又到了公募基金2022年年報披露季,知名基金經理的隱形重倉股和後市操作動向也隨之曝光。

3月22日,去年底管理規模超360億中庚基金經理丘棟榮旗下多隻基金年報集中披露,從他管理基金持倉“11至20大”重倉股來看,主要集中於有色金屬、能源、地產、機械設備、銀行等行業。

此次年報中,丘棟榮也給出超4000字的“小作文”,對後市他也態度樂觀,認爲2023年權益資產機會大於風險,並表示從大盤股到小盤股,從價值股到成長股,均能進行很好的佈局。

丘棟榮隱形“重倉股”出爐

公募基金年報中的全部持倉情況揭開基金經理“隱形重倉股”情況。

丘棟榮管理規模最大的中庚價值領航混合基金來看,他在2022年維持了對權益資產較高的配置比例。港股估值處於絕對底部,存在系統性機會,港股配置比例至上限。

此外,從行業和個股層面持續優化組合,丘棟榮自下而上積極配置低風險、低估值、持續成長的公司,同時行業風險和風格風險相對分散。中庚價值領航混合基金重點配置了有色金屬、石油石化、房地產、銀行、醫藥、煤炭、交運、公用事業等行業相關個股。

往往年報披露的“11至20大”重倉股被視作是基金經理的隱形重倉股。中庚價值領航隱形重倉股主要爲廣匯能源中遠海能旺能環境柳藥集團永藝股份等,主要佈局有色金屬、能源、地產、機械設備等行業。尤其是對廣匯能源和中海能源的持倉達到3.03%、2.67%,也是較爲重倉的股票。

此外,中庚價值領航去年底持倉達到22只,重點對美團-W中國海洋石油中國宏橋中國海外發展快手-W等累計買入金額較多。

而丘棟榮管理的中庚小盤價值也備受關注,他在季報中寫道,2022年基金產品基於低估值價值投資策略,從資產配置、行業配置和個股組合等多方面構建高性價比投資組合。

中庚小盤價值股票型基金對標中證1000指數,重點投資低估值小盤股,定位爲高貝塔、高Smart貝塔、高阿爾法的三高產品,報告期內維持了權益類資產的超配。2022年該基金重點配置了有色金屬、醫藥、計算機、機械、汽車、電力設備與新能源、石油石化、基礎化工、銀行、房地產等行業相關個股。

從中庚小盤價值的“11至20大”重倉股來看,隱形重倉股主要爲永茂泰誠益通蘇農銀行海信視像中國神華潮宏基等,主要佈局能源、銀行、地產、機械設備等行業。尤其是對“11至20大”重倉股的持倉超過1%,也值得關注。

值得一提的是,丘棟榮專門在中庚小盤價值中展望後市時寫道,權益資產機會大於風險,從大盤股到小盤股,從價值股到成長股,均能進行很好的佈局。而進一步考量國內基本面回升和流動性從最寬鬆轉中性,從過去兩年配置明顯偏好小盤股,逐步調整至更爲均衡配置,更關注基本面改善和盈利回升。

中庚價值品質一年持有期混合基金年報中,丘棟榮也表示,該基金基於股權風險溢價的資產配置策略,在報告期內維持了對權益資產較高的配置比例。港股估值處於絕對底部,存在系統性機會,港股配置比例至上限。

同時,從行業和個股層面持續優化組合,自下而上積極配置低風險、低估值、持續成長的公司,同時行業風險和風格風險相對分散。該基金重點配置了有色金屬、石油石化、房地產、銀行、醫藥、煤炭、交運、公用事業等行業相關個股。

從中庚價值品質一年持有期混合的“11至20大”重倉股來看,隱形重倉股主要爲蘇農銀行康華生物柳藥集團廣匯能源常熟汽飾等,主要佈局有色金屬、能源、機械設備等行業。持倉比例較高的主要是蘇農銀行康華生物,比例超2%,此外對柳藥集團、廣匯能源持倉比例較高。

中庚價值靈動靈活配置混合基金,在去年資產配置從中性轉爲積極,該基金一季度減持估值高位的可轉債資產,此後保持高股票倉位。同時,重點配置了有色金屬、醫藥、房地產、銀行、汽車、石油石化、基礎化工、計算機、機械、電力設備與新能源等行業相關個股。

