來源：北京商報

從闖關創業板到科創板，創新生物藥企業百利天恆（688506）終於在今年1月6日圓夢A股，不過上市不足3個月，公司募投項目就出現“變臉”。3月23日，百利天恆披露了《關於公司部分募投項目子項目變更公告》，該消息披露後火速引來了上交所關注，要求公司說明上市不久重點研發方向發生重大調整的原因和合理性。北京商報記者注意到，在首發募投項目變更方面，百利天恆並非首次，公司從創業板轉戰科創板過程中，募投項目竟還出現過全部變更的情況。

剛上市募投項目就生變

作爲上市公司的一項重要戰略決策，首發募投項目的進展是否在預期內、是否存在重大變化一直都是監管層和投資者關注的重點。

1月6日剛剛上市，百利天恆還是資本市場上的陌生“面孔”，作爲A股“新生”，百利天恆的第一個大動作竟是變更募投項目。據瞭解，百利天恆首發募投項目包括抗體藥物產業化建設項目、抗體藥物臨牀研究項目、腫瘤治療領域創新抗體類藥物研發項目、新冠治療領域創新抗體類藥物研發項目，分別擬投入募資3.14億元、11.09億元、10.8億元、2846.67萬元。然而，百利天恆首發募資情況不及預期，公司在此次變更募投項目之前已在1月16日宣佈調低部分募投項目投入資金。

整體來看百利天恆首發募投項目變更情況，其中，四特異性抗體藥物（系抗體藥物臨牀研究項目的子項目）臨牀研究的擬投入募集資金金額先由5.44億元調減爲2.74億元，最終調減至3407.29萬元；雙特異性抗體藥物（系抗體藥物臨牀研究項目的子項目）臨牀研究的擬投入募集資金金額先由5.36億元調減至2.87億元，最終調整爲2.07億元；同時，新增ADC藥物研究項目，擬投入募集資金3.42億元。

百利天恆上述一系列操作也引來了上交所的關注，上交所向百利天恆下發關注函，要求公司補充披露上市3個月內重點研發方向發生重大調整的背景、原因和合理性，以及原募投項目的研發進度、實驗數據、商業化前景等是否發生重大變化。

對於此次新增的ADC藥物研究項目，上交所也要求百利天恆補充披露公司對ADC藥物方面各細分項目的具體投資明細、投資進度安排；此外，補充披露本次增加ADC藥物項目投資金額是否涉及研發人員安排的重大變化、會否影響公司其他在研項目的正常推進。

所謂ADC，即抗體偶聯藥物，是由抗體、連接臂、小分子三部分組成的新型藥物形式。

兩次IPO募投項目全換

衝擊A股上市的道路上，百利天恆並非一帆風順，公司最初曾申報創業板上市，之後轉戰科創板。而在兩次上市板轉換之間，百利天恆的募投項目就出現過集體變更的情況。

據瞭解，百利天恆上市的第一目標地是創業板，公司IPO還獲得證監會受理，彼時招股書顯示，百利天恆擬首發募資5.59億元，分別投向藥品研發中心技術改造項目、凍乾粉針技改擴產項目、固體制劑技改擴產項目、營銷網絡建設項目以及其他與主營業務相關的運營資金項目。

排隊一段時間後，百利天恆闖關創業板還是在2017年按下了“終止鍵”。不過，對比創業板、科創板IPO募資投向情況，百利天恆募資額不僅翻倍，募投項目更是悉數“變臉”。

高禾投資管理合夥人劉盛宇對北京商報記者表示，首發募投項目一再變更並不是一個好現象，可能會給公司募投項目的預期效益帶來一定影響。“上市公司應加強對募投項目建設進度的監督，使項目按原定計劃進行建設，以提高募集資金的使用效益。”劉盛宇如是說。

資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時亦表示，上市公司隨意更改募投項目一定程度上反映出公司戰略規劃不清晰、經營不確定，或者在募資時對項目市場調查不足和募集計劃不到位，甚至有公司只是爲找項目而找項目，這將對上市公司的成長預期帶來極大風險，有損投資者的利益。

針對相關問題，北京商報記者致電百利天恆方面進行採訪，不過電話未有人接聽。

2022年同比增虧

上市後首份年報，百利天恆恐怕要交出一份最差“成績單”。

據瞭解，百利天恆以化學仿製藥和中成藥業務起步，經過25年的發展，公司形成了化藥製劑與中成藥製劑業務板塊和創新生物藥業務板塊，公司主要銷售品種有丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液、鹽酸右美託咪定注射液、中/長鏈脂肪乳注射液等多種化學仿製藥，以及黃芪顆粒、柴黃顆粒等中成藥製劑。

縱觀百利天恆近年來業績表現，2021年公司淨利開始轉虧。數據顯示，2018-2020年，百利天恆實現營業收入分別約爲11.11億元、12.07億元、10.13億元；對應實現歸屬淨利潤分別約爲3282.73萬元、773.09萬元、3790.16萬元。

然而，2021年，百利天恆實現營業收入、歸屬淨利潤則分別約爲7.97億元、-9999萬元，淨利轉虧。不過，這還不是最差的業績表現，百利天恆披露的2022年業績快報顯示，公司報告期內實現營業收入、歸屬淨利潤分別約爲7.03億元、-2.86億元，虧損幅度進一步加大。

對於業績變動的原因，百利天恆表示，主要系公司主要產品線受國家集採的影響市場競爭加劇，同時疊加疫情的影響導致銷售收入同比負增長。此外，公司大力推進創新生物藥和高端化學藥在研項目，相關研發費用大幅增加。

雖然業績表現不樂觀，不過百利天恆二級市場股價表現較爲亮眼，公司上市後股價接連大漲，曾在1月6日-2月2日這15個交易日股價累計區間漲幅達185.53%，最高觸及89.84元/股，之後公司股價有所回落。

截至3月23日收盤，百利天恆股價報70.7元/股，總市值爲283.5億元。

北京商報記者 馬換換