3月8日，杭州凱大催化金屬材料股份有限公司（簡稱：凱大催化）於北交所上市，其保薦機構爲國金證券。本次發行上市，公司的發行價格爲6.26元/股，對應的市盈率爲16.89倍，募資淨額約5181.26萬元。

盤面上，N凱大（830974.BJ）高開超20%，盤中漲近40%，最新總市值約14.2億元。

凱大催化成立於2005年，於2014年8月13日正式在全國中小企業股轉系統掛牌，直至發行前，公司屬於創新層企業。

截至最新招股書，公司的控股股東、實際控制人爲姚洪、林桂燕夫婦，二人直接持有公司18.3396%的股份；林桂燕通過杭州仁旭投資合夥企業（有限合夥）間接控制公司4.2915%的股份，姚洪、林桂燕夫婦通過直接和間接持股及簽署《一致行動協議》合計控制公司33.2048%的股份。

凱大催化主要從事貴金屬催化材料的研發、生產和銷售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務。

公司主要產品包括貴金屬前驅體、貴金屬催化劑，可廣泛應用於內燃機尾氣淨化、化工、氫能源等衆多行業領域。

2019年至2022年1-6月各報告期，公司的營業收入分別爲20.36億元、22.74億元、17.11億元和9.57億元，歸母淨利潤分別爲5419.85萬元、7180.75萬元、6223.44萬元和4419.80萬元，業績存在較大波動，相應的毛利率由3.84%上升至6.43%，毛利率高於可比上市公司貴研鉑業。

可以發現，公司2021年的經營業績有較大幅度的下滑，主要是因爲當年公司與第一大客戶威孚環保停止合作，應用於機動車尾氣淨化領域的部分前驅體產品收入大幅下降，該等產品的毛利率水平較低。

事實上，公司向第一大客戶的銷售金額逐年下降，但公司的前五大客戶集中度仍處於較高水平。報告期各期，公司向前五大客戶的銷售金額佔當期營收的比重在90%左右。報告期內，公司向威孚高科（含威孚環保、威孚力達）的銷售金額佔比由72.12%降至29.65%。

此外，凱大催化還存在存貨價跌風險。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別爲1.94億元、1.69億元、2.57億元和1.56億元，佔各期末資產總額的比重分別爲50.74%、35.09%、33.86%和23.61%，金額及佔比相對較高。

公司存貨主要爲貴金屬，而貴金屬具有價格高的特點，報告期內，貴金屬價格整體呈震盪上漲趨勢，而公司通常結合在手訂單、備貨週期、銷售預測等對原材料等進行適當備貨並保留一定的貴金屬週轉原材料。未來若公司存貨成本過高或無法順利實現銷售，週轉原材料部分的存貨會出現跌價風險，對公司經營業績及經營現金流產生不利影響。