轉自：證券時報·e公司

3月9日，自然人張宇斥資2.76億元，競得金科股份法拍股1.59億股。對於1992年6月出生、年僅30歲的他來說，這不過是一筆尋常交易。

根據證券時報·e公司記者的統計，自2019年底涉足A股法拍江湖之後，張宇至少70次競拍得手，累計金額超過54億元。2022年10月19日，張宇斥資3.83億元拍下愷英網絡6250萬股，又以1708萬元競得ST三聖400萬股，當日兩度出手合計競拍資金超過4億元。

張壽春，是A股法拍江湖中唯一可與張宇相匹敵的牛散，今年62歲，2020年8月開始參與法拍，次月便斥資6億元競得奧特佳1.5億股。至今，張壽春已經65次競拍得手，累計交易額達到49億元。

年輕的張宇爲何資金實力如此之雄厚？證券時報·e公司記者調查發現，張宇乃“超級牛散”張壽清之子。張壽清今年57歲，曾因參與金城股份（現名：神霧節能）重整名聲大噪，更因長期持股酒鬼酒而收穫頗豐，現在仍位列多家上市公司前10大股東。而張壽春、張壽清二人姓名僅一字之差，早年多份上市公司公告顯示居住地址都在北京市原宣武區，且僅相距約500米。爲進一步求證三人關係，證券時報·e公司記者多次撥打張壽清的電話，未獲接聽。

近些年，張壽清低調潛行，鮮少引起市場關注。而明面上以張宇、張壽春爲主力的張氏牛散團，日益成爲當今A股法拍江湖最重要的力量之一。

熱衷於競拍上市公司股份的牛散還有顧斌、陳柏霖、徐逸、餘奉昌、陶世青、嚴琳、方澤彬、張嶽洲等人，他們幾乎沒有公開資料，身份成謎，經常與張氏牛散團相伴，共同圍獵司法拍賣股份，形成規模龐大的法拍牛散團。

2019年下半年以來，104位牛散參與了112家上市公司股份的司法拍賣，合計競拍資金達到302.58億元。

（製表：李曼寧/點擊表格看大圖）

（部分牛散競拍標的重合情況/點擊圖片看大圖）

曾有司法拍賣平臺發佈文章稱，法拍牛散團的存在活躍了司法拍賣市場，給大額經濟糾紛案件執行與化解形成幫助。

但是，有業內人士向證券時報·e公司記者表示，法拍牛散團在競拍及持股過程中可能存在違法違規問題同樣值得重視，比如：是否借用他人身份信息競拍及持股、協同牛散之間是否構成一致行動關係、是否存在舉牌不披露情況、有無其它市場資金托盤、與上市公司及主要股東是否存在暗中勾兌等。

要想避免這些問題，需要法拍牛散團在更公開透明的環境裏行動，更充分地履行信息披露義務。

牛散成羣結隊出沒

從上市公司披露司法拍賣公告的數量分析，在2015年之前，每年遭拍賣的上市公司股份僅有寥寥數筆，2015年~2017年，司法拍賣數量有所增長，但仍不是主流的資產處置方式。

到了2018年，司法拍賣公告增加明顯，2019年、2020年大幅增加，2021年至今更呈爆發之勢，大量上市公司股份因債務方面的糾紛被司法處置。2022年及今年前兩個月，司法拍賣公告同比有所下降，但仍處於較高水平。

法拍牛散團出現在2019年下半年。

當年10月27日，27歲的張宇初次亮相司法拍賣便出手不凡，斥資1.74億元競得奧馬電器（002668）3094萬股，佔公司當時總股本的2.85%。

牛散第一次法拍團戰，發生在德威新材（2022年6月退市）的股份競拍上。2019年12月21日，張宇、顧斌、陳治國、黃潤繼、周惠華、葉凱各自競得該公司500萬股~3000萬股不等，合計持股比例達到11.39%，合計耗資3.52億元。

此後，張宇、顧斌又一同或先後競得金字火腿、美盛文化、藍光發展、飛馬國際、德威新材、達華智能、春興精工、ST愛迪爾、*ST藍盾等多隻個股的股份。

根據證券時報·e公司記者的不完全統計，2019年10月至今，張宇至少70次競得上市公司股份（單日競得同一公司多筆股份計爲1次，下同），涉及泛海控股、藍光發展、達華智能等50家公司，累計競拍資金達到54.56億元；顧斌至少競得31次，包括西藏珠峯、皇臺酒業、獐子島等26家上市公司，累計資金達到32.71億元。

（點擊圖片看大圖）

不止顧斌，張壽春與張宇在法拍上的交集就更多了，二人一同或先後競得海南椰島、英唐智控、*ST藍盾等16家上市公司股份。

在法拍江湖，無論是累計競拍金額或是染指公司數量，張壽春和張宇可謂難分伯仲。

張壽春2020年8月第一次出現在上市公司的司法拍賣進展公告之中，她和呂健豪一道競得了沈培今所持新亞製程（002388）3308.33萬股，佔總股本的6.56%，成交價2.19億元。

