在美國和瑞士的銀行業危機損害了美元和法郎在動盪時期作爲避險資產的地位後，日元正在重新成爲市場首選的外匯避風港，這預示着日元匯率走勢的改變。日元成爲本月全球表現最佳的主要貨幣，對於 DWS 集團和摩根士丹利等公司而言，爲下一個重要的外匯交易對象。

在幾個月前，日元還需要政策制定者的支持才能從30年來的低點復甦。Russell Investments貨幣主管Van Luu表示：“日元去年的匯率表現非常疲軟，但我們看到了情況正在逆轉，我們認爲看漲日元將成爲今年的主要趨勢之一。”

（本月迄今日元兌美元的匯率）

日元的復甦表明，隨着全球加息週期似乎即將結束，市場情緒可能會急轉直下。該貨幣匯率的強勢讓對沖基金押注並做空日元，華爾街現在則更青睞該貨幣作爲對沖世界經濟進一步衝擊的工具。

雖然銀行股暴跌通常會引發美元反彈，但也令市場押注美聯儲將扭轉其長期較高利率的口號，此前美聯儲公佈的利率爲能否做空日元的判斷標準。而即使銀行業動盪迫使瑞信被收購，歐洲的政策制定者仍在追求有利於歐元而非美元的貨幣緊縮政策（在某種程度上爲日本的日元）。

避險資產反彈，看跌日元對沖基金押注失誤。瑞銀集團（UBS Group AG）分析師表示：“我們認爲，銀行業的壓力應該更多地集中在美國地區，並繼續將歐元和日元作爲美國銀行業危機的主要受益者。”

經濟衰退避險貨幣

經濟衰退的前景導致安聯全球投資者基金進入包括日元在內的防禦性交易，而道富全球顧問公司的戰術投資組合則更看好日元。德意志銀行首席投資官比約恩·耶施（Bjoern Jesch）也表示，德意志銀行的投資部門DWS Group押注，在未來12個月內，日元兌美元匯率將達到125日元/美元。

摩根士丹利對日元更加樂觀，其目標匯率將上漲 9%，至120日元/美元，因爲該公司認爲投資者正在消化等待經濟受銀行業動盪影響的嚴重程度。花旗集團的策略師也對日元表示看好。

根據衡量日元預期方向的風險逆轉指標，在期權市場，擁有三個月時間跨度的交易員正將他們的日元看漲押注增加至 2020 年以來的最高水平。

但瑞銀（UBS）貨幣策略主管詹姆斯·馬爾科姆（James Malcolm）也表示，使用日元作爲投資組合對沖工具“非常昂貴”，部分原因是利率差異。他仍然認爲，到年底，日元兌美元匯率將升至120日元/美元。

（銀行業動盪中期權交易員更看好日元）

在對日元的熱情高漲之前，瑞郎作爲另一個傳統避險貨幣兌美元匯率遭遇了自2015年以來的最大單日跌幅，當時對瑞士信貸的信心跌至最低點。儘管瑞郎匯率現已經有所反彈，但瑞士的外匯投資者依舊受到了打擊。

野村國際貨幣策略師Yusuke Miyairi表示：“美國和歐洲最近的金融不穩定風險增加了經濟放緩的可能性。我們相信，作爲一種相對的‘避險’貨幣，日元將更容易受益。”

日本貨幣政策走向

於日本，通貨膨脹的迴歸也導致了對日元升值的押注。交易員預計，日本央行在多年將利率壓制在接近零的水平後，最終將實現政策正常化。面對全球加息，日本央行的超寬鬆政策是日元去年失去避險地位的原因之一，日元兌美元一度下跌超過24%。而對日元興趣的激增也可能意味着該貨幣的波動更大。

彭博首席全球衍生品策略師 Tanvir Sandhu 表示：“隨着美聯儲加息週期接近尾聲，這可能是美元兌日元市場行動的主要驅動力，日本可能會成爲匯率波動加劇的國家。”