在近期银行业动荡之际,信贷环境因此进一步收紧所带来的影响正在被分析师和投资者密切关注。与此同时,美国和欧洲的中小企业可能是下一个感受到快速加息之痛的,原因在于,与通常发行固定利率债券、几乎不受短期利率波动影响的大企业不同,中小企业依赖于银行直接融资,因此其影响是实时显现的。

中小企业对美国和欧洲的经济都至关重要。欧盟委员会估计,中小企业在欧盟雇佣了约1亿人,且占欧盟经济产出的一半以上。到目前为止,中小企业面临更高利率的风险和违约的可能性在很大程度上可能并没有受到投资者的关注,尤其是在规模较大的公司表现得相当不错的情况下。

不过,一些市场人士正在密切关注任何令人紧张的迹象。评级机构标准普尔预计,美国和欧洲中小企业的违约率到9月份时将分别达到3.75%和3.25%,较上年同期的1.6%和1.4%高出一倍多。

欧洲央行最新的银行贷款调查显示,在本月银行业危机带来影响之前,欧元区银行在2022年第四季度对企业贷款或信贷额度标准已然大幅收紧。投行Jefferies的分析师预估,在2022年,美国小企业的银行贷款平均利率从5%升至7.6%,到今年年中时可能进一步升至9.5%左右。分析师指出,最新的美国高级信贷员调查显示,中小企业的信贷条件“明显收紧”。

Generali Investments高级信贷策略师Elisa Belgacem表示:“在当前不断恶化的环境下,大公司过得还很好,而小公司将受到利息和能源成本、供应链中断以及家庭实际可支配收入下降所带来的最大压力。”

1、中小企业备受打击

衡量一篮子垃圾级公司债券风险敞口保险成本的iTraxx Europe Crossover index在近期有所上升,但仍远低于疫情期间的峰值。

苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller称,即使利率大幅上升,投资者的注意力也一直集中在那些状况良好、能够应对更高借贷成本的公司上。“但当你提到欧洲和美国所有依赖银行融资、循环贷款(Revolvers)、所有权融资的中小企业时,资金正在成为一个主要问题。”

英国的中小企业尤其脆弱,因为它们受到增长疲软、居高不下的通胀和英国央行提高利率的多重打击。美国威嘉律师事务所编制的一项指数显示,在截至2月份的季度里,英国企业困境水平加速升至2020年6月以来的最高水平。曼氏金融集团最近的另一项调查显示,在过去两年里,22%需要外部融资的英国中小企业由于融资成本较高、处理时间长和缺乏灵活性而无法获得融资。

针对英国央行最近的加息,英国小企业联合会(FSB)全国主席Martin McTague表示:“通胀正在让小企业付出巨大代价,它们比大企业更容易受到投入成本螺旋式上升的影响,并且正承受着巨大的利润压力。”

2、艰难时期

此外,小企业在线融资平台Biz2Credit表示,美国大型银行对小企业的贷款批准率在2月份继续走低,为连续第九个月下降;小型银行对小企业的贷款批准率也有所下降。

而在最近几周,由于硅谷银行倒闭给储户带来的担忧,美国小型银行已遭遇1190亿美元的资金流出。Biz2Credit的首席执行官Rohit Arora表示,他预计小企业现在将更难获得资金,且最大的挑战是利率将在一段时间内保持较高水平。Rohit Arora表示:“虽然利率在明年之前不太可能下降,但至少小企业知道这是他们必须支付的最高水平。”

尽管如此,分析师表示,随着融资成本飙升、融资难度加大,违约率飙升的风险正变得越来越明显。麦格理资产管理固定收益全球主管Brett Lewthwaite就表示:“随着流动性枯竭,一些看似特殊的小问题开始冒出来了。”

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