伴隨一紙公告，雲南白藥（000538.SZ）告別“王明輝時代”。

3月6日盤後，雲南白藥公告稱，公司董事會近日收到董事長王明輝送達的《辭職報告》，王明輝因個人原因，申請辭去第十屆董事會董事長、董事、董事會戰略委員會委員以及在雲南白藥及其控股子公司的一切職務，辭職申請從送達董事會之日起生效。在董事會選舉產生新任董事長前，由公司法定代表人、董事、首席執行官（總裁）董明代爲履行董事長職責，主持董事會日常工作，直至選舉產生新任董事長爲止。

3月7日，時代財經就董事長候選人、董事會選舉召開時間等問題致電雲南白藥，截至發稿暫無回覆。

回顧雲南白藥近20多年的發展歷程，王明輝可謂是“靈魂人物”。上述辭職消息發佈後，雲南白藥在3月7日急跌5.28%，最終報收54.72元/股，總市值983.24億元。

“王明輝對雲南白藥的貢獻是毋庸置疑的，但上市公司目前已經進入成熟階段，且他本人持有的股份數量不算多，‘靈魂人物’離任對公司的影響並不會很大。”深圳中金華創基金董事長龔濤對時代財經分析指出。

公告強調，王明輝持有云南白藥股份約100.8萬股，自實際離任之日起6個月內，不會轉讓本人持有及新增的雲南白藥股份。據計算，王明輝持有的股份所佔總股本比例僅0.05%。

沉迷炒股拖累業績

西南證券研報將雲南白藥1993年上市以來的發展分爲5個階段，第一階段爲1993年~1998年，以雲南白藥散劑和膠囊爲公司核心產品。

第二個階段則以1999年王明輝調任雲南白藥總經理爲標誌。彼時，受進口產品的衝擊，雲南白藥核心產品雲南白藥散劑銷量低迷，公司陷入危機。王明輝臨危受命，引入市場運營機制，在管理、營銷、研發、品牌4大領域進行改革。

2004年，王明輝出任雲南白藥董事長。2005年，雲南白藥提出了著名的“穩中央，保兩翼”戰略，即以雲南白藥系列產品爲主，大力發展透皮產品和健康產品。雲南白藥創可貼和牙膏便是這一時期的傑作。

在王明輝的主持下，雲南白藥先後確立“新白藥，大健康”戰略，並啓動國企混改。在他手中，雲南白藥幾經改革，從一家年營收規模約2億元、淨利潤僅有3000餘萬元的地方藥企，成長爲營收超360億元、淨利潤28億元的中藥行業龍頭。

龔濤分析指出，王明輝選擇此時離任可能有兩個原因，一是王明輝已經61歲，接近退休年齡；二是近幾年雲南白藥整體業績較爲疲軟。

2021年年報顯示，該年雲南白藥全年實現營收363.74億元，同比增長11.09%；歸母淨利潤28.03億元，同比減少49.17%。這一數據僅比2015年業績高出0.33億元，也是近10年來雲南白藥第一次出現淨利負增長。

進入2022年，雲南白藥頹勢難改。財報數據顯示，2022年前三季度，雲南白藥營收、淨利潤雙雙下滑，其中營收爲269.16億元，同比下滑5.10%；歸母淨利潤爲23.05億元，同比下滑5.94%。

證券投資的失利是導致雲南白藥業績下滑的重要原因。

雲南白藥大約從2019年起開始沉迷炒股。2019年年報顯示，雲南白藥買入了九州通、雅各臣科研製藥等多隻股票，此外還購買了多隻債券型基金，這一年雲南白藥投入資金72億元，當期盈利4.09億元。2020年，二級市場投資行情火熱，雲南白藥投資成本追加至138億元，當期盈利23.31億元。

但隨着2021年二級市場風雲突變，雲南白藥的投資收益從盈利23.31元驟降至虧損16.14億元，此時雲南白藥的持倉包括騰訊控股、小米集團以及恆瑞醫藥等。

眼看證券投資失利引發質疑，雲南白藥緊急“剎車”。2022年上半年，雲南白藥拋售了約8億元證券投資份額，但尚未止住投資虧損，當期公允價值變動損益爲虧損4.17億元；2022年三季報顯示，這一數字變更爲虧損7.52億元。

