銀行業風波後,資產搬家暗流湧動。

硅谷銀行倒閉引發的金融業風波之後,美聯儲數據顯示小型銀行的存款一週下降了近2%。除了存款轉移外,謹慎的投資者紛紛逃離動盪的市場,轉而尋找流動性更強的替代品,不少湧向了另一種金融資產——貨幣基金。

然而,貨幣基金並非沒有風險,美銀認爲,新的泡沫正在形成,但現在還不是迴歸股市的時候。

避險需求引爆貨幣基金

貨幣市場基金被廣泛認爲是最安全、風險最低的投資選擇之一。最近幾周,銀行業風波和美聯儲加息等不確定因素讓資金大量湧入其中。美國貨幣基金投資於短期有價證券,如政府債券、存單和高等級商業債等。與權益基金相比,其主要目標是爲投資者提供相對穩定的收益率,比傳統儲蓄的回報更高。

最新統計顯示,自美聯儲去年開始加息以來,貨幣市場基金的資金量增加了約4000億美元。其中僅過去一週,資金流入就超過2000億美元,這也將基金總規模推升至創紀錄的5萬億美元。據悉,過去一週新增資金的大部分來自機構投資者,累計淨買入超1000億美元,幾乎是散戶投資者的5倍。

儘管如此,散戶投資者可能很快就會加快步伐。高盛上週在報告中預測,美國個人投資者今年可以出售多達1.1萬億美元的股票,轉而將這些錢投入貨幣市場資產。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財經記者採訪時表示,金融市場依然動盪,對銀行業危機的擔憂一度超過了高通脹,“雖然預計事件對銀行系統和整體經濟不構成系統性風險,但動盪尚未結束,不確定性很高。”

但貨幣基金並非沒有風險,資金規模越大,突發大額賣出就可能引發流動性危機——基金可能沒有足夠的現金來滿足這些贖回。事實上,貨幣基金與金融體系有着深刻聯繫,風險等級與銀行有相似之處。2020年疫情初期,美國貨幣基金市場就一度出現恐慌,迫使美聯儲和美國財政部入場干預,美國財政部隨後更新了監管要求。

值得一提的是,美國證券交易委員會(SEC)預計將於下月公佈有關保障投資者資金安全的新提案。美國政府機構聯邦存款保險公司(FDIC)爲銀行的存款提供保險,但並不爲投資於貨幣市場基金的資金擔保。由於持有短期有價證券,資產價格對利率變化異常敏感。對商業債的投資意味着,如果經濟出現嚴重衰退,債務違約也將導致資產減值。

隨着美聯儲繼續推進加息週期,目前外界對衰退的擔憂依然高漲。聯邦利率基金期貨顯示,資金預計美聯儲將在年末至少降息50個基點,高盛本月將美國衰退的概率進一步提升至35%。施瓦茨告訴第一財經,政策制定者面臨着一場艱難的戰鬥,即在降低通脹的同時保持金融穩定。隨着加息的累積效應逐步顯現,他預計下半年美國經濟將面臨溫和衰退,GDP的峯谷損失約爲1%。

熱潮背後是風險還是機遇?

美國銀行首席策略師哈特內特(Michael Hartnett)眼中,快速膨脹的貨幣基金是一個新的泡沫。

哈特內特統計發現,上兩次貨幣市場基金資產激增是在2008年和2020年,美聯儲大幅降息。這一次有所不同,那就是通貨膨脹和勞動力市場環境,不僅在美國,而且在其他工業化國家,仍然異常強勁。

他認爲,美聯儲緊急貼現窗口借貸的激增歷史上一直髮生在股市的低點附近,但現在並不是入場的絕佳機會。“當銀行利用緊急貼現窗口向美聯儲借款時,這會導致銀行的貸款要求更加嚴格,隨後會出現信貸緊縮,從而導致小企業的樂觀情緒崩潰。由於小公司提供了美國三分之二的就業機會,因此勞動力市場會被波及。此外,投資者擔心美聯儲和財政部之間缺乏阻止擠兌的政策協調,這可能會進一步加劇股市的看跌情緒。”他說道。

美銀統計發現,在上世紀七八十年代美聯儲同樣面對巨大通脹壓力時,最後一次加息後美股往往會延續跌勢,道指在隨後3個月平均下跌4.5%,半年後跌幅擴大至6.6%。

因此哈特內特建議道,投資者應該在加息週期的末期賣出,因爲熊市的尾聲往往更爲兇險。在歷史、政策和經濟衰退等多種因素的共同作用下,他預計,美股也將重蹈覆轍,在未來三到六個月內創下新低。“債券和股市對降息過於貪婪,對經濟衰退的恐懼程度不夠。”

無獨有偶,此前一度空翻多的摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(Micheal Wilson)在週一發佈的報告中也警告股市面臨大幅下跌的風險。他給出的理由是,今年迄今爲止的盈利預期下滑幅度與前兩個季度持平,表明業績尚未見底。鑑於市場仍對下半年利潤將大幅回升的預期,投資者對通脹高企下利潤率的威脅仍未有“充分認識”。

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