長江商報

產業轉型之路，復星醫藥（600196.SH）走了14年，取得了一些成就，但風險尤在。

3月27日晚間，復星醫藥披露的年報顯示，2022年度，公司實現營業收入439.52億元，繼續保持了兩位數增長。扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）爲38.73億元，同比也實現了兩位數增長。

長江商報記者發現，超400億元的營業收入中，製藥收入佔比超過70%，而在製藥業務收入中，新品、次新品收入在製藥業務收入佔比超過30%。

始於2009年，復星醫藥開始產業轉型，做創新藥。上述新品、次新品貢獻近百億收入，是公司發力創新藥成效的體現。

不過，二級市場上，復星醫藥的股價走勢並不好看。2021年8月5日的高點至今，股價累計跌幅超過60%。

股價跌幅較大與大股東減持有關。僅在2022年三、四季度，通過二級市場減持，上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱“復星高科技”）已經套現16億元左右。

14年轉型創新藥收入首達百億

復星醫藥積極推進產業轉型，交出了一份基本上符合市場預期的年度報告。

根據年報，2022年，復星醫藥實現營業收入439.52億元，較上年增加49.47億元，同比增長幅度爲12.66%。公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）爲37.31億元，同比下降21.10%，扣非淨利潤爲38.73億元，同比增長18.17%。

淨利潤與扣非淨利潤走向不一致，主要源於非經常性損益。2022年，公司的非經常性損益爲-1.42億元，上年爲14.58億元，相差16億元。

非經常性損益相差16億元，主要是公允價值變動淨收益懸殊。2020年，公司的公允價值變動淨收益爲-24.98億元，上年爲3.52億元。這一項目的變化，主要是BNTX股票出售所對應的累計公允價值變動收益轉出至投資收益科目，子公司所持有的債務工具投資的公允價值變動損失。

從單季度看，去年一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別爲103.82億元、109.58億元、102.70億元、123.41億元，同比增長28.87%、23.18%、1.72%、3.06%。對應的淨利潤爲4.63億元、10.85億元、9.07億元、12.76億元，同比變動-45.41%、-33.66%、-16.20%、9.66%。扣非淨利潤爲8.01億元、10.61億元、9.97億元、10.14億元，同比增長21.73%、16.29%、10.19%、26.39%。

季度扣非淨利潤較爲穩定，說明公司主業盈利能力穩定。

2022年，復星醫藥的亮點是新品。公司主營業務分別爲製藥業務、醫療器械及醫學診斷業務、醫療健康服務三大板塊，其中，製藥業務是核心業務，包括創新藥業務、成熟產品及製造業務和疫苗業務。創新藥業務聚焦腫瘤（實體瘤、血液瘤）、免疫、中樞神經、慢病（肝病/代謝/腎病）等核心治療領域，重點強化小分子、抗體/ADC、細胞治療、RNA等核心技術平臺。成熟產品主要是仿製藥。

2022年，公司製藥業務收入佔營業收入的比重爲70%，爲308.12億元。其中，包括漢利康、漢曲優、復必泰、捷倍安、蘇可欣、漢斯狀等在內的新品和次新品收入在製藥業務收入中佔比超30%。據此估算，新品及次新品收入超過92億元。

復星醫藥董事長吳以芳表示，從2009年開始做創新藥，到2019年上市了第一個生物類似藥，2019年至今，復星醫藥每年都有新的生物類似藥和創新藥產品獲批上市。2022年，創新藥收入突破了100億元。

藥品方面，復星醫藥旗下的奕凱達（阿基侖賽注射液）是國內首個獲批上市的CAR-T細胞治療產品，爲二線及以上的淋巴瘤患者帶來了持續緩解的可能性。截至2022年末，奕凱達已被納入70個省市的城市惠民保和超過60項商業保險，備案的治療中心超過130家。

研發投入方面，近年來，公司投入的研發資金逐年增加，2022年達58.85億元，其中，製藥業務研發投入50.97億元，佔製藥業務收入的16.54%。截至2022年底，公司研發人員數量爲3646人，佔員工總數的比重爲9.50%。

剛募資44億負債率仍攀升

雖然復星醫藥的新產品有積極表現，但公司的淨利潤同比下降，說明公司的經營管理能力仍然有待提升，公司的風險仍然存在。

2022年7月，復星醫藥通過定增募資44.84億元，所募資金用於創新藥物臨牀、許可引進及產品上市相關準備，原料藥及製劑集約化綜合性基地建設，以及補充流動資金。這三個項目，計劃投資22.20億元、13.53億元、14.10億元，合計爲49.83億元。募資後，公司承諾使用募資的金額分別爲18.75億元、13.49億元、12.32億元。截至2022年底，補充流動資金項目已經全部完成。但是，公司的流動性仍然不足。

截至2022年底，公司資產負債率爲49.51%，較年初上升1.36個百分點。期末，公司貨幣資金162.41億元（含尚未使用的募資14.29億元），對應的短期借款119.32億元、一年內到期的非流動負債54.71億元、長期借款116億元、應付債券4.99億元，長短期債務合計爲295.02億元。其中，短期債務爲174.03億元。

剛剛使用募資補充了流動資金，公司貨幣資金仍然不能覆蓋短期債務。

2022年，公司的財務費用爲6.47億元，較上年增加1.83億元。

儘管財務承壓，但復星醫藥依然堅持分紅。根據利潤分配預案，公司擬派發紅利約11.22億元。

近年來，復星醫藥的毛利率、淨利率呈現下降趨勢。2017年至2019年，公司綜合毛利率在59%左右，2020年至2022年分別爲55.68%、48.14%、47.28%，持續下降。2017年，公司淨利率爲19.34%，2018年至2021年，淨利率在13%左右徘徊，2022年下降至8.98%，創下2007年以來新低。

備受關注的是，復星醫藥的控股股東復星高科技實施了較大規模的減持。

數據顯示，2022年9月至12月，復星高科技累計減持了約5249.93萬股股份。粗略估算，其套現金額約爲16.20億元。

這是復星醫藥自1998年上市以來，首次遭遇控股股東減持，一度引發市場猜疑。

二級市場上，復星醫藥的股價走勢也不好看。2020年、2021年，受疫情影響，公司股價不斷攀升，2021年8月5日，股價竄至高點達91.69元/股，此後股價持續下跌。今年3月29日，其收盤價爲32.14元/股，較2021年高點下跌了64.95%，對應的市值蒸發約1491億元。

責任編輯：石秀珍 SF183