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3月28日，鄭棉主連大幅上漲，漲295元/噸，漲幅2.12%，收盤14205元/噸；ICE美棉漲停，漲2.98美分/磅，漲幅3.75%，收於82.52美分/磅。內外棉期貨觸低反彈，價格出現明顯調轉，其原因爲市場故事增多。

宏觀經濟符合預期，風險擔憂略有緩釋

3月23日凌晨，美聯儲公佈3月議息會議宣佈加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.75%至5%，基本符合市場預期。其次，鮑威爾在隨後召開新聞發佈會中，透露出弱化後續加息的信息，聲明中沒有了“繼續加息”字樣，改以“一些額外的緊縮”等模糊字眼代替。

全球新棉種植預期下降，棉花未來供應減少

北半球新棉種植即將開啓，多國棉花種植預估面積存下調空間。2022/23年度北半球棉花產量除印度外基本確定，全球棉花產量同比略減17.6萬噸，整體問題不大；但新年度各主產棉國因政策、利潤、天氣等問題存下調。

從美國數據報告顯示，因棉花收益不如糧食、天氣乾旱等因素種植面積預計同比下調3%左右。如2023年美國棉花種植面積在東南部、三角洲、西南部因爲糧棉比收益影響轉向大豆、玉米、花生和小麥等糧食作物，但在西部，NCC報告說，由於灌溉用水的限制，高地棉花面積將大幅下降（34%），預計玉米和小麥將增加。mysteel棉業團隊預估3月底USDA開出的棉花種植意向面積或在1050-1197萬英畝，較2022/23年度的實播面積1250萬英畝波動下降1.6%-4%，突破1200萬英畝難度較大。

表一 USDA2022/23年度美棉意向植棉面積報告

巴西棉花因天氣影響，預估種植面積環比逐步下調，產量下調。據CONAB數據顯示，2022/23年度巴西本年度植棉面積預期在166.4萬公頃（2496萬畝），環比（167.3萬公頃，2510萬畝）下調0.9萬公頃，減幅0.5%。單產在1695.3公斤/公頃（114公斤/畝），環比明顯調減8.0%。總產預期爲278.4萬噸，環比（304.3萬噸）調減25.9萬噸，減幅8.5%。

圖1 近年巴西棉花種植面積及單產走勢

而在中國，2023/24年度棉花種植面積因穩農保糧政策政策與及下調4.9%。國家棉花市場監測系統於2023年3月中下旬展開全國範圍棉花種植意向調查，2023年中國棉花意向種植面積4389.1萬畝，同比減少227.9萬畝，減幅4.9%，其中，新疆意向植棉面積爲3842.5萬畝，同比小幅減少89.3萬畝，減幅2.3%。

需求觸低，似有反彈

近段時間，國內外紡織企業開機、紡織品服裝進出口數據反彈，棉紡市場短期形勢略有好轉。

圖2 美國紡織品服裝進口金額統計 

如美國，2022年12月，美國共進口紡織品服裝87.38億美元，環比增長0.72%；2023年1月，美國共進口紡織品服裝95.99億美元，環比增長9.85%。從近四個月的美國紡織品服裝進口金額來看，在美聯儲鷹派加息的作用下，通脹壓力略有緩解，下游消費端的急速下行趨勢逐漸趨向穩定並呈現反彈之勢。

圖3 2022-2023年主流氣度紡企開機情況

中國市場紡織企業開機高企，庫存下降，下游風險較小。據Mysteel農產品數據監測，截至3月24日，主流地區紡企開機負荷爲91.2%，周環比增幅3.4%，同比增幅10.5%；主流地區紡企開機負荷維持高位，部分紡企排單緊湊，滿負荷開機維持生產；全國主要地區紡企紗線庫存爲18.1天，同比減幅34.9%。下游市場因“金三銀四”內需春夏訂單支撐，短期問題不大，利潤也較爲可觀。

整體來看，在政策及現貨市場基本情況下，一季度棉花價格暫有支撐；從中長期看，經濟的變化（美聯儲加息進入尾聲，但加息的邊際負面影響不容小覷）及新年度棉花供需仍存疑慮（新年產量或減少，但外需依舊低迷，國內紡織產業產能過剩），棉花價格託底看需求，拉漲看供應，二季度棉花價格將呈現高頻、寬幅波動。