時代財經

在度過了極爲不平凡的2022年之後，A股市場總市值達千億以上的CXO企業僅剩下藥明康德（603259.SH，02359.HK）。作爲中國CXO行業的龍頭，3月20日盤後，藥明康德率先披露了2022年年度報告。

財報數據顯示，2022年，藥明康德的收入和淨利潤雙雙創下新高，實現營收393.55億元，同比增長71.8%，實現歸母淨利潤88.14億元，同比增長72.9%。

在業績高速增長的同時，藥明康德還在持續招兵買馬。截至2022年報告期末，藥明康德共擁有4.44萬名員工，較2021年同期增加近萬名員工，其中研發人員達到3.67萬人，是國內員工人數最多的CXO企業。

年報公佈後的3月21日，藥明康德A股、H股雙雙走高。截至收盤，A股報收80.26元/股，漲8.46%，總市值達2377.37億元；H股報收79.95港元/股，漲8.55%，總市值爲2368億港元。

雖然2022年的營收和淨利潤漲幅均超過70%，但對於2023年的收入目標，藥明康德卻顯得頗爲保守。藥明康德在財報中表示，在2022年強勁增長基礎上，預計2023年收入增長5%~7%，而該數字僅爲2022年收入增速的1/10。

藥明康德保守的收入指引，是否會成爲CXO行業拐點的“預告”？

現金流暴增，暫無融資計劃

分業務板塊來看，化學業務仍是藥明康德的收入支柱。財報數據顯示，2022年，化學業務實現收入288.5億元，同比增長104.79%，是藥明康德收入佔比最高，同時也是增速最快的主營業務。

測試業務、生物學業務、細胞及基因療法CTDMO（合同測試、研發與生產）業務收入則分別同比增長26.38%、24.69%和27.44%。

業務收入劇增爲藥明康德帶來了充足的現金流。2022年，藥明康德經營活動產生的現金流量淨額爲106億元，較2021年同期增長131.32%。

手握大量現金，藥明康德制定的2022年度利潤分配預案也更爲大方。根據公告，公司爲每10股派發現金8.93元（含稅），共計派發現金紅利26.44億元。

藥明康德預計，2023年公司將持續提升經營效率，不斷推動利潤和自由現金流增長，自由現金流將持續爲正，並預計增長600%~800%。

由於現金流充足，2022年10月，藥明康德叫停了H股的增發計劃。該增發計劃於2022年8月22日宣佈獲批，按照計劃，藥明康德將發行不超過7843.42萬股，如果按照當天的收盤價計算，藥明康德將募資超過70億元。

剔除新冠相關業務，業績成色幾何？

新冠相關藥物的大額訂單是化學業務收入實現翻倍的主要原因，剔除特定商業化生產項目，藥明康德化學業務板塊收入同比增長39.7%。

但隨着疫情防控政策的優化，新冠相關業務所帶來的收入難有持續性。

藥明康德預計，剔除特定商業化項目，化學業務2023年收入預計增長36%~38%，其中新分子業務預計增速爲化學業務整體增速的近2倍，其他業務板塊預計收入增長20%~23%。國內新藥研發服務部（DDSU）將持續業務迭代升級，預計收入下降超過20%。

DDSU是藥明康德打造的一體化新藥研發服務平臺，包括靶點驗證、藥物設計、藥物化學、藥效學、藥代動力學、毒理學、CMC等臨牀前研究開發服務子平臺。

近年來，中國藥企轉型加速，“me-too（具有自主知識產權 ，藥效和同類突破性的藥物相當）”新藥監管收緊，行業環境與政策環境都對藥企的研發能力提出了更高的要求。但中國創新藥研發起步較晚，企業缺乏一類新藥的研發經驗，DDSU便是藥明康德爲中國藥企設立的服務平臺，旨在爲中國藥企賦能研發小分子一類新藥，通過對各子平臺的有機整合，提供以IND申報爲目標的一站式新藥研發服務。

2022年，DDSU實現收入9.7億元，同比下降22.49%。藥明康德表示，收入下降主要由於公司業務主動迭代升級，該業務未來收入增長貢獻將主要來自於藥品銷售分成。

藥明康德正在爲客戶開展15個新分子種類臨牀前項目，包括多肽/多肽偶聯藥物（PDC）、蛋白降解劑和寡核苷酸，其中部分已經於2022年底遞交IND（新藥臨牀試驗）申請，另有多個項目預計將於2023年初遞交IND申請。

藥明康德預計，2023年DDSU將迎來藥品上市後的銷售分廠收入，隨着越來越多DDSU客戶藥品上市，預計接下來10年將有50%左右的複合增長。