:等待3月美聯儲議息會議指引,市場預期反覆

【現貨】3月20日SMM1#電解銅均價67580元/噸,環比+315元/噸;基差80元/噸,環比-50元/噸。廣東1#電解銅均價67580元/噸,環比+355元/噸;基差60元/噸,環比-15元/噸。

【供應】礦端干擾有所緩解,進口銅精礦指數小幅回落。進口銅精礦現貨TC 76.29美元/噸,周環比下滑1.35美元/噸。據SMM,2月SMM中國電解銅產量爲90.78萬噸,環比上升6.4%,同比增加6.49%。預計3月國內電解銅產量爲94.95萬噸,環比上升4.17萬噸上升4.59%,同比上升11.9%。進口維持虧損,比價呈現修復態勢。

【需求】精銅杆開工率69.45%,周環比回升7.35個百分點;再生銅杆開工率54.78%,周環比下降3.74個百分點。精廢價差縮窄至1300元/噸附近,精銅採購轉好。終端來看,加工和下游企業逐步恢復生產,電線電纜和漆包線訂單增加。

【庫存】3月17日SMM境內電解銅社會庫存22.62萬噸,周環比減少4.49萬噸;保稅區庫存20.06萬噸,周環比增加0.51萬噸;LME銅庫存7.50萬噸,周環比增加0.26萬噸。3月16日COMEX銅庫存1.51萬短噸,周環比減少0.01萬短噸。全球顯性庫存51.55萬噸,周環比減少3.73萬噸。

【邏輯】內外邏輯持續劈叉。海外方面,銀行風險事件演變反覆,當前銀行事件風險可控,但無法判斷是否有其他銀行暴雷,市場在等待23日美聯儲表態,看聯儲如何在“抗通脹”和“防風險”之間權衡,以及後續的貨幣政策路徑。目前市場預期加息25bp,如若符合預期,則繼續跟蹤海外風險事件和國內經濟修復情況;但若是0bp或者提及降息,則可能引發衰退預期交易。國內方面,經濟復甦,但3月以來高頻數據有所走弱,關注可持續性。基本面有韌性,精銅供需雙增,庫存去化明顯,對銅價具備支撐。短期銅價主要跟隨宏觀預期,傾向於偏空思路,注意防範極端風險,主力關注66000支撐。

【操作建議】逢高空

【短期觀點】中性偏空

u 鋅:庫存下滑,關注本週美聯儲議息會議,主力關注22000支撐       

【現貨】:3月20日,SMM0#鋅22680元/噸,環比+200元/噸,對主力+10元/噸,環比-5元/噸。

【供應】:2023年2月SMM中國精煉鋅產量爲50.14萬噸,環比減少0.98萬噸,同比增加4.3萬噸或9.39%。預計3月國內精煉鋅產量環比增加5.9萬噸至56.04萬噸,同比增加13%。

【需求】:下游節後陸續復工,需關注需求的持續性。3月17日當週,鍍鋅開工率79.72%,環比+2.6個百分點;壓鑄鋅合金開工率59.32%,環比+3.2個百分點;氧化鋅開工率66.2%,環比+2.6個百分點。

【庫存】:3月20日,國內鋅錠社會庫存16.5萬噸,較上週五-0.44萬噸;3月20日,LME鋅庫存約3.7萬噸,環比持平。

【邏輯】:海外銀行不斷爆雷。海外冶煉廠復工。國內原料供應寬裕,加工費高位,3月鋅精礦加工費5050元/噸,冶煉利潤尚可,冶煉開工率上升。需求端,兩會後,下游陸續復產,庫存下滑,地產數據有轉暖趨勢,建議主力關注22000支撐。

【操作建議】:主力關注22000支撐

【觀點】:中性

u 鋁:庫存小幅下滑,關注17500支撐

【現貨】:3月20日,SMMA00鋁現貨均價18240元/噸,環比+90元/噸,對主力-50元/噸,環比持平。

【供應】:SMM數據顯示,2月國內電解鋁產量309.2萬噸,同比增長4.9%。2023年1-2月份國內電解鋁累計產量約651萬噸,同比增長5.8%。2月底雲南地區電解鋁集中減產,企業集中抽鋁水鑄錠,行業產量並未跟隨運行產能回落快速下降。預計3月產量339萬噸。

【需求】:下游節後陸續復工,下游開工小幅回升,3月16日當週,鋁型材開工率63.5%,周環比+3個百分點;鋁板帶開工率78.8%,周環比+0.6個百分點;鋁箔開工率81.1%,周環比持平。節後下遊開工逐漸恢復,地產數據邊際轉暖,鋁錠庫存下滑。

【庫存】:3月20日,中國電解鋁社會庫存117.3萬噸,較上週四-3.8萬噸。3月20日,LME鋁庫存54.6萬噸,環比-0.6萬噸。

【邏輯】:海外銀行爆雷,鋁價下行,刺激下游備貨,庫存大幅下滑、或現拐點。同時地產數據邊際轉暖,國內宏觀刺激不斷,2月社融延續好轉。成本上,原料供應緊張,採暖季開工受限,氧化鋁企業利潤微薄,爲電解鋁價格形成一定支撐。建議主力關注17500支撐。

【操作建議】:關注17500支撐

【觀點】:中性

u 鎳:需求疲軟,硫酸鎳持續下跌,偏弱震盪

【現貨】3月20日,SMM1#電解鎳均價184500元/噸,環比+1500元/噸。進口鎳均價報181900元/噸,環比+1450元/噸;基差2700元/噸,環比+50元/噸。

