軟商品類

白糖： 原糖看巴西  國內看消費

原糖：美聯儲如期加息25個基點，令基準的聯邦基金利率升至4.75%—5%目標區間。這是美聯儲自去年3月以來連續第九次加息，也是連續第二次幅度放慢至25個基點。本週美聯儲加息問題明朗，商品市場迴歸基本面因素，原糖小幅反彈。截至3月15日印度食糖產量爲2818萬噸，較上榨季同期的2845萬噸下降27萬噸。截至3月19日，累計甘蔗入榨量爲9265.8萬噸，含糖分爲13.31%，產糖率爲11.672%；累計產糖量爲1081.49萬噸。

國內：目前現貨報價6180-6200元/噸，較上週上漲40元/噸。配額內進口成本約5620-5700元/噸，配額外進口成本約7180元-7270元/噸，內外價差1070-1200元/噸。

進口：2023年1-2月累計進口食糖88萬噸，同比增加6.32萬噸，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累計進口食糖265.13萬噸，同比增加0.48萬噸，增幅0.18%。1-2月糖漿及預混粉合計進口量爲14.82萬噸，同比增加2.29萬噸，增幅18.28%。

小結：美聯儲加息問題明朗，市場擔憂情緒暫時緩和。原糖重回基本面主導，巴西糖即將上市，開榨後出口節奏是關鍵，有望緩和市場偏緊的情況；巴西大幅增產預期也將抑制未來原糖反彈高度。巨大的內外價差下，國內1-2月累計進口88萬噸，同比增幅仍超過7%，二季度進口量至關重要。預計未來現貨報價堅挺，能否繼續上行的核心因素逐漸轉爲需求端，下游能否接納當前糖價，是未來市場定價的關鍵因素。

棉花：宏觀擾動減弱，棉價震盪整理

宏觀：本週美聯儲如期加息25BP，下次議息會議時間在5月初，宏觀擾動階段性減弱。本週四凌晨，美聯儲宣佈繼續加息25BP，聯邦基準利率區間達到4.75%-5%，在歐美銀行業陸續出現流動性危機時，仍然選擇加息，表明抗通脹決心較強。下次議息會議在5月份，有一段時間政策真空期，市場將重歸基本面交易。當前市場預期5月仍將加息25BP，6月份就開始降息，關注後續美聯儲動態，看其是否與預期一致。

供應：當前國內棉花供應端壓力較大，新棉即將開始種植，預計新年度植棉面積下降，預計市場會交易減產邏輯。國家棉花市場監測系統上調2022年新疆棉花產量至622.7萬噸，全國棉花總產量調增至671.9萬噸，同比上漲近百萬噸，環比上次預測值上漲58萬噸，當前棉花公檢量已經超過600萬噸，本年度我國棉花產量較前期預測值大幅上漲，供應端壓力增加。新棉即將開始種植，新疆地區已經開始備耕，但2022年棉花補貼尚未發放完畢，新的棉花補貼目標價格尚未確定，都將會影響棉農植棉意願，預計我國新年度植棉面積同比下降，後續市場會交易減產邏輯，對於未來棉價形成一定支撐。

需求：美國陸地棉出口當週值環比上漲，越南進口數量位居榜首；國內進口棉花、棉紗數量大幅下降，預計外銷較弱現狀會維持較長時間，內需改善也不及預期，需求改善仍需時間。截止3月16日，美國陸地棉出口淨銷售當週值7.04萬噸，環比上漲1.92萬噸，越南進口數量持續排名第一，表明越南紡織服裝市場需求較爲火爆，這對中國紡織服裝市場造成一定影響，歐美對我國溯源訂單審查還是較爲嚴格，紡織服裝出口訂單下降幅度較大，且預計將維持較長時間。我國內需雖環比有所好轉，但目前看來，當前紡企訂單多排至4月中旬，新增訂單數量較預期有一定差距，紡企觀望心態漸濃，後續操作趨於謹慎，需求改善仍需時間，需求端對棉價支撐力度不足。

庫存：當前棉花工業庫存增速放緩，產成品庫存位於低位，去庫情況尚可，但大量棉花結轉庫存導致我國棉花整體庫存數量較多，對棉價造成一定壓力。1-2月份我國棉花工業庫存數量持續增加，但3月棉花工業庫存環比小幅下降，說明紡企對於原材料補庫意願降低，需求端的表現較預期有一定差距，紡企觀望情緒逐漸增加，對於原材料多是以隨採隨用爲主，預計需求端沒有大幅改善之前，紡企不會出現大規模補庫情況。而本年度我國棉花整體庫存因爲上年度結轉庫存的增加和本年度棉花豐收而大幅增加，棉花整體庫存水平較高，對鄭棉價格造成一定壓力。

觀點：國際市場方面，美聯儲加息塵埃落地，美棉出口數據環比好轉對美棉價格形成一定支撐，美棉近期基本面無較大波動，後續關注年度植棉意向。當前美國服裝庫存仍居歷史高位，但處於去庫通道中，服裝消費數據表現尚可，預計仍將維持現狀。本週美棉出口數據環比有所好轉，越南進口數量仍排名榜首，且進口量較爲穩定，說明雖然全球整體紡服消費市場表現較弱，但是越南紡織服裝訂單數量較多，且可持續性強，越南紡織市場競爭力正在逐漸增加，更不利於我國紡織服裝出口。新年度棉花即將種植，預計美國植棉面積降幅在15%-20%之間，但USDA大幅調減棄種率，新年度美棉產量不降反升，市場對於預測數據存疑，預計新年度天氣對美棉產量影響的炒作不會缺席，後續持續關注新棉種植動態，在USDA公佈種植意向調查報告之前，預計美棉震盪運行爲主。

國內市場方面，供需層面帶動鄭棉價格下行，庫存端壓力較大，期待有收儲動作，除此之外，持續關注植棉意向及天氣變化。本年度我國棉花產量預期再度調增至670萬噸，較去年同比上漲近百萬噸，環比上次預測值增加近60萬噸，且上年度結轉庫存調增，導致本年度我國棉花庫存水平較高，庫存端壓力較大，鄭棉價格預計將持續承壓。我國棉花國儲庫存不公開，但市場預測當前國儲水平較低，在當前巨大棉花庫存壓力下，後續收儲動作可以期待。除此之外，新疆棉價已經開始備耕，但是多種因素困擾，導致植棉意願下降，本月末美國農業部會公佈種植意向調查報告，當前鄭棉價格震盪整理，等待後續植棉開始，給出新的指引，短期鄭棉價格在庫存端較大壓力下承壓運行。預計新年度我國棉花種植面積及產量均同比下降，後續持續關注植棉意向及天氣變化。

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