國信證券發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，考慮到廣告業務中，聯盟廣告增速較快，一定程度上壓制廣告利潤率的提升，小幅下調2023-25年調整後淨利潤預測至1501/1725/1902億元，下調幅度爲2.5%/4.1%/0.8%，目標價525-588港元。公司財報對2023Q1的展望樂觀：在2022年受影響較爲嚴重的國內遊戲、支付業務在2023Q1均得到了顯著恢復。

國信證券主要觀點如下：

網絡遊戲：流水迴歸正增長，2023年手遊展望樂觀。

2022Q4，公司網絡遊戲業務收入爲418億元，同比減少2.3%。加上社交分賬後，同比基本持平。該行測算，本季度網絡遊戲總流水（含社交分賬）同比增長約5%，爲2022年以來的首次增速轉正。《王者榮耀》春節期間釋放大量商業化，實現流水新高。目前騰訊至少有15款儲備遊戲已經獲得版號。該行預計現有遊戲的復甦和新遊戲的上線會推動網絡遊戲業務在2023年迴歸健康增長。

網絡廣告：收入同比增速15%，視頻號表現強勁。

2022Q4，公司網絡廣告收入爲247億元，同比增長14.6%。社交及其他廣告收入同比增長17%，媒體廣告收入同比增長4%。根據公司公告，2022Q4，在朋友圈使用時長同比大致穩定的情況下，視頻號使用時長達到朋友圈的1.2倍，爲去年同期的三倍。該行預計視頻號仍有較大商業化空間，有望繼續推動騰訊廣告收入增長。

金融科技四季度放緩，23Q1支付恢復雙位數增長。

2022Q4，金融科技及企業服務收入同比減少1%至472億元。其中，金融科技服務收入仍然實現同比增長，但增速因宏觀環境而較上季放緩；企業服務業務的收入同比下降，因公司縮減虧損項目。但隨着1月以來消費復甦，微信支付日均商業支付金額自2023Q1以來恢復了雙位數的同比增速。

風險提示：政策風險；疫情反覆導致宏觀經濟疲軟的風險；廣告行業競爭激烈的風險；新遊戲不能如期上線的風險等。