抗通脹+穩經濟+救市場，美聯儲正面臨一個“不可能三角”
抗通脹+穩經濟+救市場，美聯儲正面臨一個“不可能三角”
來源：華爾街見聞 韓旭陽
El-Erian 認爲，美聯儲很可能在此次會議上選擇一種折中的解決方案，保持政策選擇的開放性。美聯儲可能維持利率水平不變，同時提供前瞻性政策指引，表明這是一個短暫的“暫停”，而不是加息週期的結束。
美聯儲必須拿出更加強有力的政策了。
當地時間週日，知名經濟學家、安聯集團首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 在發表在媒體的專欄文章中表示，在硅谷銀行、Signature Bank和Silvergate三家銀行接連倒閉、美國監管機構緊急出手救市後，美聯儲的政策如今面臨着多重困境，本週的利率決定變得尤爲重要。
El-Erian 稱，三家銀行的潰敗反映出美聯儲對利率制度轉變的處理不當。在放任金融環境在太長時間內過於寬鬆之後，美聯儲只在長期將通脹錯誤地定性爲“暫時性”後才猛踩剎車，而這爲時已晚。
El-Erian 表示，這讓一些機構感到不適應，現在有可能因此而普遍收緊貸款標準。美聯儲如今面臨着困難重重的“不可能三角”：如何同時降低通脹、維持金融穩定，並將對經濟增長和就業的損害降到最低。由於維持金融穩定與收緊貨幣政策以降低通脹的目標背道而馳，這種情況使本週的政策決定變得更加複雜。
在不到兩週前，市場對美聯儲本週加息50個基點的預測概率還爲70%，而現在已經轉變爲不加息甚至隨後大幅降息。
El-Erian 表示，如果美聯儲試圖在本週含糊其辭，再次以“數據依賴性”爲藉口，他不會感到意外。但現在這樣做不像以前那麼容易了，因爲這種方法會產生兩種相互矛盾的選擇：到底是通過加息25個基點對過熱的經濟數據做出反應，還是通過維持利率不變或降息對動盪不安的市場做出反應？
El-Erian 認爲，美聯儲過去幾年的決策經驗表明，它很可能選擇一種折中的解決方案，在一個動盪和不確定的時期保持政策選擇的開放性。美聯儲可能維持利率水平不變，同時提供前瞻性政策指引，表明這是一個短暫的“暫停”，而不是加息週期的結束。
他表示，這不會是一種有效的妥協。相反，隨着貸款標準收緊導致經濟增長前景黯淡，銀行和其他金融公司的脆弱性增加了金融穩定風險，並且通脹變得更加棘手，美聯儲的多重困境將會進一步加劇。模糊的中間性立場不會爲美國提供其缺乏和迫切需要的貨幣政策錨，反而帶來更多的政策反覆無常，無法實現軟着陸，放大令人不安的金融波動。
El-Erian 認爲，短期內，美聯儲應效仿歐洲央行，明確傳達將貨幣政策用於多個相互矛盾目標的風險，並強調其政策工具的獨特性，而不是含糊其辭將它們混爲一談。就長期而言，解決美聯儲結構性的脆弱，包括問責制的薄弱和缺乏認知方面的多樣性至關重要。美聯儲需要重新制定2020年採用的“新貨幣框架”，並考慮改變2%通脹目標制，以反映全球從總需求不足到供應不足的結構性轉變。
El-Erian 總結道，這些改變這對美聯儲來說並不容易，但對美國的長期前景卻有利得多。如果選擇繼續當前的政策，肯定無法實現低通脹、最大就業和金融穩定，也會增加美聯儲獨立性運作的政治壓力。
星展銀行也對美聯儲的職能提出了看法。該機構此前堅持本週加息25個基點的預期，但其首席經濟學家 Taimur Baig 也承認，這一觀點的說服力正在減弱。Baig 在一份報告中表示：
一個非常明確和可信的央行，或許能夠通過提高利率來抗擊通脹，同時調節流動性來減輕金融市場的壓力。在我們看來，美聯儲可以勝任這項任務，但目前的不確定性極高。
儘管美聯儲官員一再表示，他們打算通過繼續加息來繼續對抗通脹，但未來兩天的市場波動可能會讓他們偏離這一軌道，因爲他們極度需要收緊政策條件。
美聯儲本週不加息成普遍預期？
目前，多家機構紛紛預測美聯儲在本週的FOMC會議上將做出不加息的決定。
當地時間3月19日，美聯儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行發佈聯合聲明，宣佈通過常設美元流動性互換額度安排加強流動性供應，爲全球市場提供更多流動性支持。
聯合聲明稱，爲了提高互換額度提供美元資金的有效性，已同意將7天到期操作的頻率從每週增加到每天，這一操作將於週一（3月20日）開始，並將至少持續到4月底。
MacroPolicy Perspectives LLC總裁、前美聯儲經濟學家 Julia Coronado 對此表示，美聯儲正在與其他央行進行全球協調，以拯救機構並保持流動性，這表明暫停加息可能是更好的選擇。她補充稱，美聯儲可能會發出信號，表明其“目前的意圖是集中在穩定銀行體系的流動性上”。
上週四公佈的數據顯示，在截至3月15日的一週內，美國各銀行從美聯儲擔保工具中借入的資金達到了創紀錄的水平，超過了2008年金融危機期間創下的高點，並反映出普遍的資金緊張狀況。
Evercore ISI 分析師 Krishna Guha 週日晚間在一份報告中表示，加息25個基點“仍然是我們的基本情景”，“但外匯掉期交易顯示出全球對美國的擔憂，如果我們看到歐洲金融市場對這一消息產生嚴重的負面反應，這可能會阻止美聯儲本週的加息”。
此外，高盛經濟學家也在報告中表示，由於銀行業系統的壓力，預計美聯儲本週不會加息。
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