投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

張曉珍（投資諮詢資格編號：Z0003135） 

行情導讀：上週PTA呈V型走勢。上半周受宏觀及油價大跌拖累，PTA絕對價格大跌，但因現貨流通偏緊，PTA基差堅挺；下半周隨着油價跌至支撐位附近，原料PX供需好轉下支撐偏強，TA05在5500附近支撐偏強，基差和月差明顯走強，近月逼空情緒較濃。在週末盛虹PX裝置降負消息提振下，週一開盤PTA主力05合約大漲，接近漲停。 

驅動分析一：原料PX亞洲裝置集中檢修季，PX供需好轉，短期PX支撐偏強

亞洲PX裝置檢修逐步開始，國內PX開工率相對偏高，周內亞洲PX開工率69.2%（較上週下降1.9%），中國PX開工率75.6%（較上週下降1.2%）。海南煉化PX重啓計劃繼續推遲，中海油惠州、恆逸文萊和GSPX裝置停車檢修，加上下游PTA負荷提升，PX供需好轉，短期PX支撐偏強，因上游原油/石腦油偏弱，PXN繼續擴大。另外，週末消息，盛虹400萬噸PX裝置降負至7成，維持2周左右。如果油價持穩或偏強，PX易漲難跌。

驅動分析二：3-4月PTA去庫預期，短期現貨流通偏緊，疊加供應商採購，基差及近月價差強勢

3月中上旬，多套PTA裝置檢修或降負，開工率維持偏低水平，加上3月下游聚酯剛需較強，目前聚酯負荷整體繼續提升至89.7%（較上週提升1.2%），PTA中上旬整體供需偏緊。且月中倉單交割，現貨市場流通性偏緊，基差持續走強；上週四隨着供應商採購現貨，提振市場情緒，基差漲幅加大。據悉，今日3月基差擴大至05+190附近。從PTA估值來看，儘管PTA基差和絕對價格大漲，但PTA加工費處於壓縮狀態，截止3月17日，PTA現貨加工費壓縮至289元/噸附近，TA05盤面加工費244元/噸。因此如果成本端企穩或市場情緒好轉，PTA仍相對偏強。

但是，3月下旬，隨着PTA開工率提升至80.7%（較前一週9.2%），而下游聚酯負荷提升空間不大，PTA供需面逐步轉寬鬆，本週PTA供需可能逐步轉平衡或小幅累庫。且終端訂單有走弱跡象，江浙終端負荷小幅下降，以及長絲POY虧損擴大，PTA近月繼續強勢會加速負反饋形成，基差繼續走強空間可能有限，關注現貨市場情緒及主流工廠操作動向。

展望後市：

短期原料PX供需偏緊，且調油需求短期無法證僞下成本支撐依然偏強；但隨着PTA供應回升明顯而下游負荷提升空間有限，PTA供需面逐步轉寬鬆，且終端訂單有走弱跡象，江浙終端負荷小幅下降，以及長絲POY虧損擴大，PTA近月繼續強勢會加速負反饋形成，基差繼續走強空間有限，關注現貨市場情緒及主流工廠操作動向。絕對價格看，短期原料PX支撐偏強，且PTA加工費偏低，如果油價偏強，PTA仍易漲難跌。操作上，TA05多單及正套逢高減倉，基差轉弱前，不建議參與做空或TA59反套。

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