来源：华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

港股市场2022年出现的巨幅下跌对于一众中资券商的影响，随着年报的披露开始真正的显现出来。

3月17日，海通证券旗下控股子公司海通国际证券集团有限公司（下称“海通国际”，00665.HK））在港股发布盈利预警公告。称初步测算，海通国际2022年净亏损约64亿至66亿港元，不仅将前两年好不容易赚回的22.33亿港元盈利全部侵蚀掉，还倒亏了四十多亿港元。

而这并非在港中资券商首份盈利预警公告，早在2月17日，另外一家港股中资券商光大集团下控股子公司光大控股（00165.HK）同样发布业绩预警，公司称截至2022年12月31日预期录得净亏损约75亿—79亿港元。另外还有兴证国际、交银国际也在近期发布亏损公告，多家机构的业绩亏损公告引起业内极大关注。值得一提的是，就在同日，作为母公司的海通证券在A股发布关于公司总经理助理林涌辞职的公告，辞职原因是相关工作安排。根据资料显示，林涌还出任海通国际副主席、行政总裁、执行董事等职。

一份子公司业绩“爆雷”公告，一份高管辞职公告，外加当日海通证券还公告称收到上交所下发的涉及上市公司及董监高管理层相关事项监管工作函，让在港中资券商整体业绩蒙上阴影。3月20日，海通国际盘中一度跌逾14%，股价仅为0.65港元/股，海通证券当日股价也跌去近4个点。

“去年港股市场不好是众所周知的，不仅IPO的融资总量大幅缩水，另外港股整体市值也下滑严重，但是对于中资券商而言，IPO项目的缩水不会导致出现如此的巨亏，我很怀疑他们没有risk management（风险管理），在三道红线政策出台和银根收紧的情况下，他们依然没有选择斩仓抛售美元债，而是选择赌地产行情恢复，导致这些中资机构在地产美元债受损严重。”3月22日，一位不愿具名的港股投行分析师接受《华夏时报》记者采访时指出。

海通紧急澄清难消疑惑

事实上，海通国际出现巨亏在去年三季度已成事实，只是2022年第四季度出现超40亿港元的亏损还是大大超出了两地投资者的预期。

财报数据显示，作为“主战场”在港股的海通国际，2020年实现19.32亿港元的盈利，2021年虽然业绩大幅下滑，但是仍保持3.01亿港元的盈利；但到了去年前三季度，海通国际已经公告亏损达20.88亿港元，基本将前两年的盈利消耗殆尽。

但是去年第四季度缘何会出现进一步大幅亏损的情况？对此，海通国际在去年三季度发布的财报中将业绩巨亏归结于香港资本市场持续低迷致集团整体收入下降，股权和债权投资市场价格或估值下跌导致亏损，以及贷款违约带来的损失拨备。

3月21日，《华夏时报》记者以投资人身份通过上交所投资者平台向海通证券提问海通国际业绩巨亏对母公司的影响、对于所持有的中资美元地产债的风险敞口、高管林涌辞职的原因等。而上述问题同样成为许多其他普通投资者密集向海通证券发问的问题。

3月22日，海通证券在投资者平台上回复称，海通国际公告所载有关初步财务数据仅限于海通国际证券及其附属公司，并不能全面反映本公司的营运或财务状况。海通国际持续调降风险资产，优化资产结构，当前权益投资和固定收益敞口已大幅下降，海通国际主要业务正常开展。目前母公司不持有中资美元地产债。

“公司根据现行有效的《上市公司信息披露管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等有关法律法规规定完成定期报告披露，披露的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息。”对于投资者有关“债券计提不充分，误导投资者”的质疑，海通证券则如是解释。

而对于林涌辞去海通证券总助一职和是否还在担任海通国际的高管职位， 海通证券则回应“请关注公司及海通国际的相关公告”。

据了解，林涌于1996年加入海通证券，可谓是海通证券“元老级”的人物，历任投行部副总经理和总经理，固收部副总经理等职，2011年起担任海通国际行政总裁兼副主席，至今有12年时间。在12年里，海通国际通过配售、代发和供股等方式在二级市场募资132.46亿港元；与之形成鲜明对比的是，海通国际在2015年创造历史新高的5.77港元/股（前复权）后，一路跌至目前的0.6港元/股左右，跌幅将近九成。在海通国际的财报中，林涌2020年拿到超过2050万港元的薪酬，2021年虽然缩水到仅剩453万港元，但相比国内金融机构相比，仍然属于天价薪酬。3月16日，海通证券辞去海通证券总助一职，3月17日，上交所紧急下发关于海通证券相关事项的监管工作函，涉及对象为上市公司以及董监高等人员。

