《港灣商業觀察》施子夫

3月4日，上海證券交易所受理了北京康美特科技股份有限公司（以下簡稱，康美特）的滬市科創板IPO申請。

2016年11月，康美特股票以協議轉讓方式正式在股轉系統掛牌公開轉讓，股份代碼爲“839600”。2021年4月，康美特終止新三板掛牌。從日前披露的招股書來看，改道科創板的康美特上市之路依然面臨多重問題。

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營收下滑，毛利率大漲

自2005年成立以來，康美特一直專注於高分子新材料的研發、生產、銷售，產品包括電子封裝材料和高性能改性塑料。

2020年至2021年，隨着高性能建築節能材料市場與頭部安全防護市場的快速增長，康美特高性能改性塑料產品銷售收入分別爲1.46億元、2.33億元，佔當期主營業務的比重分別爲52.64%與52.04%，均超半成。

自2022年起，因房地產行業需求下降，康美特對產線進行調整，減少建築節能領域高性能改性塑料產能、增加烯烴增韌防護材料產能，使得高性能改性塑料產品收入下降。2022年度，高性能能改性塑料產品實現收入爲1.36億元，佔當期主營業務收入比重下滑至40.10%。

從2020年至2022年度（以下簡稱報告期內），康美特實現營收分別爲2.84億元、4.51億元、3.43億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲1981.65萬元、3285.97萬元和4814.75萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲1623.03萬元、3102.28萬元、4049.66萬元。

值得注意的是，2021年康美特實現營收較上年增長61.19%，2022年營收較上年下降24.26%，公司業績呈現先升後降的趨勢。對於業績變動的原因，公司在招股書中表示，主要系電子封裝材料所處行業快速擴張、高性能改性塑料所處行業近年存在週期性擾動、長期研發投入等原因。

除了營收出現一定波動外，康美特的毛利率也較爲不穩定。報告期內，康美特主營業務毛利率分別爲25.52%、23.43%和31.47%。其中2021年，公司毛利率較上一年下降2.09個百分點，2022年毛利率較上一年上升8.04個百分點。

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專利數量優勢偏弱

此次轉戰科創板，康美特的研發實力自然受到外界多重關注。

報告期內，康美特的研發費用分別爲1870.77萬元、2649.96萬元和2589.15萬元，研發費用率分別爲6.59%、5.88%和7.56%。

2020年、2021年，同行業可比公司研發費用率均值分別爲5.04%、4.57%，康美特研發費用率略高於行業內均值。

但從專利數量來看，康美特的專利數略低於同行可比公司。

截至2022年12月底，康美特擁有已獲授權發明專利26項，其中境內發明專利22項，實用新型專利46項，中國港澳臺地區及境外已獲授權發明專利4項。

同行來看，截至2021年底，德邦科技（688035.SH）擁有已獲授權專利146項，其中發明專利121項；截至2022年11月3日，華海誠科擁有已獲授權專利95項，其中發明專利24項；截至2022年6月30日，迴天新材（300041.SZ）擁有已獲授權專利196項，其中發明專利115項。

研發投入與公司的綜合實力相關。對於專利數量低於同行可比公司的原因，康美特回覆《港灣商業觀察》表示，“公司擁有的境內發明專利22項，其中20項爲原始取得，2項爲受讓取得；公司中國港澳臺地區及境外發明專利4項爲原始取得。從專利數量上看，康美特發明專利數量與華海誠科處於同一水平。”

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上下游疲軟、應收賬款逐年攀升

由於主營業務的不同，康美特電子封裝材料業務的下游客戶主要包括國內LED封裝行業公司、國內新型顯示行業領軍企業及國際照明、新型顯示行業龍頭企業；高性能改性塑料業務的下游客戶主要包含建築節能材料生產企業、國內知名安全頭盔生產廠商及電器及鋰電池等易損件防護材料製造企業。

報告期內，康美特新增前五大客戶包括江西瑞晟光電科技有限公司（以下簡稱，瑞晟光電）、歐司朗光電半導體（中國）有限公司、北京影深科技發展有限公司、荊州市弘晟光電科技有限公司。

2019年，康美特與瑞晟光電開始合作；2020年，瑞晟光電爲康美特第10大客戶；2021年，瑞晟光電成爲康美特前五大客戶之一；2022年，瑞晟光電爲康美特第一大客戶。