在過戶時，二人進行了分割，張壽春得2380萬股，持股4.72%，避免了舉牌。值得一提的是，呂健豪僅參與過這一次法拍，此後再無蹤影。

張壽春至少65次競得上市公司股份，累計競拍資金達到49億元。

張壽春有17筆超過億元的競拍，最爲典型的是斥資6億元競拍奧特佳4.79%股份，在首航高科、西藏珠峯、ST金正等個股的司法拍賣上的耗資也超過2億元。

（點擊圖片看大圖）

法拍江湖的常客還有陳柏霖、徐逸、餘奉昌、陶世青、嚴琳、方澤彬、張嶽洲等人。

他們大手筆、高頻率參與上市公司股份司法拍賣，且經常與張宇、張壽春一同競得同一家上市公司股份，儼然形成了一個規模龐大的法拍牛散團。

證券時報·e公司記者統計了包括上述人士在內的103位牛散參與法拍的情況，2019年下半年以來的合計競拍資金達到295億元，涉及110家上市公司，是A股市場不容忽視的力量。但因爲牛散低調處事的特性，市場對他們仍缺乏瞭解。

關鍵人物神龍見首不見尾

在法拍江湖最爲活躍的張宇、張壽春資金實力雄厚，他們是什麼來路？

證券時報·e公司記者查閱的一份裁判文書顯示，張宇是張壽清之子，而張壽清是一位“超級牛散”。

張宇1992年生人，在2012年就開始與其父張壽清一同涉足證券市場大宗交易業務，明面上是以大宗交易方式接盤上市公司股東所持股份，實際是爲後者提供融資服務，接盤股份實爲抵押物，且約定了回購條款及平倉規則。

2012年、2013年，張宇至少陷入兩起訴訟，均被指控違約平倉。根據其中一起訴訟的判決書，張宇平倉後便將所得資金轉入了張壽清的銀行賬戶。

至今，市場上還有關於張宇身份的錯誤傳聞，稱其爲所謂“螞蟻軍團”發起人、深圳前海千合資本合夥人、前“寧波敢死隊”操盤手等。

該信息是各種網絡傳聞的編輯整合，後2021年底在某拍賣平臺的文章中出現，後又被媒體照抄照搬，實際上查無實據。

還有股吧用戶根據這些傳聞稱“張壽春”是“張宇”的別名，錯得更加離譜。

證券時報·e公司記者梳理四方精創、青海春天、風華高科等上市公司多年公告發現，張壽春是一名1961年出生的女性，爲二類專業投資者，地址位於北京市原宣武區；張壽清1966年生人，身份證地址同樣位於北京市原宣武區，與張壽春居住地址僅相距約500米；張宇的身份證地址距二人3公里左右。

根據這些信息及競拍協同動作來看，張壽春與張壽清、張宇父子存在關聯的可能性較大。

張壽清成名日久，曾參與金城股份（現名：神霧節能）重整，長期持股酒鬼酒斬獲頗豐。去年三季度末，張壽清仍位列酒鬼酒、豐華股份、哈空調等多家上市公司前10大股東。

（製表：於德江/點擊表格看大圖）

據早前媒體報道，早期的張壽清擅長押注重組題材，還是上海寶弘資產管理有限公司（下稱“寶弘資產”）的大股東。

寶弘資產工商登記股東中並無張壽清，但在另一位超級牛散孟祥龍操縱*ST三鑫案證據材料中，有張壽清的詢問筆錄。2015年3月，孟祥龍正是通過寶弘資產與人簽訂大宗交易協議承接*ST三鑫3600萬股，並在其後實施股價操縱。

早在2006年，張壽清就參與過當時的S*ST星美（000892）股份的司法拍賣，在拍賣行競得500萬股。近年來的張壽清，直接參與更多的是網下打新，出現在多家新上市公司的發行公告中，極少出現在法拍市場中。

根據證券時報·e公司記者的統計，自法拍牛散團開始活躍的2019年下半年至今，張壽清僅直接參與了3次競拍：

2022年6月28日，張壽清以4432.6萬元的價格競得藍光發展3000萬股，一同競得的牛散還有張宇、陶世青和張嶽洲，張壽春、顧斌、陳柏霖等熟面孔也多次參與藍光發展的股份拍賣；

今年1月28日，張壽清以3362.55萬元競得譽衡藥業1637萬股，陶世青、陳柏霖相伴；

2月2日，張壽清以1015.1萬元競得新動力300萬股，張壽春、張宇同樣在當日的拍賣中競得300萬股。

張氏牛散團還曾參與過多家上市公司的非公開發行，張宇2012年~2015年認購了欣龍控股、春暉股份、風華高科的定增，張壽春2022年參與了四方精創的定增。

總的來說，近年來張壽清非常低調，但與其關係密切的張壽春、張宇活躍在法拍市場，衆多牛散賬戶環繞四周，仍然在重度參與A股市場。

違規風險不容忽視

早年，牛散在法拍市場“淘金”，目標是提前埋伏，豪賭重組機會。近幾年，法拍股玩家已改變策略，快進快出，短線套利。規模龐大的法拍牛散團，在活躍司法拍賣市場的同時，也暗藏合規風險，需要引起監管重視。

