2023年3月24日，早盤收盤，國內期貨主力合約漲跌互現。滬錫大漲近6%，滬鎳、硅鐵、蘋果漲超2%，PTA、滬鋅、錳硅漲超1%，跌幅方面，豆粕跌近3%，菜粕、豆二、菜油跌超2%，紅棗、豆油、玉米、棕櫚跌超1%。

銅：美元走低和需求回暖支撐銅價上揚  

【現貨】3月23日SMM1#電解銅均價68640元/噸，環比+485元/噸；基差50元/噸，環比+15元/噸。廣東1#電解銅均價68560元/噸，環比+400元/噸；基差5元/噸，環比-5元/噸。

【供應】礦端干擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回落。進口銅精礦現貨TC 76.29美元/噸，周環比下滑1.35美元/噸。據SMM，2月SMM中國電解銅產量爲90.78萬噸，環比上升6.4%，同比增加6.49%。預計3月國內電解銅產量爲94.95萬噸，環比上升4.17萬噸上升4.59%，同比上升11.9%。進口維持虧損，比價呈現修復態勢。

【需求】精銅杆開工率69.45%，周環比回升7.35個百分點；再生銅杆開工率54.78%，周環比下降3.74個百分點。精廢價差縮窄至1300元/噸附近，精銅採購轉好。終端來看，加工和下游企業逐步恢復生產，電線電纜和漆包線訂單增加。

【庫存】3月17日SMM境內電解銅社會庫存22.62萬噸，周環比減少4.49萬噸；保稅區庫存20.06萬噸，周環比增加0.51萬噸；LME銅庫存7.50萬噸，周環比增加0.26萬噸。3月16日COMEX銅庫存1.51萬短噸，周環比減少0.01萬短噸。全球顯性庫存51.55萬噸，周環比減少3.73萬噸。

【邏輯】美聯儲如期加息25bp，表態偏鴿派，美元指數走弱，利多銅價。但隨後美國財長耶倫表示，不考慮爲所有未投保的銀行存款投保，銀行業流動性擔憂再起。國內經濟復甦，基本面有韌性，精銅供需雙增，社庫去化，對銅價具備支撐。前期下游逢低入市採購，但近期銅價反彈後成交轉弱。認爲短期銅價已然計價部分利多，近憂緩解，遠慮仍存，不過高看好上方空間。

【操作建議】暫觀望

【短期觀點】中性

鋅：美聯儲如預期加息25個基點，主力關注22000支撐       

【現貨】：3月23日，SMM0#鋅22250元/噸，環比-100元/噸，對主力+5元/噸，環比-5元/噸。

【供應】：2023年2月SMM中國精煉鋅產量爲50.14萬噸，環比減少0.98萬噸，同比增加4.3萬噸或9.39%。預計3月國內精煉鋅產量環比增加5.9萬噸至56.04萬噸，同比增加13%。

【需求】：下游節後陸續復工，需關注需求的持續性。3月17日當週，鍍鋅開工率79.72%，環比+2.6個百分點；壓鑄鋅合金開工率59.32%，環比+3.2個百分點；氧化鋅開工率66.2%，環比+2.6個百分點。

【庫存】：3月20日，國內鋅錠社會庫存16.5萬噸，較上週五-0.44萬噸；3月23日，LME鋅庫存約4萬噸，環比持平。

【邏輯】：美聯儲如預期加息25個基點，表態整體偏鴿派，但耶倫的表態否認了本週二的美國政府考慮將保險擴大到所有存款這一消息。海外冶煉廠復工。國內原料供應寬裕，加工費高位，3月鋅精礦加工費5050元/噸，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升。需求端，兩會後，下游陸續復產，庫存下滑，地產數據有轉暖趨勢，建議主力關注22000支撐。

【操作建議】：主力關注22000支撐

【觀點】：中性