出品：新浪財經上市公司研究院

作者：壹零

近日，蘇州新大陸精密科技股份有限公司（下稱“新陸精密”）在上交所遞交的上市申請已獲得受理，進入了已問詢階段。當前，具體問詢的內容及其相關回復還未披露。

新陸精密的業務立足於精密機加工、精密注塑和自動化領域，主營業務收入主要包括鍵帽生產治具及裝備、精密工裝治具、精密模具及製品和非標自動化設備及配件。公司主要產品爲鍵帽生產治具及裝備，是蘋果公司及其產業鏈廠商鍵帽生產治具及裝備的唯一供應商。

作爲蘋果鍵帽生產治具及裝備的唯一供應商，看似有着體面優質的客戶羣體與穩定的收入來源，但實際上，新陸精密近兩年的淨利潤卻持續下降，盈利能力指標也在顯著下滑。90%的業績收入依賴蘋果，但新陸精密卻似乎對研發構築產品護城河的投入沒有更多重視，研發費用率行業墊底。此外，新陸精密近年來幾乎每年都有現金分紅，幾乎全部進入大股東口袋，理財之後卻仍然要向資產市場募資補流。

淨利潤連續兩年規模縮減盈利能力下降 重度依賴之下90%收入來自蘋果

根據招股書顯示，2019-2022年，新陸精密實現的營業收入分別爲1.21億元、2.40億元、1.88億元與2.24億元，近年來營業收入在一定程度上有所增長，2022年實現同比增長19.18%。需要注意的是淨利潤方面，2019-2022年，新陸精密實現的淨利潤分別爲4792萬元、1.1億元、7603萬元與7453萬元，淨利潤僅在2020年突破億元，但2021年及之後均有所回落。特別是在2022年，在營收有所增長的前提下，淨利潤同比下降1.98%。

招股書中，新陸精密表示淨利潤連續兩年下降的原因主要是綜合毛利率導致，綜合毛利率較上年同期下降8.19個百分點，同時新冠疫情對公司產品的生產效率和順利交付也造成了一定不利影響。

但在上市的關卡，出現收入增長並不穩定、淨利潤連續兩年下降的情形，可能會使監管對新陸精密的業績持續成長能力產生一定的懷疑。

而在毛利率、淨利率等盈虧能力指標方面，可以看出，新陸精密近兩年銷售毛利率、銷售淨利率顯著下滑。其中，銷售毛利率分別爲61.37%、65.13%、57.04%與49.06%，而銷售淨利率分別爲39.56%、45.64%、40.38%與32.53%。而在此期間，銷售成本率卻明顯增加，從2019年的38.63%上升至2022年Q3的50.94%。

而在期間費用率指標方面，儘管在近年間沒有顯著變化，基本保持在10%-14%之間。但從其中的研發費用來看，報告期內，新陸精密的研發費用率分別爲5.86%、3.50%、4.13%與4.39%，有逐漸減少的趨勢，或表明其研發投入並沒有隨着收入的增長而增加投入，而其中絕大多數是職工薪酬。此外，與同行業可比公司比較而言，行業研發費用率的平均值在9%左右，新陸精密僅爲行業平均值的一半左右。身爲蘋果鍵帽生產治具及裝備的唯一供應商，新陸精密卻似乎對研發構築產品護城河的投入沒有更多重視。

利潤逐漸變薄的背後，或與新陸精密對於蘋果的重度依賴有關。

根據招股書顯示，2019-2022年前三季度，新陸精密對前五大客戶（含同一控制企業）合計銷售收入佔當期主營業務的比例爲93.57%、97.63%、89.00%與90.87%，客戶集中度高達90%，而其客戶主要爲蘋果產業鏈客戶。而公司產品最終應用於蘋果的收入佔主營業務收入的比例分別爲92.17%、95.93%、89.04%和85.96%，是公司最主要的收入來源。

對蘋果及其產業鏈公司的重度依賴，無異於新陸精密將公司的業績穩定性與增長性交由他人手中，一旦下游供應鏈出現一定的變動，新陸精密的盈利能力或將很受影響。這樣的例子在依賴蘋果及相關產業鏈的果鏈公司上屢見不鮮，前有歐菲光被踢出果鏈後走進至暗時刻，近三年來虧損近百億元，近有歌爾股份被砍單“元氣大傷”，直接損失和資產減值損失超20億元。

換句話說，重度依賴果鏈爲生的企業，始終頭懸達摩克利斯之劍。

理財分紅樣樣不落 大股東獲利後再向市場募資補流

儘管業績對於蘋果形成重度依賴，近年來淨利潤規模縮減、盈利能力指標下降，但新陸精密近年來卻幾乎持續現金分紅。

根據招股書顯示，2018-2019年，新陸精密分別分紅4000萬元與3000萬元，2021-2022年前三季度分別分紅1999.81萬元與6000萬元，近年累計分紅近1.5億元。特別是對於2022年而言，其前三季度實現的淨利潤僅5576萬元，但現金分紅的金額卻超過當期淨利潤，不免讓人產生公司股東在上市前抓緊收割分紅的懷疑。

從股東持股比例來看，新陸精密董事長許猛合計持有公司74.87%的股份，公司監事會主席、工程師楊雲升、公司副總經理王軍寧分別持股11.21%與8.07%。以此估算，分紅的絕大部分金額都進了上述股東的口袋，其中許猛根據持股比例獲利將超過1億元。

分紅之外，是公司的貨幣資金餘額與理財資金相對充足。根據招股書顯示，2019-2022年前三季度，新陸精密的貨幣資金餘額分別爲5066萬元、1.5億元、2416萬元與1631萬元，2021年末公司貨幣資金餘額較去年有所減少是因爲公司購買8000萬元大額存單與725萬美元理財產品所致。

但既分紅又理財之後，新陸精密選擇上市向資本市場募資補流。新陸精密擬募資5.6億元，其中7500萬元將用於補充流動資金。