今年以來，三大電信運營商市場表現強勢，總市值也出現顯著增長。機構認爲，國企改革、數字經濟等利好政策漸次釋放，疊加運營商自身業績向好以及中國特色估值體系的倡導，電信運營商有望迎來估值的持續重塑。

年內市場表現強勢

繼《數字中國建設整體佈局規劃》印發之後，身處數字經濟和國企改革交匯處的電信運營商迎來新一輪政策利好。

3月16日，國務院國資委黨委發表署名文章指出，將以提高企業核心競爭力和增強核心功能爲重點，深入實施新一輪國企改革深化提升行動，堅定不移推動國有資本和國有企業做強做優做大。

二級市場上，電信運營商今年以來持續表現強勢。Wind數據顯示，截至3月19日記者發稿，中國電信、中國移動和中國聯通的年內漲幅分別爲73.03%、49.40%和37.28%。

隨着股價上漲，運營商市值也出現顯著增長。截至3月17日收盤，中國移動股價收報101.10元/股，目前總市值達2.16萬億元，距離貴州茅臺的2.19萬億元，僅一步之遙。同時，中國移動港股3月17日股價最高超過65.8元/股，創下今年港股股價新高，也一度創近四年新高。中國電信當前總市值達6634.27億元，相比今年年初幾近翻倍，中國聯通總市值也較年初也有一定幅度增長。

新興業務尤爲亮眼

業績層面，近年來，三大電信運營商業績持續向好，新興業務表現尤其亮眼。

中國聯通年報顯示，2022年實現營業總收入3549.44億元，同比增長8.26%；實現歸母淨利潤72.99億元，同比增長15.76%。公司收入增速創9年來新高，利潤規模和EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）均創上市以來新高。

根據近期披露的2022年及近期經營情況，中國移動去年移動客戶9.75億戶，淨增1811萬戶，淨增規模創三年新高，其中5G套餐客戶達6.14億戶。2023年1月，移動客戶數達9.76億戶，其中5G套餐客戶數6.22億戶，有線寬帶客戶數達2.75億戶。中國電信方面，截至2022年底，擁有移動用戶達3.91億戶，5G套餐用戶滲透率達68.5%，有線寬帶用戶數達1.81億戶。

三大運營商繼續通過高額分紅回饋股東。中國聯通2022年年報顯示，每10股擬派發現金股利0.427元（含稅），共計擬向公司股東派發約13.36億元（含稅）的股利；中國移動預計2022年全年派息率將比上年進一步提升，2023年以現金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上；中國電信稱，自2022年起宣派中期股息，並將在A股發行上市後三年內，逐步將每年以現金方式分配的利潤提升至當年本公司股東應占利潤的70%以上。

面臨數字經濟蓬勃發展帶來的新機遇，三大運營商正加速向數字科技領軍企業轉型，近年來新興業務表現尤其亮眼。

中國聯通2022年創新業務收入佔比創歷史新高，“聯通雲”繼續翻倍增長，2022 年實現收入361 億元，同比增速達到121%，在公有云市場中增速第一，“大計算”已成公司第二大業務；中國移動總連接數已超28億，家庭、政企、新興市場收入佔比接近40%，數字化轉型收入佔比超過25%；中國電信天翼雲市場份額持續提升，已成僅次於阿里雲和華爲雲的第三大公有云服務商，安全、大數據和AI、數字化平臺等新興業務漸成產業數字化發展新動力。

估值或迎持續重塑

機構普遍認爲，包括國企改革、數字經濟等利好政策漸次釋放，疊加運營商自身業績的持續向好以及中國特色估值體系的倡導，低估值、高分紅、佔據國家重要基礎性產業的電信運營商將迎來估值的持續重塑。

銀河證券分析師趙良畢表示，政策利好疊加高分紅積極回報股東策略，運營商有望實現估值和基本面的雙升。三大運營商盈利能力、現金流狀況進一步改善，公司繼續通過高額分紅回饋股東。5G應用、數字經濟新基建是未來通信超預期的重點方向，運營商作爲數字經濟重要支柱，具備一定的成長性，低估值央企估值有望持續重構。

華泰證券分析認爲，運營商身處數字經濟和國企改革的交匯處，作爲數字經濟中堅力量，人工智能時代國家隊代表，算力網絡建設先鋒，有望充分受益。隨着5G發展進入後周期，國資雲滲透率持續提高，雲計算或帶來新的增長動力。作爲發展數字經濟的主力，運營商業績增速持續改善，且其高分紅率對中期估值水平形成穩健支撐。作爲我國國企改革的示範，龍頭公司按市場化機制運營，提高核心競爭力，完善中國特色國企現代公司治理。探索建立具有中國特色的估值體系，繼續看好電信運營商的價值重估。

責任編輯：張恆星 SF142