机构巨亏背后原因

海通国际如此，光大国际亏损额更高，亏损少一点的则是兴证国际、交银国际，多家港股市场上的中资券商机构2022年集体大亏，到底是什么原因导致的？

“短短一年时间，深耕香港的中资机构业绩频频爆雷的背后，是金融机构和地产商绑定过紧，导致双方一荣俱荣，一损俱损。相比2021年的寒意，2022年在港券商在承销业务上可谓是寒风凛冽。”3月23日，香港一位投行界资深人士程佳（化名）对本报记者坦言。

事实上，据Wind数据统计显示，2022年港股股权融资总金额为2524亿港元，较2021年融资金额7707亿港元同比锐减67.25%。虽然从IPO家数来看2022年全年共有89家企业成功IPO上市，较去年同期的97家仅下降8.25%，但看具体的IPO募集金额，2022年全年仅为1405亿港元，较去年的3339亿大幅缩减超68%，也是自2013年以来新股募集金额最低的一年。

程佳表示，在港股保荐市场竞争激烈的情况下，行业头部五家券商包揽了全年承销金额的三分之一，中小券商保荐的项目明显下滑。

“受到业务萎缩影响，香港市场的中资券商们在IPO收入上较往年有着较大的缩水，但是这并不是公司亏损的来源。承销业务赚不到钱，另外各大券商的佣金收入也遭遇滑铁卢，H股极高的破发率和长期的熊市极大挫伤了投资者的参与度，导致券商在手续费和利息收入上也出现下滑。”3月23日，香港一家头部外资券商负责人Joseph Chuang接受《华夏时报》记者采访时坦言。

事实上，在投行界人士眼中，作为上市券商，盈利可谓是企业的第一要务，在承销和佣金两块业务上受大环境影响无力改变的情况下，加码自营及投资业务几乎是唯一的救命稻草。也正是这个业务，将多家中资机构拖入了巨亏的泥淖。

以海通国际为例，数据显示，2021年海通国际的交易及投资收入净额从2020年的30亿港元降至2.5亿港元，同比下滑了92%，自2021年三季度起，海通国际交易及投资收入季度亏损基本稳定在5亿港元以上。

“海通国际的交易及投资收入净额主要就是股债交易。而造成其大幅亏损的原因，主要就是港股下跌带来的股票投资亏损，以及踩雷地产债带来的巨额亏损。

大量中资机构的债券融资部门在近几年做了相当规模的地产债和中资美元债，导致船大难掉头引发巨亏。以海通国际管理的海通亚洲高收益债券基金为例，其房地产持仓曾高达81.55%，直到2021年12月才发生大幅调仓，但房地产依旧是该基金的最大行业配置。根据2022年前三季度财报，海通国际多次降低风险敞口，但投资头寸依然高达350亿港元。因此，导致海通国际在投资方面前三个季度亏损24亿港元。”也有市场人士分析指出。

事实上，这些券商巨亏的背后，是多年来对于地产的路径依赖。

该人士表示，过去10多年，中资地产企业保持了较长时间的高速增长，并为押注于此的投资人带来不菲收益，而中资抵偿美元发债，自2005年人民币开始升值起，中国企业便开始纷纷借入美元债，一方面是境外的低息环境，降低了所发行债券的票面利率，即降低了融资成本；另一方面是汇率因素，人民币升值使得境外融资成本进一步降低。

“地产美元债几乎成了中资机构的标配，每年七八个点的收益率是非常舒服的。投资人已经习惯了这种低风险且收益还不错的固收产品。然而从2021年下半年开始，投资地产美元债的逻辑已经开始发生了变化。2021年下半年恒大地产债在二级市场抛售，2022年风险逐渐传导，地产债违约面积扩大，这个时候斩仓都已经来不及了，二级市场地产债一片哀嚎，100美元的地产债跌幅80%—90%。”该人士称。

在他看来，自去年3月份以来，房地产债券违约规模达到人民币2806亿元，其中美元债违约规模达到304亿美元（约人民币2128亿元），尤其去年3月份到期美元债规模574.6亿美元（约人民币4018亿元），到期债券数量110只，整个行业全面暴雷，几乎没有机构幸免。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