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3月28日，郑棉主连大幅上涨，涨295元/吨，涨幅2.12%，收盘14205元/吨；ICE美棉涨停，涨2.98美分/磅，涨幅3.75%，收于82.52美分/磅。内外棉期货触低反弹，价格出现明显调转，其原因为市场故事增多。

宏观经济符合预期，风险担忧略有缓释

3月23日凌晨，美联储公布3月议息会议宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%，基本符合市场预期。其次，鲍威尔在随后召开新闻发布会中，透露出弱化后续加息的信息，声明中没有了“继续加息”字样，改以“一些额外的紧缩”等模糊字眼代替。

全球新棉种植预期下降，棉花未来供应减少

北半球新棉种植即将开启，多国棉花种植预估面积存下调空间。2022/23年度北半球棉花产量除印度外基本确定，全球棉花产量同比略减17.6万吨，整体问题不大；但新年度各主产棉国因政策、利润、天气等问题存下调。

从美国数据报告显示，因棉花收益不如粮食、天气干旱等因素种植面积预计同比下调3%左右。如2023年美国棉花种植面积在东南部、三角洲、西南部因为粮棉比收益影响转向大豆、玉米、花生和小麦等粮食作物，但在西部，NCC报告说，由于灌溉用水的限制，高地棉花面积将大幅下降（34%），预计玉米和小麦将增加。mysteel棉业团队预估3月底USDA开出的棉花种植意向面积或在1050-1197万英亩，较2022/23年度的实播面积1250万英亩波动下降1.6%-4%，突破1200万英亩难度较大。

表一 USDA2022/23年度美棉意向植棉面积报告

巴西棉花因天气影响，预估种植面积环比逐步下调，产量下调。据CONAB数据显示，2022/23年度巴西本年度植棉面积预期在166.4万公顷（2496万亩），环比（167.3万公顷，2510万亩）下调0.9万公顷，减幅0.5%。单产在1695.3公斤/公顷（114公斤/亩），环比明显调减8.0%。总产预期为278.4万吨，环比（304.3万吨）调减25.9万吨，减幅8.5%。

图1 近年巴西棉花种植面积及单产走势

而在中国，2023/24年度棉花种植面积因稳农保粮政策政策与及下调4.9%。国家棉花市场监测系统于2023年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。

需求触低，似有反弹

近段时间，国内外纺织企业开机、纺织品服装进出口数据反弹，棉纺市场短期形势略有好转。

图2 美国纺织品服装进口金额统计 

如美国，2022年12月，美国共进口纺织品服装87.38亿美元，环比增长0.72%；2023年1月，美国共进口纺织品服装95.99亿美元，环比增长9.85%。从近四个月的美国纺织品服装进口金额来看，在美联储鹰派加息的作用下，通胀压力略有缓解，下游消费端的急速下行趋势逐渐趋向稳定并呈现反弹之势。

图3 2022-2023年主流气度纺企开机情况

中国市场纺织企业开机高企，库存下降，下游风险较小。据Mysteel农产品数据监测，截至3月24日，主流地区纺企开机负荷为91.2%，周环比增幅3.4%，同比增幅10.5%；主流地区纺企开机负荷维持高位，部分纺企排单紧凑，满负荷开机维持生产；全国主要地区纺企纱线库存为18.1天，同比减幅34.9%。下游市场因“金三银四”内需春夏订单支撑，短期问题不大，利润也较为可观。

整体来看，在政策及现货市场基本情况下，一季度棉花价格暂有支撑；从中长期看，经济的变化（美联储加息进入尾声，但加息的边际负面影响不容小觑）及新年度棉花供需仍存疑虑（新年产量或减少，但外需依旧低迷，国内纺织产业产能过剩），棉花价格托底看需求，拉涨看供应，二季度棉花价格将呈现高频、宽幅波动。