作者： 魏中原

　　[ 3月24日，兩市成交額爲10756億元，TMT板塊（涵蓋計算機、電子、傳媒和通信）成交額爲5271.2億元，佔全市場比重高達49%。 ]

全市場最火熱瘋狂的AI概念炒作在上週達到頂峯。

本輪AI炒作有多瘋狂。來看一組數據：據第一財經記者統計，3月24日，兩市成交額爲10756億元，TMT板塊（涵蓋計算機、電子、傳媒和通信）成交額爲5271.2億元，佔全市場比重高達49%。

不止如此，3月24日全市場成交額前十隻個股全是AI概念股，成交額前二十隻個股中僅寧德時代（300750.SZ）一隻非AI概念股。

截至最新收盤日，有22只TMT個股漲幅超100%，海天瑞聲（688787.SH）、寒武紀（688256.SH）的漲幅超過200%。要知道，這般主力資金短期內、大批量湧入單一板塊的現象，即便是市場炒作“寧組合+茅指數”時期也很罕見，更何況今年A股市場的增量資金極爲有限。

TMT估值“恐高”？AI概念即將崩塌？這或許是投資者當前最關心的問題。數據顯示，資金正在邊打邊撤，上週，芯片ETF與科創50指數遭機構大幅拋售，前期陰跌的光伏ETF、醫藥ETF均獲得資金大手筆買入。同時，不少股價大漲的個股股東也已發佈減持預案。

歷史罕見：TMT成交額佔全市場近半

繼百度文心一言橫空出世後，華爲的盤古大模型又走進人們視野。層出不窮的概念爲主題行情提供了情緒延伸，伴隨資金在TMT大類板塊中的半導體、芯片、傳媒、消費電子、軟件開發、通信設備等細分賽道高速切換，超跌、相對低估值個股的股價快速上漲。

上週（3月20日~24日），TMT成交額佔全市場比重逐日提升，分別爲0.42%、0.39%、0.44%、0.49%、0.49%。其中，3月20日、23日、24日全市場成交額破萬億，TMT成交額的佔比均接近五成。中際旭創（300308.SZ）上週大漲50%，領漲兩市；寒武紀、崑崙萬維（300418.SZ）、青雲科技（688316.SH）等“AI龍頭股”漲超40%。

不誇張地說，當前AI相關板塊幾乎“綁架”了市場上的絕大部分資金。據統計，即便是在2015年“互聯網+”炒作牛市行情中，TMT成交佔比最高爲20%；2019年，半導體板塊扮演牛市旗手，TMT成交額最高佔比也只是30%。

對於短期成交額佔比快速提升，投資者不得不考慮短期過熱後的調整風險。天風證券3月25日發佈的策略報告指出，這很大程度上意味着情緒極短期內進入高潮，預期充分演繹，性價比的大幅回落，這個過程可能持續幾周。

當前TMT板塊累計了大量盈利盤，部分資金已經開始兌現盈利，調倉至前期超跌的板塊。數據顯示，行業主題ETF方面，近期強勢的半導體、芯片被資金大幅拋售，芯片ETF淨流出超16億元。半導體ETF、傳媒ETF的份額分別減少了9.76億份、9.23億份，分別淨流出資金9.35億元、7.09億元。同時資金持續抄底光伏ETF，上週份額攀升至117.9億份，創出歷史新高。證券ETF和醫藥ETF的份額也分別增長6.62億份、3.67億份。

多隻翻倍股基本面無法支撐股價漲幅

大漲之後，上週末賣方策略報告不約而同地聚焦於討論“擁擠度”與後市演繹。中信證券認爲，機構對AI的認知轉換過於集中導致季末恐慌性調倉，數字經濟交易熱度已達短期極致，預計虹吸效應會逐步減弱。

天風證券還表示，在基本面預期變化、風格變遷、外部衝擊等影響下，情緒階段性退潮，成交額佔比大概率也開始消化回落，而這個過程中，板塊是震盪還是大幅下跌，取決於是否有強基本面支撐。

目前來看，多家股價翻番的AI概念股業務成色不足，基本面難以支撐，股價已經大幅透支預期。崑崙萬維26日公告稱公司收到了深交所監管函，因公司通過互動易回覆投資者諮詢時未能客觀、完整地介紹和反映公司相關業務的實際情況、對公司業績的影響及充分提示相關風險。公司股價3月份大漲82.65%，年漲幅達181.38%。

崑崙萬維對散戶與監管用了兩套“話術”。在互動易平臺上，公司稱AI生成音樂的模型於2022年年中推出，目前已合作音樂、教育、汽車、遊戲等領域的部分企業且產生一定收入。而在關注函回函和股價異動公告中，崑崙萬維表示，公司AIGC等產品尚未產生實際收入，預計對公司2023年財務狀況不會產生較大影響。

另一邊，寒武紀2022年淨虧11.66億元，目前未分配利潤虧損近31億元。公司26日同步公告稱，公司尚未與百度就“文心一言”項目開展相關合作；公司不直接從事人工智能最終應用產品（例如類ChatGPT應用）的開發和銷售，相關產品正處於適配階段，尚未產生收入。

科大訊飛（002230.SZ）也是本輪AI炒作的主要標的，年漲幅達82.82%，股價直逼歷史前高。一直以來，科大訊飛給投資者的感覺是“人無我無，人有我強”的感覺。行情炒作期間，公司多次在互動易平臺上表示，已在人工智能算法和訓練數據上有長期積累。

根據業績預告，科大訊飛預計2022年淨利潤最高下滑七成，預計歸母淨利潤爲4.67億元~6.23億元。科大訊飛稱，新產品研發以及核心技術自主可控和國產化適配等方向新增投入約8億元，但這些投入在2022年尚未形成收入。

在華東地區私募人士看來，這輪數字經濟、AI概念炒作演繹如此極致主要有兩方面因素，一是TMT大板塊超跌已久且擁擠度處於低位，籌碼結構與拉昇空間符合套利資金的需求。“同時，今年以來，數字經濟的政策環境大幅提升，政策催化估值抬升，疊加3月份以來外資資金重點加倉TMT方向，使得AI行情得以延續。”上述私募人士說，“短期維度看，目前TMT板塊性價比下降，短期進一步上漲的話可能需要更超預期的事件催化和基本面預期的改善，隨着季報披露，估值大幅基本面的個股或遭修正。”