華夏時報記者 盧夢雪 冉學東 北京報道

自九江銀行二級資本債不贖回公告“一日遊”後，近期又有多家中小銀行宣佈“拒贖”二級資本債。

據《華夏時報》記者不完全統計，近年來銀行選擇不贖回二級資本債的案例數量呈增多趨勢，2023年3月10日至今，就有煙臺農商行、安徽太和農商行等3家商業銀行公告不贖回二級資本債。

受訪人士認爲，二級資本債存在資本補充遞減效應，部分中小銀行選擇不贖回其二級資本債，會引發市場對銀行資本充足率喫緊的擔憂和猜測，對其後續債務融資產生一定影響。對投資者而言，銀行不贖回二級資本債並不意味着其會蒙受損失，但具體影響需取決於投資者持有的具體債券和銀行的情況。

多家銀行選擇“拒贖”

3月10日至3月15日期間，煙臺農商行、安徽太和農商行和營口銀行3家銀行先後發佈公告不贖回二級資本債，引起市場熱議。

具體來看，安徽太和農商行不行使贖回權的債券發行總額爲1億元，未贖回部分債券利率爲5.80%；營口銀行不行使贖回權的債券發行總額5億元，未贖回票息5%；煙臺農商行不行使贖回權的債券發行總額3億元，未贖回票息5.80%。

發行可轉債、永續債、二級資本債、專項債等外源性渠道均是中小銀行資本補充的重要方式，但受限於盈利能力及銀行規模，中小銀行往往使用永續債和二級資本債來補充資本。

對於投資者而言，二級資本債具有一定的投資價值，與債券等其他固定收益工具相比，二級資本債通常具有更高的收益率，因此也是廣受歡迎的金融產品之一。

而“拒贖”是指銀行在到期日不按約定贖回二級資本債，而是將其繼續作爲資本工具使用。

“作爲一種具有固定收益的金融工具，二級資本債在一定程度上存在風險。”一業內人士3月17日在接受《華夏時報》記者採訪時指出，對於投資者而言，銀行不贖回二級資本債意味着投資者不能在到期日按約定收回本金，而是要繼續持有債券。

“這可能會影響其收益和投資風險，但具體影響取決於投資者持有的具體債券和銀行的情況。”他表示。

二級資本債“拒贖”事件在今年首次引起關注源於1月5日。彼時，九江銀行曾公告表示，對其2018年發行的二級資本債券不行使贖回選擇權，該筆債券存量規模15億元，佔該行債券總規模的4.2%。

作爲2022年以來首家“拒贖”二級資本債的在港上市銀行，九江銀行公告一出即引起市場廣泛討論。但僅一天後，九江銀行態度大反轉，“改口”決定對該筆債券行使贖回選擇權。

值得注意的是，銀行拒贖二級資本債並不是一種常見情況。儘管近期出現了一些銀行拒贖的現象，但是在大多數情況下，銀行還是會按照約定進行贖回，不過，近期選擇不贖回二級資本債的銀行正逐漸增多。

據國金證券統計，2022 年未行使贖回權的銀行二級資本債共 52 只，涉及 44 家銀行。但都爲各地中小銀行，且大多資產規模較小，資本充足率水平較低。

融資成本上升

銀行發行的二級資本債主要用於補充其資本金，以增強其資本實力，提高風險承受能力，並支持其業務發展。

近年來，隨着數字化的發展，銀行業務模式迎來深刻變革，爲適應這種新趨勢，衆多銀行增大了其數字化建設的投入，對資本金的需求也進一步增加。

此外，隨着銀行監管政策的調整，銀行的資本充足率越來越得到重視，這也使得銀行需要更加註重資本管理。

《商業銀行資本管理辦法》（下稱《管理辦法》）中規定，銀行贖回二級資本工具的條件主要包括：使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，並且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換；或者行使贖回權後的資本水平仍明顯高於銀保監會規定的監管資本要求。

同時，《管理辦法》指出，銀行二級資本債主流發行期限爲“5+5”，二級資本工具在第一個5年後“可計入二級資本的金額應按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計”。

也就是說，若商業銀行未行使贖回權，其二級資本債的資本補充效率將逐年遞減，所以很多銀行會選擇提前贖回再增發的方式來維持資本充足率。

但記者注意到，近年來銀行發債成本正逐步上升。

一方面，去年四季度債市盤整，收益率走高，加之受到銀行理財市場“贖回潮”帶來的負反饋效應影響，許多二級資本債和永續債被迫拋售，二級資本債利率大幅抬升。

另一方面，《管理辦法》將銀行二級資本債風險權重由100%上調至150%，使得部分互持多、資本充足率低的中小銀行受到影響，其資本補充壓力進一步增加，或將倒逼其通過更高票息發債。

“一般來說，二級資本債發行成本較高，部分銀行在合適經營與市場環境下，有動力發行成本較低新券進行贖回、置換。但近期部分銀行選擇不贖回，可能是出於其資本充足率方面壓力及發債成本上升的影響。”一不具名人士在3月21日受訪時向《華夏時報》記者指出。

他認爲，這也反映出部分銀行可能近年來經營和不良資產處置壓力較大，導致其融資資本補充存在約束。

“不同銀行的情況需具體進行分析，不可一概而論。”他表示，但不行使贖回權的舉動極可能引發市場對銀行資本充足率喫緊的擔憂和猜測。

以煙臺農商行爲例，截至2022年9月末，其一級資本充足率、核心一級資本充足率、資本充足率分別爲9.15%、9.15%、10.87%，分別高於監管要求0.37、0.65和1.65個百分點，不一定滿足監管要求的贖回條件。

從投資者角度來講，上述業內人士指出，即使銀行出現了拒贖的情況，也不意味着投資者會蒙受損失。根據債券協議的規定，即使銀行拒絕贖回債券，仍然需要按照債券利息的約定向投資者支付利息。

“但該行爲可能會對銀行後續的債務融資成本和難度產生一定的影響。”他指出，如果銀行的資本充足性較低，需要保留更多的資本來應對風險，那麼其債務融資成本可能會上升，融資難度也會增加。但如果銀行的資本充足性較高，選擇不贖回只是一種策略性的選擇，並不會對其後續的債務融資產生明顯影響。