多基金經理共管模式能突破個人的侷限性，通過多位風格互補的基金經理互相配合，提高對市場的適應性，更好地應對市場波動，同時拓寬管理規模的邊界。此外，多基金經理共管模式是對過往基金經理“明星化”生態的一種修正，可以預防明星基金經理離職帶來的一系列問題

◎上海證券報 記者 黃淑慧

隨着管理規模的擴大以及投資難度的提升，投資管理方式須要從單打獨鬥走向團隊作戰，已經成爲國內公私募行業的一大共識。在此背景下，越來越多的機構開始嘗試多基金經理共管模式。

多基金經理共管模式產生於美國共同基金行業，由資本集團（Capital Group）最早在1958年開始嘗試，並取得了顯著成效。後來，諸如橋水（Bridgewater）、千禧 （Millennium）、城堡（Citadel）等頭部對沖基金，也紛紛採取多基金經理共管模式。

在多基金經理共管模式下，同一只基金通過分倉的方式由多位基金經理共同參與管理，每位基金經理在自己的分倉範圍內進行相對獨立的操作。

資本集團旗下管理的基金通常有3到13名基金經理，這些基金經理具有多樣化的文化背景、不同的投資風格和投資策略。雖然基金經理經常交流投資見解，但他們會根據各自的觀點作出獨立的投資。在這樣的模式下，他們構建的投資組合彙集多元化的投資理念，使投資組合可在不同的市場環境下表現出色。

近年來，隨着國內基金行業的快速發展，一些公私募機構也開始嘗試推行多基金經理共管模式。在公募基金，雙基金經理制乃至多基金經理制逐步流行起來，私募基金中重陽、星石、保銀等機構也明確採用共管模式。

多基金經理共管模式得到行業關注，背後有着多方面的原因。

首先，隨着資本市場廣度和深度的不斷延展，投資的複雜性與日俱增，多基金經理共管模式能突破個人的侷限性，通過多位風格互補的基金經理互相配合，提高對市場的適應性，更好地應對市場波動，同時拓寬管理規模的邊界。

事實上，通過平臺化、團隊化來提高整體投資管理能力，增強組合管理的專業性、穩定性和持續性，是近年來各大資管機構掌舵人都在思考的問題。中歐基金董事長竇玉明就一直強調，爲了解決大規模資金管理的業績穩定性問題，投資管理方式需要從個體導向的“牛人大本營”向強調團隊協作的“黃金戰隊”轉變。

其次，在行業競爭加劇、人才流動加快的背景下，多基金經理共管模式是對過往基金經理“明星化”生態的一種修正，可以預防明星基金經理離職帶來的一系列問題。

關於明星基金經理和專業投研團隊的培養，朱雀基金的一個類比頗具看點：就像在武無第二的武俠世界，全真派要培養出王重陽第二，賠率極高，但勝率較低；而培養出一代又一代的七子劍陣，是一場賠率中等但勝率頗高的遊戲。

不過，值得注意的是，多基金經理共管模式絕非簡單地讓兩個或多個基金經理配對工作。

重陽投資董事長王慶表示，相對於單一基金經理制，多基金經理共管制度對管理人的要求更高。它是一個體系，需要多方面支撐，包括人才培養體系、投資流程保障、中後臺系統支撐、公司理念文化根基等。

事實上，在資本集團，用於運作多基金經理共管模式的軟件就花費了1億多美元，而且還在不斷地改進。

王慶也透露，爲了多基金經理共管模式的順利運行，重陽投入資源開發了一整套內部IT系統，從交易結算、報表覈算到合規風控，再到績效考覈等方面完成了對公司前中後臺體系的重塑。

對照之下，國內大多數機構的多基金經理共管模式仍處於探索期，各家方式不一。比如，公募基金的雙基金經理制，有些是以老帶新，有些是能力圈互補的基金經理搭檔。雙基金經理下的分工方式和權責歸屬，不夠統一和清晰。

從這個角度看，多基金經理共管模式未來還有很大的探索空間，能走多遠還有待進一步的觀察。

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