在雲南白藥的“炒股”歷程裏，還有個不得不提的人物，他便是雲南白藥聯席董事長、新華都實業集團股份有限公司（下稱“新華都“）法定代表人及董事長陳發樹。

陳發樹是中國投資市場上赫赫有名的人物，2000年入股紫金礦業至今仍是投資界的一段佳話。2016年，雲南國資啓動對雲南白藥的混改，陳發樹便在此時入局雲南白藥。截至2022年9月30日，由陳發樹實際控制的新華都持有云南白藥24.25%的股份，持股比例僅次於雲南國資。

2019年，雲南白藥董事會審議通過了《關於自有閒置資金調整證券投資額度的議案》，此前按照規定，雲南白藥投資額度不得高於10億元，但修改後的議案刪除了10億元的上限規定，雲南白藥的證券投資額度也開始暴漲。

因此，有投資者質疑是陳發樹將“炒股”的風氣帶入了雲南白藥。對此，龔濤認爲：“陳發樹以資本手段聞名，善於操作併購重組，但云南白藥畢竟還是一個國企，上面還有國資委，陳發樹要直接影響到上市公司的戰略發展路徑，還是比較難的。”

對於投資者的質疑，雲南白藥在2月14日的調研裏回應稱，公司會在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持。

誰是繼任者？

雲南白藥下一任董事長尚未揭曉，而王明輝離開後的雲南白藥會走向何方，這或許可以從他的繼任者人選中看出端倪。

“華爲系”高管頻繁加盟，是雲南白藥近年來管理層變動的一大特徵。

暫代董事長一職的董明，就曾在華爲工作21年，先後擔任華爲技術有限公司技術工程師、西安代表處固網行銷部部長、東歐地區部固網產品行銷部長、獨聯體地區部副總裁、VIP系統部部長、北京分公司總經理、移動系統部部長、華爲技術有限公司中國區副總裁等職位。2021年3月，董明就任雲南白藥總裁，並於2022年11月成爲雲南白藥法定代表人。

2022年6月出任雲南白藥首席財務官的馬加也同樣出身於“華爲系”。公開資料顯示，馬加曾任華爲技術有限公司獨聯體地區部子公司財務總監、IFS變革項目經理（中國區）、山東代表處CFO、中國區運營商BG CFO、中國區CFO/中國區行政管理團隊成員，負責華爲中國區（不含港澳臺）的ICT經營管理、風控、銷售融資、稅務、子公司等財經領域業務，以及財經組織建設工作。

而馬加的上任與董明不無關係。公告顯示，馬加正是由董明提名。

“雲南白藥擁有國家級保密配方，多年來累積的品牌影響力纔是雲南白藥最大的核心資產。只要品牌影響力還在，雲南白藥就還能煥發新生機。雲南白藥追求穩定增長的階段已經過去了，它急需一個新的發展戰略，聚焦新品的研發，利用科技提升競爭力。”龔濤對時代財經指出。

在向雲南白藥“輸送”了兩名高管後，華爲也與雲南白藥達成合作。2022年7月，雲南白藥公告稱，公司將與華爲技術在人工智能藥物研發領域，開展廣泛的交流和合作，探索聯合科研創新的機制，擴大雙方合作的廣度和深度，包括但不限於大小分子設計、相關病症、數據庫開發等。

與華爲的合作，也契合雲南白藥“1+4+1”的戰略框架。第一個“1”指的是深耕中醫藥領域，用現代科學推動中醫藥產品開發，助推中醫藥產業發展；“4”指的則是，口腔、皮膚、骨傷以及女性關懷等4個重點發展領域；最後一個“1”指的是數字化技術，將包括人工智能在內的前沿數字化科技引入到研發與經營的各個環節裏，使產品創新與業務運營能力未來提升到一個全新高度。

本文來自微信公衆號“時代財經APP”（ID：tf-app），作者：李傲華，36氪經授權發佈。