而根據公開信息顯示，瑞晟光電曾在2022年9月25日發佈《2022調價通知函》，表示行業產能嚴重過剩，庫存積壓，行業產品售價與成本價出現嚴重倒掛。從2022年4月起開始多次減產，公司暫時沒有增加產能的計劃。

另一家也在康美特前五大客戶名單的鴻利智匯（300219.SZ），在其官方發佈的2022年度業績預告中。鴻利智匯實現歸母淨利潤1.44億元-1.81億元，同比下降31.95%-45.86%；實現扣非後歸母淨利潤1.25億元-1.62億元，同比下降19.94%-38.22%。報告期各期，鴻利智匯都爲康美特第三大客戶。

除下游行業需求放緩外，康美特的應收賬款情況也並不樂觀。報告期各期末，康美特應收賬款賬面價值分別爲7915.78萬元、1億元和1.01億元，佔資產總額比例分別爲25.07%、20.53%和18.42%，佔當期營業收入的比例分別爲27.90%、22.26%和29.40%。

同一時期，康美特應收票據及應收款項融資合計賬面價值分別爲3113.16萬元、4821.48萬元和5101.36萬元，佔資產總額比例分別爲9.86%、9.86%和9.33%。

04

子公司屢屢因環保被罰，一股東處於失聯狀態

除了經營情況受到外界關注外，康美特還存在一定的內控缺陷問題。子公司曾因環保問題被罰、上市前夕，保薦機構的子公司還曾在報告期內突擊入股，並且截至招股書籤署日，一股東還處於失聯狀態。

根據企查查APP顯示，截至3月23日，康美特共計有9條司法案件。其中包括4起買賣合同糾紛案。

此外，康美特全資子公司上海康美特科技發展有限公司（以下簡稱，上海康美特）共計有4起環保處罰、1起抽查發現問題，滄州康美特科技有限公司（以下簡稱，滄州康美特）1起抽查發現問題。

2020年7月29日，上海康美特抽查發現問題。奉賢區市場監督管理局要求上海康美特加強管理，確保安全。要求上海康美特採取措施進行整改，並於2020年8月13日前將整改報告送至管理局。

2021年4月9日，上海康美特三方面問題遭處罰。1，單位甲類車間正在進行LED膠的生產作業，有揮發性有機物廢氣產生，未在密閉空間作業；2，單位的廢氣處理設施未保持正常使用；3，於奉賢化工分區楚華北路819號從事LED有機硅膠生產項目，其中新增項目未依法向生態環境部門報批環境影響評價文件，未經驗收，主體工程於2020年5月即投入正式生產。這三起問題被上海市奉賢區生態環境局合計罰款42.2萬元。

2021年6月24日，上海康美特因車間排口非甲烷總烴排放濃度超過了《大氣污染物綜合排放標準》（DB31/933-2015）所規定的非甲烷總烴排放濃度爲70mg/m³的排放限值。上海市奉賢區生態環境局作出行政處罰，罰款10萬元。

2022年8月15日，滄州康美特抽查發現問題。滄州市發展和改革委員會的抽查結果顯示，固定資產投資項目節能（含煤炭）審查意見落實情況：發現問題待後續處理。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，證監會對企業環保問題非常重視，公司及子公司若環保違規行爲影響面較廣、情形嚴重，可能會對其發行上市造成不利影響，情節嚴重者，可能會導致其IPO被否決。

除違規問題外，此次康美特還存在保薦機構子公司突擊入股的情形。

2021年11月11日，康美特實控人葛世立將其持有的215萬股康美特股份轉讓給廣發乾和，轉讓價格爲9.30元/股；2021年11月3日，康美特新增320萬股，由廣發乾和認繳，增資價格爲9.38元/股，募集資金3000萬元。

此次增資完成後，廣發乾和持有康美特4.45%的股份，成爲康美特第七大股東。

官網顯示，廣發乾和成立於2012年5月，是廣發證券（000776.SZ，1776.HK）全資設立的證券公司另類投資子公司。而康美特此次上市的保薦機構即爲廣發證券。

此外，上市前夕，康美特股東新疆藍爵持有康美特110萬股，佔發行前股份的0.92%，目前處於失聯狀態；其執行事務合夥人徵和惠通已被列爲失信被執行人，已被吊銷營業執照；徵和惠通實際控制人管環宇已被列爲失信被執行人。

康美特在招股書中表示，新疆藍爵及其合夥人仍處於失聯狀態，存在可能影響本次審覈進程的風險。（港灣財經出品）