在操作路徑上，法拍牛散通常在股份過戶後便快速拋售，這也是爲什麼這些牛散競得上市公司股份數已足夠躋身前十大股東，但在公司新一季財報股東名單中卻難覓蹤跡。

多家上市公司在接受證券時報·e公司記者採訪時表示，不瞭解張宇、張壽春等牛散，“如果不在定期報告裏，代表已經出貨了”。

張宇第一次參與競拍的奧馬電器，成本摺合5.62元/股，較前一交易日折價10.46%。2019年12月19日，這筆股份被正式劃至張宇名下，持股量可位列第三大流通股東。

不過，奧馬電器2019年報中並無張宇的身影，說明他在過戶後迅速拋售了所持股份。若以過戶日至期末的均價5.95元/股計算，張宇可盈利1011萬元。

實際盈利可能更高，因爲過戶日奧馬電器突然漲停，以當天收盤價計算的最高盈利可達1785萬元。更爲巧合的是，在張宇競得奧馬電器後的第一個交易日（2019年10月28日，週一），該股一字漲停。

（奧馬電器2019年底K線圖，張宇競得股份的兩個關鍵時點均漲停）

從拍賣到過戶再到拋售，最快只需要10天。2019年12月21日，張宇、顧斌、陳治國、黃潤繼、周惠華、葉凱各自競得德威新材500萬股~3000萬股不等，合計持股比例達到11.39%，合計耗資3.52億元，較對應市值低14%左右。

這些股份2019年12月31日完成過戶，多數人當天即選擇落袋爲安，因股價回落盈利寥寥。張宇持股堅持到了2020年一季度，德威新材期間股價大起大落，其盈虧難測。

總體來看，法拍牛散持有的非限售股多在一個季度內便拋售。以張宇在2020年第三季度的操作爲例，其密集拍下奧維通信、順威股份、德威新材、臺海核電等多家公司股份，並在當季快速過戶，但各公司三季報十大流通股東榜中，競得股份數已超入圍門檻的張宇均未現身。

僅在這一個季度，張宇便斬獲頗豐。前述奧維通信、順威股份、德威新材、臺海核電的競拍成本單價分別爲每股6.66元、3.67元、2.59元、3.77元，分別較上市公司競拍當日收盤價折價6%、12%、8%、30%。

從收益表現看，張宇所持上述股份從過戶到當季末的均價分別爲每股7.22元、3.73元、3.46元、4.82元。以此粗略估算，盈利分別達8%、2%、34%、28%。

牛散團曾多次競拍某上市公司股份，該公司董祕向證券時報·e公司記者分析，“法拍過戶後他們可能會互相進行大宗交易，然後拋售，不排除有資金在二級市場配合操作，但和上市公司是不會聯繫的。”

該董祕提醒，牛散團可能會不遵守減持規定，有可能會利用資金優勢進行短期套利，不斷更換操作標的，本質上還是做大宗交易的邏輯。

已有牛散競拍得手後進行違規減持。2022年3月，深交所對賴星宇給予公開譴責處分。賴星宇2020年8月12日通過司法拍賣取得新寧物流2.95%的首發股份後，8月17日至9月2日全部賣出，連續90個自然日內以集中競價交易減持超過1%，違反減持規則。

在證券時報·e公司記者統計的400多筆牛散競拍中，除今年初“沈臻宇”競得譽衡藥業5.03%股份構成舉牌外，其他單個牛散單筆競得股份均低於5%。

類似操作是否存在刻意隱瞞一致行動關係，避免觸發信披義務，以利於後續減持，進而規避“舉牌”披露的情況，有待深入觀察。

去年6月下旬，藍光發展控股股東所持股份先後三輪被推上司法拍賣平臺，張壽春、陶世青、陳學東、陳柏霖、顧斌、張宇、張壽清、張嶽洲等熟面孔密集出現，累計成交3.3億股，佔公司總股本的比例達10.87%。

去年12月21日、12月30日，張宇、張壽春“前後腳”從美芝股份股東李蘇華手中競得股份，二人分別獲得美芝股份400萬股，各自持股比例爲2.96%，合計則近6%。

牛散組團競拍案例已頻頻發生，雖然單個收購方持股比例未超5%，但結伴的牛散間是否實質性構成一致行動關係，是否刻意規避了舉牌以避免履行信披義務及後續減持限制，需要更多調查。

法拍牛散團仍有諸多未解之謎，證券時報·e公司記者也將持續跟蹤關注。