來源 | 時代商學院

作者 | 陳麗娜

編輯 | 陳佳鑫

2021年因產品質量出現問題，對大客戶進行賠償，2022年上半年，該大客戶退出前五大客戶名單，產品質量似乎影響了成都蕊源半導體科技股份有限公司（下稱“蕊源科技”）的客戶穩定性。

招股書顯示，蕊源科技主營電源管理芯片的研發、設計、封測和銷售，主要產品包括DC-DC芯片、保護芯片、LDO芯片、PMU芯片等多系列電源管理芯片，擬登陸創業板，將於3月21號上會。

報告期內，蕊源科技的產品質量問題不斷，兩次對大客戶進行賠款。2022年上半年，該公司仍有一筆61.41萬元的產品質量問題賠償金支出。從研發費用率來看，2021年其研發費用率僅爲可比公司均值的三分之一左右，產品科技含量存疑。

此外，蕊源科技的業績受益於2020年下半年以來的“缺芯潮”，得以大幅提升，然後隨着“缺芯潮”退去，2022年1—9月，其淨利潤下滑近2成（未經審計），2021年末庫存商品大幅增長，其中存貨過半爲庫存商品，其或陷入產品滯銷的境地，未來業績成長性存疑。

屢因產品質量問題賠償客戶

在2019年至2022年上半年（下稱“報告期”），僅短短的三年半內，蕊源科技就多次因產品質量問題進行賠款，其產品質量可見一斑。

據招股書顯示，2019年，因採購的晶圓出現質量問題，蕊源科技向經銷商客戶武漢億生電子有限公司（下稱“億生電子”）銷售的部分芯片存在質量缺陷，導致使用該芯片的終端客戶深圳市雙翼科技股份有限公司（下稱“雙翼科技”）所生產的部分產品存在質量問題需要返工。

經蕊源科技、億生電子、深雙翼科技三方友好協商，蕊源科技承擔雙翼科技返工發生的所有支出，包括但不限於返工費用和物料損耗，合計金額爲106.51萬元（不含增值稅），並另行向雙翼科技支付其因上述產品質量問題而向其下游客戶補發的備機及樣機費用27.44萬元（不含增值稅），兩項費用合計爲133.95萬元。

然而，產品質量問題在2021年再次發生，招股書顯示，2021年，蕊源科技因產品瑕疵支付直銷客戶浙江大華科技有限公司（以下簡稱“大華科技”）賠償款0.5萬元（貨款抵扣）。

而值得注意的是，招股書顯示，蕊源科技披露的2022年1—6月前五大客戶中，相比2021年度減少了大華科技（及其關聯方杭州華橙網絡科技有限公司、浙江華睿科技股份有限公司）、深圳淇諾科技有限公司。其中，大華科技是蕊源科技的直銷客戶，第一輪問詢回覆公告顯示，2022年1—6月大華科技向蕊源科技的採購量同比有所下降，疑似受2021年產品質量問題影響。

招股書中的營業外支出數據顯示，在2022年上半年，蕊源科技還有一筆61.41萬元的賠償金支出，蕊源科技解釋稱，主要系因公司產品質量問題引起終端客戶產品出現故障而支付的賠償款。蕊源科技的產品質量問題不斷髮生，其品控水平明顯存疑，未來是否會因此而丟失大客戶也有待觀察。

蕊源科技處於半導體行業裏細分的晶圓製造，是資金及技術密集型行業，產品的科技含量是核心競爭力，然而從蕊源科技的研發費用率來看，其對研發的重視程度或不足。

根據招股書，2019—2022年上半年，蕊源科技的研發費用率分別爲12.49%、10.71%、4.87%、5.85%；而其可比公司均值分別爲13.79%、20.59%、15.1%、16.78%。在各期，蕊源科技的研發費用率都低於可比公司均值，在2021年、2022年上半年，其研發費用率甚至僅有可比公司均值的三分之一左右。

蕊源科技還曾因涉嫌侵犯其他公司的知識產權被起訴。根據天眼查，蘇州賽芯電子科技有限公司認爲，蕊源科技銷售的RY2203芯片產品侵犯其布圖設計專有權，要求蕊源科技停止複製、銷售、許諾銷售等侵權行爲，銷燬全部侵權產品，並賠償損失。截至2022年6月30日，該案件二審尚未審結。

綜合以上，蕊源科技因產品質量問題賠償客戶是不爭的事實，而其研發費用率也已遠落後於可比公司均值，未來其產品的創新驅動力或不足。加上其目前陷入知識產權糾紛，該公司的產品技術含量、核心競爭力都要打上問號。

2022年前三季度淨利潤下降近2成，庫存商品激增

處於具有周期性的半導體行業，蕊源科技的下游市場行情對其業績影響較大。2021年，受益於“缺芯潮”的爆發等內外部因素的影響，蕊源科技營業收入實現了快速上漲，2019—2021年，其營業收入分別爲0.9億元、1.19億元、3.26億元。蕊源科技亦坦言，2020年下半年開始的全球“缺芯潮”導致行業環境出現供不應求的情形，帶動蕊源科技的銷售額大幅增長。

然而，據集邦諮詢TrendForce在2022年6月發佈的報告，由於通貨膨脹、升息與終端需求下滑等因素，晶圓代工成熟製程正面臨砍單潮。

或受此影響，根據招股書，2022年1—9月，蕊源科技實現營業收入約2.42億元（未經審計），同比下降3.71%；實現淨利潤約0.64億元（未經審計），同比下降19.37%。從數據可知，2022年以來，“缺芯潮”逐漸退去後，蕊源科技的業績便急轉直下。

或受下游市場需求減少的影響，蕊源科技的庫存商品賬面金額大幅增長。招股書顯示，報告期各期末，蕊源科技的庫存商品賬面金額分別爲729.07萬元、1341.72萬元、2805.49萬元、2915.9萬元；庫存商品佔存貨賬面價值的比例分別爲31.47%、31%、50.42%、48.74%。2021年開始，庫存商品的賬面價值佔比激增，2021年末存貨中有一半都是庫存商品，蕊源科技或陷入產品滯銷的境地。

參考資料

1、《蕊源科技招股書》．深交所官網

2、《蕊源科技第一輪問詢函的回覆文件》、《蕊源科技第二輪的回覆文件》．深交所官網

（全文2098字）

責任編輯：劉萬里 SF014