中庚價值靈動靈活配置混合基金隱形重倉股爲華統股份馳宏鋅鍺郵儲銀行廣信股份永茂泰,持倉比例超1.8%。

去年底中庚基金對部分基金有所減持

基金年報也透露出中庚基金公司佈局情況,去年減持部分丘棟榮管理的基金。

從中庚價值領航年報發現,在基金管理人運用固有資金投資基金情況中透露,在2021年中庚基金公司固有資金持有中庚價值領航的份額達到1731.085萬份,而2022年底持有份額達到876.085萬份,這意味着中庚基金在去年減持了855萬份。減持之後,中庚基金所持有的份額佔基金總份額比例爲0.17%,而前值爲1.03%。

年報信息也顯示,這一贖回交易於2022年12月07日通過直銷櫃檯贖回基金份額,適用的贖回費率按照基金招募說明書的費率執行。

不僅如此,在中庚小盤價值基金的年報中,也顯示出中庚基金有增減持行爲。

公告顯示,在2022年8月8日中庚基金申購了中庚小盤價值443.375萬份,而在2022年12月7日,中庚基金公司通過直銷櫃檯贖回該基金份額1260萬份。

在這一增減持之後,去年底,中庚基金固有資金持有中庚小盤價值1133.36萬份,持有比例爲0.33%,但是2021年底該基金公司固有資金持有比例爲0.94%。

在中庚價值靈動靈活配置混合基金的年報中,同樣出現了中庚基金有減持行爲。公告顯示,在2022年3月23日,中庚基金通過直銷櫃檯贖回基金份額,贖回了3160萬份。截至去年底,中庚固有資產持有中庚價值靈動混合基金582.5萬份,比例達到0.36%。而2021年底持有比例則爲3.02%。

不過,對於中庚價值品質一年持有期混合基金,中庚基金則動用固有資金在2022年3月30日通過直銷櫃檯申購了1356.6萬份,對應的申購費率爲每筆1000元。目前中庚基金持有該基金達到2356.74萬份,比例爲0.52%。

超4000字後市觀點

大盤到小盤、價值到成長均有機遇

丘棟榮每次都在季報、年報中詳細談及自己的投資思路,非常值得一讀。此次年報這個也給出超4000字的“小作文”,對後市他也態度樂觀,認爲2023年權益資產機會大於風險,並認爲從大盤股到小盤股,從價值股到成長股,均能進行很好的佈局。

中庚價值領航的2022年年報這個寫道:展望2023年,宏觀背景變化正在進行,中國的“穩增長”落實與全球範圍內的“防通脹”回落,基本面內升外降。

1) 迴歸經濟,更積極、更專注於經濟基本面。疫情防控的V型切換是最大的基本面變化,人心思動,經濟活動逐步迴歸常態化,疊加經濟週期的下行接近尾聲,新一屆政府剛起步,各主體將更多的精力專注於經濟基本面,政策和行爲具有更強的一致性,提信心,穩增長,擴內需,應積極看待基本面的預期的好轉,這意味基本面風險降低,對風險資產更爲樂觀。

2) 經濟聚焦國內,彈性較大。海外經濟尤其是美國經濟比市場預期的更強,淺衰退過度是樂觀的情形,但應該關注背後持續高利率可能帶來的非線性風險。當前更重要的是聚焦國內,政策重心回到經濟,中長期供給側轉向擴內需,短期穩增長有望加碼,政策有效激發市場信心,讓經濟重啓進入良性循環的。不惑於過往偏弱的經濟現實,不妨對經濟前景展開一定程度的想象,低基數下的努力容易超預期,壓抑的需求釋放和新供給的產生,經濟邁入正向循環後具有一定的彈性幅度,甚至有可能在某個時間感受到局部領域的結構性過熱。相應的在股票投資中,當基本面不斷好轉,盈利有彈性甚至成長性,應更爲積極的佈局與國內需求相關的產業和行業。

3) 市場信心逐步提升。處於經濟恢復期,利率水平保持相對低位,廣義流動性預期仍相對充裕,市場信心往往伴隨基本面的好轉而提升。

政策轉向後市場有一定幅度的上漲,A股整體的估值水平在各類指標上仍處於較低位置,從風險溢價的角度看,2月末中證800的風險溢價處於歷史均值水平上方的0.58倍標準差的水平,市場整體的風險溢價水平是有吸引力的,再結合息債比處於歷史95%分位以上,權益資產機會大於風險。而進一步從結構上看,僅有大盤成長一類的股票的估值處於中性水平之上,其他類型的風格基本處於低估區域,從大盤股到小盤股,從價值股到成長股,均能進行很好的佈局。

本基金後市投資思路上,我們堅持低估值價值投資理念,通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股,以此構建高性價比的投資組合,力爭獲得可持續的超額收益。

