SVB破產背後:高管爲了高薪而追逐高風險

來源:華爾街見聞  韓旭陽 

雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法並不少見,但分析人士稱,SVB試圖在短短3年時間內大幅改變資產存續期的做法,“造成了危險的局面”。爲了達到ROE目標,SVB高管們只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。

SVB高管們的逐利行爲,最終釀成了惡果。

當地時間週四,據媒體對證券申報文件的分析和知情人士的消息,由於硅谷銀行SVB的高管們爲了獲得與淨資產收益率ROE掛鉤的更高獎金,不得不將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。儘管這些資產在前幾年提高了SVB的盈利能力、使高管薪酬激增,但也直接讓該行自食其果。

也就是說,在SVB的破產背後,高管們也有不可推卸的責任。

文件顯示,SVB 首席執行官 Greg Becker 的現金獎金在2021年達到了300萬美元的峯值,是四年前的兩倍多,其總薪酬達到了1000萬美元,與四年前相比增長了近60%。首席財務官 Daniel Beck 在2021年獲得了140萬美元的獎金,是2017年他加入公司時獎金的四倍多,其總薪酬達到了近380萬美元,同比增長了大約一倍。

文件還顯示,兩位高管的薪酬大幅增加,是因爲他們與SVB淨資產收益率ROE掛鉤的獎金激增。ROE是衡量企業盈利能力的關鍵指標,硅谷銀行的這一指標在2017年至2021年期間大幅上升。

SVB現任和前任高管向媒體表示,SVB通過購買長期債券(尤其是抵押貸款債券MBS)增加了回報,因爲在低利率時期,這些債券能產生更高的收益率。但當利率急劇上升並壓低債券價值時,這一策略就適得其反:

2016年——Beck 貝克成爲首席財務官的前一年,SVB證券投資組合的平均存續期僅爲2.5年,這意味着它持有收益率較低、回報率較低的相對短期債務。到2018年底,其投資組合的平均存續期已上升至3.8年,推動ROE翻了一倍多,達到20%,高管們的獎金大幅激增。

2021年,在SVB的客戶——初創科技企業經歷了疫情推動下的融資熱潮後,大量存款流入該行。隨後,SVB創建了規模龐大的1250億美元證券投資組合,其中大部分是長期抵押貸款債券。到2021年年底,其投資組合的平均存續期爲4年,ROE下降到了17%。

到2022年底,由於SVB的客戶面臨更嚴峻的經濟形勢,他們開始從該行提取存款,迫使SVB在本月早些時候以18億美元的損失出售了大量長期債券。

文件還顯示,隨着時間的推移,高管們能夠獲得與ROE掛鉤的更高獎金。2017年,Becker 可以獲得相當於基本工資100%的現金獎金,Beck 則可以獲得70%的現金獎金。到2022年,這一比例分別提高到了200%和125%。

雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法並不少見,但分析人士稱,SVB試圖在短短3年時間內大幅改變資產存續期的做法,“造成了危險的局面”。爲了達到ROE目標,SVB高管別無選擇,只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上

此舉將SVB的現金鎖定在較長時間內,並使該行在利率上升和資產價值下降時面臨巨大的風險。該投資組合去年損失了150億美元,幾乎相當於SVB的全部股權,引發了人們對該行償付能力的擔憂。

斯坦福大學商學院教授 Anat Admati 研究了ROE與高管薪酬之間的聯繫,他表示,將獎金與這一指標掛鉤是一種“誘導風險”的行爲。

SVB的一名員工向媒體表示,Beck 可以選擇縮短該行資產的存續期,但(高管們)通常會選擇做相反的事情,“他並不是沒有意識到風險,而是願意接受風險”。該行一位前高管稱,高管承擔的風險是爲了獲得收益而承擔的久期風險,他們面臨着用新的資金創造收入併產生利差的壓力。

雖然這些獎金附有所謂的“追回條款”,即如果這兩位高管被發現有不當行爲,或者銀行不得不重報賬目,這些獎金可以被收回,但沒有具體條款允許兩人在被發現“過度冒險行爲導致巨大損失”的情況下被收回獎金。

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