來源： 證券時報

證券時報記者 魏書光

在穩物價和穩金融之間的艱難選擇下，美聯儲鮑威爾祭出了“加息+擴表”的組合拳。美國財長耶倫則用口頭溝通方式多次測試公衆對美國銀行系統信心，並改口稱不考慮大幅提高存款保險額度及其覆蓋面。

對此，作爲企業界的代表，特斯拉CEO馬斯克對美聯儲此舉進行了公開抨擊，他表示，“這種愚蠢的加息，將加劇儲戶出逃。”

用政策信譽考驗市場信心的策略，在經濟下行、通脹頑固、金融風險上升的大背景下，實際上擋不住到處傳染的“恐懼”情緒。金融市場普遍猜測誰會是下一個硅谷銀行，除了美國第一共和銀行熱門選項之外，美國信用卡巨頭第一資本金融公司（Capital One）也成爲重要目標。

市場在等待下一個危機目標暴露，屆時美聯儲和美財政部將必須向市場提供足夠的流動性。屆時預計美聯儲版YCC政策（收益率曲線控制政策）恐會正式出爐，美國或將以收益率曲線控制爲“幌子”實施量化寬鬆，以控制美國國債與OIS掉期交易。

“恐懼”是會傳染的

3月23日，美聯儲（FOMC）公佈最新利率決議，加息25個基點至4.75%-5.00%。在硅谷銀行等系列事件後，美聯儲依然加息25個基點，是對美國銀行系統的穩健充滿信心，還是對高位通脹的恐懼？

鮑威爾對此作出了回答。他承認，因受到中小銀行破產的衝擊，在“3月會議開始的前幾天，曾考慮過暫停加息”，但在反覆權衡下，最終選擇了加息。然後，他又在新聞發佈會上暗示加息接近尾聲，卻還堅持不降息的判斷。這一段表態，讓外界感受到了美聯儲政策取向的扭曲，“鷹鴿相互糾纏”，且美聯儲“加息+擴表”的組合，與市場隱含的利率路徑存在巨大分歧。

“如果美聯儲決定暫停加息，那將是一個恐慌信號。”美國前財長薩默斯強調錶示，如果美聯儲在明確有加息計劃的時候停止加息，風險在於這會發出恐慌和警報的信號。如果連美聯儲都如此警覺，那麼市場和其他所有人也會更加恐慌。

馬斯克批評了美聯儲的加息舉措，認爲將加劇儲戶外逃，他此前呼籲美聯儲在上述議息會上降息至少50個基點。馬斯克在推特上寫道，“儲戶外逃的一個主要驅動因素是人們將資金從低息儲蓄賬戶轉移到高息貨幣市場（國債）賬戶。”

根據摩根大通銀行的統計數據，自美聯儲2022年啓動加息週期以來，美國最脆弱的銀行可能流失了約1萬億美元存款，其中一半發生在硅谷銀行危機後，另一半則發生在之前。流出資金的一半資金流向了貨幣市場基金，另一半流向規模更大、更安全的銀行。

如果說美聯儲“加息+擴表”組合已經夠彆扭，那麼美國現任財長耶倫的表態也在反覆橫跳。面對美國中小型銀行實現全額保護的呼籲，3月22日，耶倫出席美國參議院撥款委員會聽證會上，一改此前一天提出的爲存款提供進一步擔保的表態，稱不考慮大幅提高存款保險額度及其覆蓋面。“我並沒有考慮或討論過任何與所有存款的‘一攬子保險’有關的事項”。“目前，我們正試圖利用手頭的政策工具穩定局勢。”耶倫作出上述表態後，當天美國銀行股，尤其第一共和銀行等地區銀行盤中大跌，跌勢很快蔓延到整個大盤。

YCC政策或成美聯儲下一選項

顯然，美國金融監管當局這種既要避免向外界發出恐慌信號，努力實現金融系統穩定，又要在頑固通脹中繼續維持2%的目標水平，並不足以消除擠兌風險以及金融體系所面臨的潛在壓力。長期來看，此舉更會讓外界對於美當局政策的可信度大打折扣。

當前，金融市場普遍猜測誰會是下一個硅谷銀行，除了美國第一共和銀行熱門選項之外，美國信用卡巨頭第一資本金融公司（Capital One）也成爲重要目標。第一資本金融公司的信用違約互換價格（CDS）正在暴漲，在幾天內從30美元上漲到76美元，漲幅達153%。這不得不讓人想起上週早些時候瑞信飆升的CDS。顯然，在金融體系的壓力下，如果沒有足夠的政府擔保，美聯儲和美國財政部下一步必須提供給市場足夠的流動性。

東吳證券宏觀分析師陶川認爲，隨着美聯儲加息進入“深水區”，金融穩定也會成爲重要的制約因素，既要又要可能使得美聯儲更加重視長端利率的變化，進入類似日本央行收益率控制的狀態，即美聯儲版YCC政策。

日本YCC政策全稱爲收益率曲線控制政策（Yield Curve Control，YCC），也被稱爲是日本版的“加強版QE”。該政策將日本10年期國債收益率壓在一個很低的水平，爲市場提供大量非常便宜的流動性。

陶川認爲，抗通脹設置了美債收益率的下限，而防風險讓4%成爲美債收益率的警戒線。從去年第四季度開始，每當10年美債收益率站上4%，美國金融體系總會“爆雷”， 防止長端利率大幅上漲成爲穩定市場信心的重要舉措。