具體而言,本基金重點關注的投資方向包括:

1、估值處於歷史低位的價值股,重點關注供給端收縮或剛性行業,及其在需求復甦情況下的潛在彈性,主要行業包括大盤價值股中的地產、金融,基本金屬爲代表的資源類公司和能源類公司。同時,港股的價值股相比對應的A股更便宜,同時對應的分紅收益率水平極高,其隱含的預期回報水平很高。

(1)大盤價值股中的地產、金融等。

配置邏輯在於:地產,1)供給端收縮是最爲確定的一環,地產及其投資下行速度極快,資產負債表的崩壞意味着即時的出清和未來供應的緊缺,供給收縮甚至壓至中長期的底部中樞,地產風險充分釋放,地產投資理應有所回升;

2)需求端看,房地產是恢復和擴大國內消費至關重要的一環,既有利於經濟穩增長,也有利於滿足住房多樣化需求的實現。歷史已表明房地產的需求是長期存在的,房地產內生的需求和積極的政策引導下,需求回升是大概率的。房地產市場的正常化不是全局、線性或普遍利好所有房地產企業,特定時間的需求很容易消化完優質房企庫存;

3)從房地產企業看,房地產政策在企業端進一步放鬆,尤其是股權融資的放開,優質房地產企業有望強化資產負債表,獲得高質量的擴張機遇,對其未來市場佔有率的提升和盈利能力的上行均有支撐。這些公司集中於可股權融資、高信用、低融資成本優勢的龍頭公司,抗風險能力、潛在成長性和盈利質量都會更爲優異,並且當前的估值極低,有較好的回報潛力。

金融板塊中的銀行,估值基本處於歷史最低水平,對於潛在風險計入非常悲觀預期。一方面,在經濟回暖階段,信貸的真實需求回升,金融讓利的政策壓力緩解,價格與息差下行壓力減弱,銀行盈利有回升空間;另一方面,我們看好有獨特競爭優勢、服務實體經濟、觸達零售終端的區域性或全國性銀行,這類銀行的共同特徵是業務簡單紮實穩健,客戶多元結構好,基本面風險小,具有一定的成長性,並且估值較低且資產質量具有安全邊際。

(2)基本金屬爲代表的資源類公司。

配置的邏輯主要在於:1)壓制因素反轉,需求彈性可預期。隨着疫情管控放開,更強調經濟穩增長,佔大頭的國內需求在2023年具有較確定的修復機會。不止於傳統的地產基建,基本金屬對應的需求從傳統到新興,廣泛且多樣的跨度有望帶來超預期的需求增長;

2)供給端剛性,亦導致價格彈性。碳中和背景下的現實經濟考量,資源類公司資本開支延續謹慎策略,產能天花板要比想象的嚴格,供給彈性不足依然是現實狀況,相對緊平衡將有利於存量資產價值。內外經濟基本面修復還未拉動短期價格,即價格還相對低位,同時庫存水平也持續處於低位,總體呈現出低產能彈性、低庫存、低價格的三低特徵。例如低位的價格短期內導致國內電解鋁等行業盈利大幅度下滑,一度80%的產能不能盈利,但供給偏緊、庫存底部反而對價格有支撐,一旦需求變化則價格具有彈性;

3)估值定價調整至歷史低位,對應預期回報率高。資源類公司自下而上來看,自身盈利底部較歷史更優,但相關公司估值調整至歷史低位。綜合看這些公司處於最爲有利的位置,估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。積極配置在能源利用上更有優勢的公司,有望獲取更高阿爾法。

(3)能源類公司。除了與基本金屬爲代表的資源類公司的配置邏輯相似的部分外, 經過2022年四季度的大幅度調整後,能源類公司估值水平較低,分紅率保持高位,總體呈現出高質量、低風險、低估值、高分紅和高預期回報的特徵,具有很高的配置價值。

2、港股中資源能源爲代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。看好的原因有三點:

(1)估值便宜。壓制因素逆轉,港股從極低位置反轉,但港股整體的估值水平仍處於歷史低位,在全球主要市場比較中優勢明顯。港股的價值股反彈相對較少,與對應A股相比更便宜,對應的分紅收益率水平更高;而以互聯網、科技、醫藥爲代表的成長股估值也處於中性水平以下。

