來源：期貨日報

3月21日，晉城環保發布微信公衆號消息，爲有效減輕空氣污染程度，切實保障人民羣衆身心健康，經報請市重污染天氣應急指揮部批准，決定自2023年3月20日12時00分啓動重污染天氣橙色預警（Ⅱ級），3月18日啓動的不利氣象條件應對措施同步取消。其中，煤化工行業——在產煤化工企業限產30%，傳統煤化工以氣化爐冷備計，新型煤化工以氣化總氧量計（山西蘭花煤化工有限責任公司正常生產）。

中信建投期貨能化研究員劉書源告訴期貨日報記者，受此影響，山西晉城三家甲醇工廠共計減少日產量近300噸，其餘三家甲醇工廠均按照原定負荷正常運行，整體影響的數量級有限。“此次環保限產對於山西晉城和晉城周邊地區（河南）的甲醇供應量影響有限，預計短期在宏觀氛圍較差、供需兩弱的基本面之下，甲醇期價仍以弱勢振盪運行爲主。”

記者注意到，鋼鐵行業方面，發文明確，山西晉鋼智造科技實業有限公司燒結機頭顆粒物、SO2，NOX日均濃度分別控制在5、5、35毫克/立方米以下（基準含氧量16%），1臺燒結機停產、1臺高爐燜爐；澤州縣金秋鑄造有限責任公司2023年3月20日12時至22日12時燒結機停產，其他在產冶鑄企業根據空氣污染狀況適時停止燒結機生產。

據Mysteel調研瞭解，山西省內已累計停產檢修高爐4座，檢修容積2390m³，日產能利用率爲93%；軋線累計檢修12條，日產能利用率爲85%。當前山西省內建築鋼材日產量約在9.03萬噸，新金山於今晚對高爐進行點火，預計4月2日全面恢復生產，屆時產量將繼續上升。本期鋼廠實物庫存繼續下降，其中以盤線降幅最爲明顯，主要是鋼廠不斷要求客戶提高提貨速度。目前建築鋼材實物總庫存爲237.5萬噸（包含庫存前移庫存），與去年同期相比上升125.4%，且鋼廠資源自有貨權佔比在55%左右。

“由於擴散條件轉差，河北唐山和山西晉城於3月20日起啓動強制性污染減排措施，影響部分鋼鐵企業生產，不過根據生態環境部預測，唐山空氣質量將於3月22—24日恢復優良水平，晉城某鋼鐵企業燒結機也停產2天，因而本次環保限產對黑色供需的實際影響有限，更多是情緒層面的助推。”寶城期貨雙焦研究員阮俊濤說。

近期黑色系期貨爲何大跌？

受訪人士普遍表示，黑色系價格近期繼續走弱與海外金融風險加劇引發整體風險資產遭到拋壓有關，系統性風險大於產業內生驅動。

“從產業自身來看，近期終端需求尤其是建築鋼的需求進一步上漲驅動不足，受外部衝擊期現貨價格齊跌，導致前期大量的期現正套庫存獲利離場，因此鋼材現貨市場階段性顯著承壓，帶動原材料偏弱運行。”國投安信黑色金屬首席分析師曹穎說。

期貨日報記者發現，3月下半月起，黑色系商品整體呈現高位回落態勢，鋼材和鐵礦石開始了3月份以來的第一波回調，焦炭和焦煤則是迅速結束了不足兩天的反彈行情，重新迴歸至3月初的回調態勢。從3月15日高點算起，本輪下跌中焦煤期貨跌幅最大，主力合約下行8.3%，鐵礦石和螺紋鋼期貨主力合約跌幅次之，分別爲5.24%和5.16%，焦炭期貨主力合約下跌4.91%，熱卷價格則稍顯堅挺，跌幅最小，下跌4.69%。

“本輪黑色系價格下行的主要原因來自三方面：一是市場情緒帶來一定落差；二是螺紋鋼社會庫存的去庫週期開端表現不及預期，後期現實與預期的落差性風險或有所指引；三是國家層面第三次發佈有關加強鐵礦石價格監管的信息，降低了成本支撐的力度。”海通期貨黑色系分析師邱怡宏說。

阮俊濤認爲，3月中旬以來，歐美銀行危機引發市場對系統性風險的擔憂，VIX波動率指數再衝高位，市場避險情緒升溫，帶動貴金屬價格上漲，而其他多數大宗商品的交投氛圍明顯減弱，價格承壓下行。除海外金融風險這一主要壓力外，黑色系商品還受到基本面、監管以及環保限產等多種因素影響。

“煤焦自身基本面較黑色系其他品種相對偏弱。今年以來，國內焦煤產量基本平穩運行，同時蒙煤進口量大幅改善，截至3月18日，甘其毛都口岸通車數已超5萬車，去年同期僅爲6610車，焦煤的供應端壓力使得煤焦期貨從3月初就已率先走弱，而鋼礦仍在衝擊新高。此外，3月17日國家再次“點名”，監管壓力疊加海外風險擾動，鋼礦交易熱情降溫。”阮俊濤說。

黑色系後市怎麼走？

曹穎認爲，目前鋼材供應季節性回升，但終端需求的實際承接能力有限，因此鋼材旺季去庫力度有些不及預期，鋼價快速承壓。而鍊鋼利潤較前期稍有改善，鐵水產量繼續擴張，導致原材料價格雖跟隨鋼價下行，但暫時看也並不具備持續大跌的空間。鐵礦供應隨着外礦發運趨緩相對壓力稍小，而焦炭由於煉焦利潤稍有改善供應也較低位有所回升，因此原材料抗跌的支撐也有所弱化。煉焦煤相對而言供應增量較明顯，國內煤礦按部就班復產提產，蒙煤維持高位輸出，整體煤價對下游的支撐偏弱。

阮俊濤表示，當前市場觀望情緒較濃，煤焦短期走勢依然取決於海外風險如何發酵。在硅谷銀行和瑞士信貸事件後，雖然美國和瑞士相關部門作出了積極應對，但仍難徹底規避相關風險外溢，市場恐慌情緒短期內也很難徹底癒合，海外風險和基本面壓力疊加，預計焦煤焦炭近期會維持弱勢運行。

“目前黑色系期現貨價格急跌後估值風險有所去化，基於中長期終端需求企穩回升的趨勢性判斷，我們也不認爲鋼材及其原材料價格具備繼續大跌的產業環境。因此預計此波外圍市場風險緩和後，黑色系會重回振盪偏強格局。“曹穎說。