【供應】據SMM,2月全國精煉鎳產量共計1.73萬噸,環比上調5.49%,同比上升33.9%。主因此前電積鎳產線1月僅部分放量,2月基本完成調試預計正常排產。其次,部分企業2月期間電積鎳產能仍然處於擴張階段。預計3月全國精煉鎳產量1.75萬噸。

【需求】市場成交疲軟,現貨升水偏弱震盪。終端來看,三元前驅體企業對硫酸鎳價格接受度下滑,硫酸鎳價格下跌,開啓負反饋通道。不鏽鋼庫存高企,鋼廠檢修減產。合金和電鍍企業逢低採購,但訂單不及預期。

【庫存】內外小幅累庫。3月17日,LME鎳庫存44658噸,周環比增加594噸;SMM國內六地社會庫存6050噸,周環比增加210噸;SHFE鎳庫存2986噸,周環比減少1359噸;保稅區鎳庫存4900噸,周環比減少200噸。全球顯性庫存55608噸,周環比增加604噸。

【邏輯】國內產量穩步提升,進口窗口關閉,市場成交欠佳,現貨升水低位震盪,內外小幅累庫。供需面走弱,短期鎳價已經跌破硫酸鎳轉電積鎳經濟線,鎳豆自溶經濟線在17w附近,但隨着三元前驅體負反饋,硫酸鎳價格持續走弱,經濟線亦跟隨下移,支撐發揮作用的前提是硫酸鎳需求轉好。但從基本面角度,鎳價擺脫當前困境需要看到下游需求好轉。另外,近期宏觀擾動紛紜,海外銀行風險事件演變反覆,資產風險偏好降低。市場在等待23日美聯儲表態,看聯儲如何在“抗通脹”和“防風險”之間權衡,以及後續的貨幣政策路徑。操作上,延續反彈空思路。

【操作建議】逢高空

【短期觀點】謹慎偏空

u 不鏽鋼:臨近月底,近月價差顯著走闊

【現貨】據Mysteel,3月20日無錫宏旺304冷軋價格16050元/噸,環比-200元/噸;基差590元/噸,環比-10元/噸。

【供應】2023年2月國內新口徑國內41家不鏽鋼廠300系粗鋼產量148.31萬噸,月環比增加8.6%,同比增加15.4%;3月300系157.49萬噸,月環比增加6.2%,同比增加2.8%。不過近期軋卷持續虧損,多家鋼廠接連傳出檢修停產。

【需求】鋼價下跌後,倉單資源消化較快,但需求總體清淡,貿易環節傳導至終端不暢。

【庫存】3月14日無錫+佛山300系社會庫存68.89萬噸,周環比增加0.07萬噸;其中,300系冷軋社會庫存46.34萬噸,周環比減少0.66萬噸。

【邏輯】此前多家鋼廠傳出檢修停產,需求端貿易環節傳導至終端不暢。按即期採購原料算,目前成本約16000元/噸,鋼廠利潤小幅修復。低估值、弱驅動,後續不鏽鋼企穩需要原料底部確認、頭部鋼廠實質性減產,關注盤面對國內需求預期變化。值得注意的是,臨近月底,對手盤邏輯顯著,高倉單情況下,不妨礙04-05價差走闊至近500元/噸,後續可以關注其他合約這方面機會。操作上,暫觀望或短線操作,等待原料底部確認後逢低多機會,盤面暫時難以給到鋼廠利潤。

【操作建議】暫觀望

【短期觀點】中性

u 錫:高庫存弱需求下,錫價壓力較大

【現貨】3月20日,SMM 1# 錫187750元/噸,環比上漲3750元/噸;現貨升水575元/噸,環比不變。隨價格回升,客戶詢價意願走弱,現貨市場平淡。

【供應】據SMM統計,國內錫礦12月生產7605.33噸,累計生產80196.19噸,同比增加5.19%。1、2月份錫礦累計進口33573噸,同比減少43.8%,其中緬甸共進口24130.6噸,同比減少53.27%。1、2月國內精錫累計進口2581噸,較12月減少768噸。受錫礦偏緊影響,2月產量小幅回升但不及預期,國內產量12892噸,環比增加7.52%,同比增加5.98%,企業開工率54.67%,環比上升3.82%,同比上升1.2%,產量及開工率同比增加的主要原因是去年2月爲春節假期,基數相對較低。

【需求及庫存】焊錫企業2月開工率 80.1%,月環比上升26.6%,但仍未恢復至節前水平。從企業規模來看,大、中型企業受益於光伏焊帶需求向好訂單穩定,開工率回升明顯,小型企業訂單較少,開工率恢復緩慢。截止3月20日,LME庫存2370噸,環比不變;上期所倉單庫存8176噸,環比減少196噸;精錫社會庫存10395噸,環比減少586噸;2月企業庫存3015噸,環比減少810噸。

【邏輯】近期風險事件頻出,宏觀方面擾動較大。基本面方面,國內冶煉廠加工費再度下調,錫礦供應緊張,供應端邊際收縮,但庫存高企壓力較大,供應依舊寬鬆。下游方面,終端訂單較少,需求未有明顯復甦。綜上所述,庫存保持高位,現貨成交偏弱,供應雖有邊際收縮但仍需時間體現在庫存方面,需求改善及庫存無明顯去化前錫價上行壓力較大,預計短期錫價跟隨市場宏觀擾動變化,弱現實下傾向於偏空思路,主力關注18萬元/噸一線,關注本週美聯儲議息會議。

【操作建議】觀望

【短期觀點】中性

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