(2)業務穩健有成長,受益基本面持續改善。港股的價值股以中國經濟中各行業龍頭公司爲主,經營極爲穩健且盈利紮實,還保持了一定的成長性,最受益於中國經濟基本面的回升,如傳統週期中的龍頭房地產企業,港股的估值更爲便宜,經營策略更穩健,高質量擴張,有望保持持續的內生增長。如成長型的醫藥、消費類公司,估值定價優於A股,商業模式簡單優異,業務紮實,增長前景廣闊,盈利質量更爲可觀。

港股中的互聯網公司,1)這些公司涉及衣食住行方方面面,粘性極強,短期復甦確定性強彈性大,中長期面對的核心需求是不斷增長的,這些公司的貨幣化能力和變現能力將是可持續的,且有較大提高空間;

2)政策最爲敏感的階段已過,綠燈政策的推出將爲平臺經濟指明創新方向,各種信心呵護政策將有利於企業去探索更多的可能性,無論是基於業務的國別、應用延伸,或者是更爲前沿的技術儲備;

更重要的是,3)在經歷了業務挑戰和資本市場壓力之後,各家公司均出現了對自身業務和組織的反思,各家CEO均展現出了遏制無序擴張慾望,重回一線的意願與行動,信心恢復後將更加積極理性的尋找公司的第二成長曲線。僅有個別業務表觀上存在競爭加劇,但從更長週期看是有利於整體線上化率的提升,優秀的公司將能更好的把握線上化的長期趨勢。

(3)流動性風險緩釋。港股受全球流動性影響較大,2022年四季度流動性層面與基本面共振反轉,最爲激烈波動的階段過去,未來更應關心經濟基本面的改善。

3、低估值但具有成長性的成長股,重點關注國內需求增長爲主、供給有競爭優勢的高性價比公司,主要行業包括醫藥製造、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等。

1)以國內需求爲主的行業確定性高,挖掘空間巨大。

如醫藥製造行業,我國已進入深度老齡化社會,存在大量未被滿足的醫療需求,同時疫情期間壓制了部分醫療需求,在第一波感染高峯過去之後,醫院診療秩序的恢復有望帶來需求的較快恢復。而醫藥集採降價等控費政策已常態化,對行業的邊際影響已顯著減弱,也促進了醫藥產業的升級,仿製藥、輔助用藥、普通高值耗材佔比下降,創新產品的佔比持續提升。過去幾年行業大規模的研發投入正在逐漸開花結果,一批創新產品不僅在國內具備競爭力,全球也有“First/best in class”潛力。整體看,醫藥行業具有較高的性價比和較多的個股阿爾法機會。

如中下游消費及相關製造業,我國不同區域、不同人羣的消費特徵具備顯著差異性,消費內部持續孕育結構性機會。疫情、消費環境波動對衆多消費業態及相應上游需求造成不利影響,部分壓抑的消費需求有望後續得到釋放。我們觀察到在消費產業鏈中下游,出現了一批聚焦細分需求的優質標的,或通過產品、渠道開拓,或聚焦現代化管理與精細化運營,長期發展空間有望超市場預期。消費作爲廣闊賽道持續孕育阿爾法機會,從中發掘估值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優質個股,具有很高的性價比。

2)廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司,挖掘高性價比公司仍大有可爲。

我國正從製造大國往製造業強國過度,製造和安全成爲中期主線,工業自動化長期發展動力十足。主要驅動力包括新興產業持續旺盛投資需求、國產化替代進程加速、自動化和智能製造不斷升級,這使得工業自動化和儀器儀表等爲代表的製造環節的價值量擴大、滲透率提高和成長性優異,將進一步體現爲紮實的盈利能力和質量。

再以汽車零部件板塊爲例,當前我國汽車行業面臨着全球產業遷移和技術升級的雙重窗口期,新能源汽車的發展對汽車行業的終端格局和客戶需求帶來重大變化,諸多國產供應商因此受益。從產業發展趨勢的視角,汽車國產化、電動化、智能化和輕量化四個方向均有巨大的空間,在這些領域挖掘低估值高成長的投資機會。

3)計算機、電子等偏成長行業的部分成長股。國家安全大背下,基礎軟硬件的國產化是自主可控的必經之路;但同時,需求端既有政府和企業提升安全效能、擴張管理邊界、融合產業鏈的內在訴求,更有符合未來產業趨勢,滿足普通消費者在新能源、智能車、數字經濟浪潮下的廣義需求爆發。

因此,這些行業挖掘到低風險、低估值、且有較高成長性的標的,有存在成爲大牛股的潛質。

(文章來源:中國基金報)

(原標題:知名基金經理丘棟榮季報來了!4000字最新研判)

 

責任編輯:石秀珍 SF183

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