年報透露了哪些重要投資線索

隨着2022年基金年報的陸續披露，多位明星基金經理的持倉動向及“隱形重倉股”浮出水面。與季報僅披露前十大重倉股不同，基金年報會披露該產品的全部持股情況，而所謂“隱形重倉股”，正是指持倉佔比排名第11位至第20位的重倉股。

整體來看，截至去年年底，“300億”級別的基金經理丘棟榮“清倉”拋售了美團、快手等港股，增加了對能源、可選消費、材料等行業的配置，同時他表示繼續看好港股。而另一位百億級別的基金經理陸彬則將“隱形重倉股”聚焦在計算機、電子、醫藥等行業，其表示2023年是投資機會大於風險的轉折之年，也是非常考驗投資能力的一年。

丘棟榮“清倉”處理美團、快手

日前，明星基金經理丘棟榮的在管產品發佈了2022年年報，目前，丘棟榮共管理5只基金，分別是中庚價值領航、中庚小盤價值、中庚價值靈動靈活配置、中庚價值品質一年持有、中庚港股通價值18個月封閉，合計在管規模爲314.34億元。

除了今年成立的中庚港股通價值18個月封閉外，中庚價值領航、中庚價值品質一年持有在2022年分別實現了4.85%、8.77%的正收益；中庚小盤價值、中庚價值靈動靈活配置的年度收益率爲負，分別爲-3.15%、-0.65%。

或受業績影響，中庚價值品質一年持有的年度基金利潤最高，爲5.29億元，中庚價值靈動靈活配置次之，爲0.46億元；而中庚小盤價值、中庚價值領航分別虧損2.37億元、1.26億元，合計盈利2.11億元。

而上述產品同期收取的管理費都有不同程度的增長，合計爲3.79億元，較2021年的1.98億元增長逾91%。其中，中庚價值領航去年的管理費爲1.55億元，其餘三隻則在0.4億元至0.84億元之間。

以其管理時間最長、規模最大的中庚價值領航爲例，2022年年報數據顯示，該基金共持有220只個股，重點配置了有色金屬、石油石化、房地產、銀行、醫藥、煤炭、交運、公用事業等行業相關個股，行業風險和風格風險相對分散。

除了此前季報披露過的前十大重倉股外，第11至第20只重倉股合計佔基金淨值的比例爲14.76%。其中，持股市值佔基金淨值比在2%以上的個股有兩隻，分別是廣匯能源（3.03%）和中遠海能（2.67%）。

記者根據年報梳理調倉情況後發現，原本在2022年年中處於第四大重倉股的美團-W，在2022年底已經降至170位以外，持倉也從702.53萬股降至500股；而快手-W也是類似情況，持倉已從763.55萬股降至8.88萬股，同樣也從重倉股之列退出。

整體而言，中庚價值領航去年累計買入前五名股票分別爲美團-W、中國海洋石油、中國宏橋、中國海外發展、快手-W，均超過15億元；累計賣出前五名股票爲美團-W、快手-W、中國海洋石油、騰訊控股、魯西化工。

“2022年權益投資要取得絕對收益也難度大，在行業上不僅要避開跌幅巨大的受損行業，更要偏向業績強韌的能源資源類公司。”丘棟榮在年報中表示，股票盈利和估值雙重擠壓的年份，風格上要重視防守特徵較爲突出的價值股。

從全年角度而言，丘棟榮認爲，大盤成長一類的股票，其結構性的高估僅在市場極低位置變得合理或低估，多數時候仍缺乏優勢，因此保持謹慎的態度。同時，他認爲港股估值處於絕對底部，存在系統性機會，因此將港股配置比例提至上限。

陸彬去年虧逾53億，收3.4億管理費

滙豐晉信基金的陸彬也是備受市場關注的明星基金經理之一。他共管理了7只基金（不同份額合併計算，下同），合計在管規模爲260.32億元。截至目前有4只基金披露了年報，分別爲滙豐晉信動態策略、滙豐晉信低碳先鋒、滙豐晉信時代先鋒、滙豐晉信核心成長。

除了2022年6月成立的滙豐晉信時代先鋒A暫無年度數據。Wind數據顯示，其他三隻基金產品的年度業績回報均爲負，滙豐晉信動態策略A、滙豐晉信低碳先鋒A、滙豐晉信核心成長A分別爲-19.39%、-24.5%、-19.46%。

在業績的影響下，上述三隻基金產品的規模有不同幅度的“縮水”。Wind數據顯示，較2021年底，滙豐晉信動態策略、滙豐晉信低碳先鋒、滙豐晉信核心成長的基金規模分別下滑29億元、37億元、12億元。

截至2022年底，已披露年報數據的四隻產品中，滙豐晉信動態策略、滙豐晉信低碳先鋒的基金利潤均虧超過20億元，但二者所收取的管理費均超1.4億元。數據顯示，上述4只產品2022年合計虧損53.36億元，管理費合計爲3.4億元。

