後,轉而增配權益類產品。

據該基金經理分析,一方面,考慮到資金面依然處於合理充裕,短債收益率價差處於歷史較高分位,預期短債風險有限,長債在基本面預期和政策預期等因素影響下風險較大,因此他更看好短債基金,若短債收益率上行較多則可擇機配置,提高組合槓桿;另一方面,他看好今年的權益市場,總體業績增速相比去年應有所回升,市場風險偏好有望回暖,具備長期的配置價值。比如大消費板塊,有望在經濟復甦以及相關政策的支持下迎來困境反轉。

“在經歷債市調整後,負債端相對穩定的銀行自營、保險類資金更傾向於直接在市場上買入中短期的信用債。”平安基金相關人士也稱,今年春節後,隨市場逐步企穩,機構資金對債基的需求逐步回升,同時對債基的流動性和回撤的要求提升,對於拉長久期的偏好弱,更偏好回撤小、流動性好的基金產品,策略方面集中於中短久期的信用債產品,即以短債、中短債產品爲主。

從具體偏愛產品看,平安基金表示,在經濟持續復甦的背景下,以配置短久期、較高票息資產的短債基金可能是機構資金偏好的產品;同業存單基金則更偏向現金管理工具,部分客戶希望追求高於貨幣基金收益,同時對於流動性訴求沒有特別強烈的要求,是一個相對合適的選擇。同時,轉債因爲同時具備債券價值和權益價值,在今年權益類資產可能更加看好的背景下,可轉債基金也會吸引部分機構資金的關注。

“轉債基金或仍存在一定優勢,理財更看好公募基金的權益研究能力,投資轉債基金可能爲其帶來更多的彈性回報。”平安基金相關人士稱。

上述公募機構固收部負責人也表示,債市大跌後,投資機構不約而同把重點放在儘可能降低組合淨值的波動上。在這種情況下,淨值波動較低的混合估值債基會成爲資金追逐的方向,而久期較短、波動較低的同業存單和短債基金也有望重獲青睞。另外,由於經濟處於復甦階段,權益類資產也會受益,二級債基和偏債混合類基金的業績有望改善,成爲一個潛在的增長點。

不過,也有部分業內人士坦言,“由於近幾個月贖回以理財類爲主,理財贖回後資金主要用於備付贖回流動性缺口,目前尚未觀察到贖回並流入其他公募產品的趨勢。”

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