3月26日晚，珍酒李渡集團通過港交所上市聆訊。若其能成功上市，將成爲港股白酒第一股。

自2016年金徽酒上市以來，內地酒企再無A股成功上市的案例，珍酒這次轉戰港股被外界視爲一種“希望”。

珍酒李渡的創始人是吳向東，在他身上有很多標籤，“茅臺五糧液背後的神祕男人”“白酒教父”。

他涉足白酒27年，曾將邊緣品牌川王酒銷量做到湖南第一，自創的酒品牌金六福也名噪一時，成立的酒商華致更是“A股酒商第一股”。

這次吳向東能如願再拿下一家上市公司嗎？

從代理商到株洲新首富

吳向東，1969年出生於湖南省株洲市，畢業於湖南外貿學校，獲得進出口業務中專學歷。

1992年畢業後，吳向東進入其姐夫傅軍旗下的新華聯集團工作。該公司是湖南知名民營企業集團，傅軍更是最牛的商會泰山會的會員。

或是背靠姐夫的強勁資源，1996年，吳向東拿下五糧液旗下川酒王的代理權，並且在一年之內將川酒王銷量做到湖南第一。

川酒王火了之後，假冒產品不斷。吳向東當機立決要做新品牌，找到五糧液代工生產“金六福”。

1999年，金六福上市，通過在央視砸下1.16億廣告和贊助各種賽事迅速走紅。最出名的一則廣告是，邀請帶領中國男足唯一一次打進世界盃的教練米盧，穿着唐裝喊出“中國人的福酒，金六福”的口號。

花錢的效果很明顯，金六福用時不到10年，營收就高達60億元，僅次於茅臺和五糧液。

與此同時，吳向東還進入白酒終端流通領域，在2005年創立華致酒行，代理國內外不少名酒。華致酒行於2019年登陸科創板，2021年營收已達到74億，且80%的收入來源於茅臺和五糧液系列。

吳向東發展的順風順水，可傅軍卻在地產行業動盪下，深陷債務危機。在2022年胡潤全球富豪榜上，吳向東的財富達260億元，取代傅軍成爲新晉株洲首富。

毛利率低於同行，營銷費用高昂

想辦法賣酒外，吳向東還自己釀酒。其過去收購十餘家地方性酒企，掌握了不少中低端白酒品牌。

吳向東曾在2003年收購併管理“湘窖”和“開口笑”，並在2009年收購“珍酒”及“李渡”。如今，這四個品牌已經被吳向東打包成珍酒李渡集團有限公司，在今年1月遞表港交所。

在白酒教父的帶領下，珍酒李渡業績表現如何？

招股書顯示，2020至2022年，珍酒李渡的總收入分別爲24億元、51億元、及58.6億元，淨利潤分別爲5.2億元、10.32億元、10.3億元。

對比前兩年翻倍增長的業績，2022年珍酒李渡收入增長放緩，淨利潤也小幅下滑，顯得“後勁不足”。

對比同行，珍酒李渡稍遜一籌。2021年，上市酒企今世緣、口子窖營收分別爲64億元、50.3億元，與珍酒李渡規模相當。但同期，前兩家的淨利潤分別爲20.3億元、17.27億元，比珍酒李渡多一倍。

今世緣、口子窖的毛利率常年超70%，珍酒李渡則徘徊在53%。

毛利率低，或與珍酒李渡高昂的營銷支出有關，近3年銷售及經銷開支費用累計花去27.6億元，跟淨利潤一樣多，其中廣告費用16億元。2022年，其銷售及經銷開支費用由2021年的10.2億元漲至13.4億元。

而今世緣、口子窖2021年的銷售費用分別爲9.7億元、6.4億元。

如今白酒市場內卷，吳向東要靠營銷重現金六福的賣酒神話可謂不易。近年來，其存貨一直增長，兩年時間從17億漲至約51.4億元。

公司解釋，這是由產能擴張所致。但有報道表示，白酒品牌渠道庫存擠壓，珍酒的價格倒掛。如此看來，擴產與市場的需求情況並不相符。

大手筆分紅，卻拖欠員工社保公積金

值得注意的是，珍酒李渡選擇港股IPO，這非常巧妙。

近年來，隨着監管愈發嚴苛，酒企謀求A股上市並不容易。自2016年3月金徽酒登陸主板後，無白酒企業成功上市。曾衝刺A股IPO的西鳳酒、郎酒、國臺酒、劍南春都一一折戟。

如今珍酒李渡在港交所通過聆訊，意味着離上市又進了一步，也算給行業帶來了好消息。

但珍酒李渡能帶給港股投資者多少價值，能否保證中小股東權益，還要打上問號。

此前，珍酒李渡上市前集中分紅，表現“自私”。2021年，珍酒李渡宣派股息18.86億元。據公司股權架構，吳向東一個人就可分得15.3億元。

由於這筆分紅，公司還免除了關聯方的墊款。2020年，珍酒李渡向關聯方墊款10.3億元，到了年末累計應收關聯方款項高達16.7億元。但關聯方到底是誰，款項流向何處不得而知。

不僅如此，公司賬上還產生一筆1.5億的應付股息，在上市之後需要支付。

此外，珍酒李渡還欠繳員工社保公積金，連對員工的基本保障都做不到。

招股書顯示，2020年至2022年，公司社會保險及住房公積金供款欠繳分別約爲250萬元、1570萬元及1470萬元。

結語

吳向東在白酒行業摸爬滾打20餘年，如今再次走到上市跟前。

雖然爭議不斷，但若能成功上市，珍酒李渡或許也將打開“酒企上市難”的突破口，引發一股白酒企業赴港IPO的風潮。

責任編輯：梁斌 SF055