持倉方面，以全年淨值回撤最小的滙豐晉信動態策略爲例，結合2022年中報來看，該基金持股集中度相對較高，持股數量從中報的47只縮減至38只，前二十大持倉個股有15只個股重合。從行業分配來看，滙豐晉信動態策略重點配置了信息技術、材料、金融等方面個股。

在滙豐晉信動態策略最新的十大隱形重倉股（即第11至第20只重倉股）中，安恆信息的持股市值佔基金淨值比爲3.08%，持倉市值爲2.27億元；杭可科技、艾爲電子、中信證券、恆瑞醫藥、藥明康德、中望軟件佔淨值比超過2%；此外，還有桐昆股份、韋爾股份、廣匯能源，也均佔比超過1.8%。

另一方面，滙豐晉信動態策略去年累計買入金額前三名是寧德時代、東方財富、深信服，分別爲7.02億元、5.32億元和4.44億元。同時，該基金累計賣出金額最多的股票則是萬科A、廣匯能源、宋城演藝，分別在去年拋售了6.66億元、5.39億元、4.16億元。其中，廣匯能源的持倉市值還有1.39億元，而另兩隻個股已不見蹤影。

回顧去年的佈局，陸彬在去年年初佈局了不少價值股，比如非銀和地產行業，當年7月底預計新能源行業的基本面將進入中期後，調整了小比例的新能源倉位至TMT行業。步入四季度，市場再次出現調整，他則保持了較高倉位，重點關注未來基本面持續變好，同時估值具備張力的行業。

今年的市場有何機會？

在披露的年報中，兩位百億級別的基金經理均分享了自己對2023年市場的看法和投資策略。這也是市場所關注的重點內容之一。

丘棟榮表示，疫情防控的V型切換是最大的基本面變化，人心思動，經濟活動逐步迴歸常態化，疊加經濟週期的下行接近尾聲，新一屆政府剛起步，各主體將更多的精力專注於經濟基本面，政策和行爲具有更強的一致性，提信心，穩增長，擴內需，應積極看待基本面的預期的好轉，這意味基本面風險降低，對風險資產更爲樂觀。

“權益資產將逐漸從價值重估走向價值成長，是投資機會大於風險的轉折之年。”陸彬認爲2023年也是非常考驗投資能力的一年，未來將繼續保持偏左側的投資風格，進行逆向投資佈局。

同時，陸彬再一次闡述自己的投資理念：“當然逆向投資必然承受短期的不確定性，在去年市場下行週期中也承擔了較大的壓力。對於我們深度研究的標的，我們會保持信心，必要的時候與市場對抗。”

落地到具體的投資方向上，丘棟榮表示，會重點關注三大方向，一是，估值處於歷史低位的價值股，主要行業包括大盤價值股中的地產、金融，基本金屬爲代表的資源類公司和能源類公司；二是，港股中資源能源爲代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股；三是，低估值但具有成長性的成長股。

陸彬則表示會重點關注新能源車產業鏈、TMT行業、非銀金融、消費醫藥、週期等行業。其中，TMT行業作爲今年的熱門賽道，他認爲，“計算機行業的基本面和估值，2023年行業將迎來行業整體經營週期的拐點，有望迎來收入、成本、估值的三擊，並非僅僅受益於信創需求和自主可控的主題”。

談及新能源產業鏈，在他看來，中國新能源車產業鏈在全球範圍已經具備了非常強的競爭力，國產電動車的品牌力逐漸提升、出海之路剛剛啓航，從中長期維度看產業鏈中優質的公司利潤率有望保持穩定，收入有望實現較快的複合增長。

“市場對該行業需求和競爭格局的擔憂壓縮了不少優質公司的估值，留下了性價比較高的投資機會。”陸彬稱。

對於港股市場的機會，丘棟榮則繼續表示看好，這主要是出於估值便宜，業務穩健有成長，受益基本面持續改善，流動性風險緩釋等方面的因素考量。

丘棟榮分析稱，“壓制因素逆轉，港股從極低位置反轉，但港股整體的估值水平仍處於歷史低位，在全球主要市場比較中優勢明顯。港股的價值股反彈相對較少，與對應A股相比更便宜，對應的分紅收益率水平更高；而以互聯網、科技、醫藥爲代表的成長股估值也處於中性水平以下。”

陸彬同樣認爲，過去幾個月港股市場經歷了較大的波動，預計行情走到了反彈的右側，但部分港股的估值水平和基本面情況仍然不匹配，優質資產同時估值較低的狀況廣泛存在，仍然具備比較好的投資機會。

基於對港股市場的判斷，陸彬表示會重點關注以互聯網和醫藥爲代表的新興產業，以及以資源股爲代表的傳統經濟產業的公司。

責任編輯：劉萬里 SF014